三板市场前途何在

　　桂浩明

　　三板市场是投资者对券商代办股份转让业务的一种俗称，从2001年7月大自然第一个进入三板市场进行股份转让到现在，已经有近3年时间。这期间，他先后接纳了24家公司的27只股票开展这项业务。

　　三板市场的这种扩容速度不能算快，但不管怎么样，毕竟现在已经达到了一定的规模，并且在构建中国多层次资本市场方面，起到了一定的作用。

　　按照三板市场初创时的设想，其功能在于：一是解决部分历史上曾经在沪深交易所以外场所交易的股票的流通问题；二是为从沪深交易所退市的公司股票提供流通渠道；三是为今后法人股的股权转让作出探索。像大自然过去在STAQ市场交易，STAQ后来受政策影响停止了运行，该股票处境被动，三板市场的推出，解决了其股份的流动问题。

　　几年来，以前在STAQ以及NET市场交易的公司股票，大部分都陆陆续续地登陆到三板市场。

　　但是，这里也存在两个问题，一是由于三板市场到目前为止还不具备作为资本市场最基本功能的融资能力，因此转到三板市场交易的公司，只要效益尚可，都提出准备创造条件将来再转到主板市场去，客观上从管理层到公司以及中介机构。也为之做了比较多的工作，其中像大自然、建北等，由于公司质量不错，呼声还很高。

　　可是，由于各方面难以说清的原因，至今还没有一个在三板市场进行转让的公司股票转到主板，遥遥无期的等待，使得这一个三板市场中最有爆发性的题材黯然失色；二是在一些曾经在地方交易市场交易的股票，由于各种原因，至今也没有一个能够转到三板市场进行股份转让。这样一来，三板市场的扩容对象，就只剩从主板退市的品种了，其投资主体也很难有所扩大。

　　当初，为了保证在三板市场转让股份的上市公司有一定的交易能力，高层曾经要求那些从主板退市的公司在上三板市场前，必须进行资产置换，重组为一个新的公司。

　　但是，对于那些退市公司来说，一是因为其资产质量实在太差，因此重组难度很大，很少有企业愿意接手退市公司，毕竟仅三板市场没有融资功能这一条，就令有重组能力的企业望而却步。

　　另外，对于退市公司来说，普遍缺乏到三板进行股份转让的兴趣，因为这对他们来说，没有什么有利之处。于是，就出现了很多在主板退市的股票迟迟上不了三板的问题，而投资者因为其股票无法流通而意见很大。

　　迫于压力，后来管理层制订了强制平移的政策，规定凡在主板退市的股票，必须无条件转到三板去。这样，退市股票的流动性是解决了，但公司的质量则没有了保证。

　　前期，不少在主板上市的公司因为连续三年亏损而退市，如九州、五环、鞍一工、海洋、南洋、中侨、宏业、生态、鑫光等，这些公司最突出的特点就是业绩差，几乎都没有可持续经营的能力，如九州，每股净资产是负4.45元，鞍一工是负4.35元，早就资不抵债。

　　再如海洋去年一年没有1分钱的主营业务收入，也没有1分钱的营业费用，这表明公司已经基本停业。这样的公司无论到什么市场交易，都只能受到遗弃。

　　目前，三板市场已经有股票跌破1元钱，成为“仙股”，其中金田A股价最低，仅0.65元。这样的公司、这样的走势，怎么可能吸引投资者呢？如此，三板市场自然不为广大投资者所关注，讲得不好听一点，简直成了一个垃圾回收站。

　　显然，发展三板市场的目的不可能是让他成为垃圾回收站，而是要让他成为多层次资本市场的一个组成部分。既然如此，那么对管理层来说，就应该对三板市场的发展作出规划，改变目前的被动局面。

　　另外，对一般投资者来说，在没有进行充分研究的情况下，不要轻易进入三板市场，特别是不能以投机心理炒作三板市场股票。

　　《国际金融报》 (2004年07月06日 第三版)