美加息全球货币扩张转向 中国政策更具灵活性

　　北京时间本周四（7月1日）凌晨2点，美国联邦储备委员会在其例会之后宣布：美国的联邦基准利率上调0．25个百分点。尽管升息幅度不大，但表明世界范围内，至少被发达国家执行了4年多的扩张性货币政策开始转向。

　　位于上海的一家中资银行的交易员告诉《财经时报》，从上周末开始，他就已经停止购买美国的国债。“原因很简单，目前美国国债市场已经反映了美国即将加息25个基点的预 期，价格正在下跌。当然，如果美国宣布加息幅度是50个基点，我还会介入，因为国债价格将进一步下跌”。

　　这位业务员的态度反映了国际金融市场在等待美联储加息时的普遍心态——加息不是新闻，加息超过0．25个百分点才是新闻。

　　同时，市场也关心美联储对于今后货币政策的措辞，美国是否会放弃此前关于谨慎升息的措辞。

　　美联储的加息声明没有让市场“失望”：美国联邦基准利率提高0．25个百分点，“今后美国的货币政策还将保持谨慎的步调”。美联储为明示市场日后观察依据，在声明中指出：“虽然如此，委员会将根据经济状况的变化做出必要反应，以履行维持物价稳定的职责。”

　　美联储同时暗示，在8月的例会上，美联储将可能再次提高利率，幅度将为0．25百分点。市场人士分析，今年年底前，美联储可能会将联邦基准利率提高到2％，而在2005年这一数字将达到3％。

　　在这次例会上，美联储还决定将具有象征意义的贴现率上调25个基点至2．25％。这一决定获得了Ｆｅｄ理事会成员的一致通过。

　　由于美联储加息幅度与市场预期一致，加息的消息公布后，并没有造成国际金融市场的大幅波动。

　　全球货币紧缩？此次加息似乎意味着美国此前4年多的低成本融资时代的终结。从2000年5月开始，美国通过13次利率调整，将美国的联邦基准利率从6％下调到1％，使美国金融市场利率水平创下了1958年来的历史新低。

　　此前，受美国经济跌落的拖累，世界各国为了能刺激经济复苏，都采取了宽松的货币政策。美国更通过低利率刺激了购房热潮，从而避免了由于恐怖袭击给美国经济的致命打击。

　　在上周末，美国、欧盟和日本央行的行长们在巴塞尔举行会议，主题是如何应对目前出现的通货膨胀趋势，以及选择加息的时机。在这种背景下，美国此次加息行动，无疑向世界表明了这样一个信号：打压通货膨胀的时机已经成熟了。

　　据日本央行最新一次短期经济预测——业内人士称为日银短观，大多数日本经济数据大幅升高，日本央行的有关人士也多次暗示，日本已经出现了通货膨胀的苗头，日本将可能放弃实施多年的宽松货币政策。

　　尽管欧洲央行表明将不会改变目前2％的利率水平，但市场人士分析，即将公布的欧元区制造业数据以及通货膨胀数据，将左右今后欧洲央行的货币政策走向。如果上述两个数据表明欧盟区确实出现通胀的势头，欧盟或许也将在今年的晚些时候宣布加息。

　　正如一位美国经济学家分析，美国的加息措施不仅将影响国际金融市场的走势，更主要的意义是打开了各国紧缩货币政策的大门。

　　为中国减压

　　中国银行国际金融研究所的一位研究员告诉《财经时报》，美国的加息政策将扩大中国央行施实货币政策空间。

　　从4月底开始，一直有舆论认为，中国人民银行为了制止中国的通货膨胀，将在近期加息；央行的人士则一再暗示市场“条件尚不成熟”。至少当人民币汇率在狭窄范围内波动的政策未改，中国加息就不得不考虑国际收支平衡的问题。因为在汇率不变的前提下，美国不加息而中国加息，势必为“热钱”创造在中国的套利空间，这个利差会造成国际游资涌向中国。而游资进入所导致的人民币基础货币投放，将抵消中国加息所预期的效果。

　　国家外汇管理局相关负责人表示，从整体上看，当前中国外债规模不断增长主要受国内经济及进出口贸易快速增长等因素的影响。此外，目前本外币正利差仍然较大，人民币升值预期依然存在，这也是导致外债流入的一个不可忽视的因素。

　　据了解，今年1～3月，中国新借入外债243．74亿美元（不含贸易信贷），还本192亿美元，汇率差及调整数使外债余额增加25．62亿美元。

　　由于现在中美利率差缩小，一部分追求利差的“热钱”将会停止向中国流动，而押宝人民币升值的“热钱”，也会因美国加息、美元升值（人民币相对贬值）以及投机人民币成本增加，减少向中国的流入。

　　“这样，因为外汇增多而造成人民币基础货币投放的压力将减少”。因此，中行国际金研所这位研究员认为，美联储的加息，不会直接导致中国央行的加息，反而可以使得中国货币政策按照本国的经济运行需要显得更加自主，更加灵活。

　　作者：钮键军