货币政策传导不畅 宏观调控仍须落实

　　本报记者 杨明炜

　　日前，中国人民银行公布统计数据称，今年前5个月金融机构人民币贷款同比少增1105亿元。有专业人士称，金融宏观调控成效进一步显现。但有专家就此评述，由于货币政策传导机制不畅，宏观调控政策还有待进一步落实。

　　货币政策不搞“一刀切”，实际执行中有偏差

　　刚从山西、大连等地考察回来的中国人民银行参事、中国金融学会副秘书长秦池江，向记者介绍了考察的一些发现和感受。

　　秦池江说，对宏观调控，央行一再强调，要分类指导，不搞“一刀切”，但在实际执行上存在偏差。例如，商业银行为了达到压缩贷款的目的，对企业放贷进行清收。但实际执行的结果是，对好收的企业就清收的多，有的商业银行把企业正常的流动资金也收回来了。而对央行、银监会明令要求进行限制的放贷，则往往难以收回来。

　　他介绍说，个别商业银行甚至不分企业经营状态好坏、企业大小，把授信权全部收到省一级分支机构，对当地经济发展及企业贷款产生了较大的负面影响。

　　据记者了解，对于当前宏观调控存在的某些不正常现象，央行也比较清楚。上月中旬，央行召开大区分行负责人会议，对当前宏观调控存在的问题进行了分析，并对今年二、三季度工作任务进行了布置。会后，大区分行也相继召开了中心支行工作会，会议进一步强调，人民银行继续进行宏观调控，进行窗口指导。

　　货币政策传导机制不畅，影响宏观调控效果

　　专家普遍认为，中央确定的宏观调控的步骤及进度是适当的。但观察前一段时间宏观调控的效果，秦池江表示，目前存在问题是，宏观调控的窗口传导机制不畅，影响了宏观调控的效果及目标实现。

　　以中国人民银行日前公布的统计数据分析，今年前5个月金融机构人民币贷款同比少增1105亿元。但“1105亿元”这一数字并不是贷款总量减少，也不是贷款绝对额的减少，只是今年1至5月贷款增量的减少。值得指出的是，去年是贷款大膨胀的一年，去年上半年金融机构新增加贷款额为1．8万亿元。央行公布的数据说明，今年上半年的实际贷款规模并不小。

　　秦池江认为，就目前的贷款规模来看，不构成经济紧缩、信贷紧缩，宏观调控的任务仍然十分艰巨。

　　问题更为紧迫的是，当前货币政策传导机制不畅，也在一定程度上影响着宏观调控的效果。

　　在今年4月13日的货币政策传导机制研讨会上，人民银行行长周小川就指出，随着经济改革的不断深入，可以观察到，金融机构的经营目标在逐步向利润最大化目标转变，但和市场经济的要求相比，还有差距。一些金融机构，特别是一些大的金融机构，依然没有摆脱传统计划经济体制所留下的“官本位”的特征，在经营目标中，个人的职位级别往往排在利润指标之前，这无疑会影响价格型货币政策工具的传导效果。

　　秦池江此次考察，也深切感受到了货币政策传导机制的扭曲。一些商业银行对货币政策认识简单化，认识上不统一，以及银行自身考核机制不健全，没有建立正向激励机制，也在很大程度上影响了货币政策传导机制的效果。

　　他举例说，此次宏观调控对一些投资过快的行业，如钢铁、水泥、房地产等采取适当紧缩政策是适当的，但在执行过程中，部分商业银行对诸如高科技、中小企业、农业企业，以及有市场、管理健全的企业贷款也采取紧缩政策，则是不适当的。

　　货币政策下一步取向：

　　加息可能性有多大？

　　对下一步宏观经济政策取向，虽然出现了一些影响货币传导机制的现象，但总体上看，目前宏观调控的目标及手段是适当的，并且宏观经济正在向调控的预期目标发展。因此，有专家认为，暂时没有必要再出台新的宏观调控措施，特别是升息。

　　国家发改委宏观经济研究院经济研究所王小广博士认为，下半年甚至更长时间内，经济缺乏通胀加速的基础。去年四季度以来的消费价格指数（ＣＰＩ）增长主要推动力是粮价上涨，今年1－5月份，ＣＰＩ上升3．3％，食品价格上涨的贡献达2．7个百分点，即除食品外的非食品价格仅上升0．6％。因此，当前通胀率并不像一些人想像的那么高，就工业品来讲，实际上仍然是处于“通缩”状态。

　　从趋势来讲，ＣＰＩ增长有望在二季度末或第三季度逐步回落。一是因为今年夏粮增产已成定局，农业部的数据称今年小麦将增产25亿公斤左右，由于扩大种植面积和天气较好，预计秋粮也会明显增产，这将对目前的粮价上涨形成一定的抑制作用，并拉动ＣＰＩ下行。二是多重迹象表明，ＣＰＩ增长有见顶的趋势。5月份ＣＰＩ环比下降0．1％，再结合当月生产资料价格出现连续7个月上升后的第一次回落，说明5月乃至6月ＣＰＩ的上升只是由于时滞因素的作用。

　　也有一种观点认为，ＣＰＩ增长超过5％就应该加息，或者ＣＰＩ增长连续三个月保持5％以上就必须加息。那么，如果三个月之后回落怎么办，要降息吗？王小广认为，关键是看ＣＰＩ增长在5％以上是不是呈逐渐加速的趋势，如果连续三个月都是保持5％上下，并无加速上扬的趋势，则没有加息的必要。

　　专家指出，对加息问题要十分慎重，不仅因为它是一种总量调控措施，把握不好，会对整个经济产生明显的收缩作用；而且在当前情况下，因本外币利差扩大，增加套利空间，从而导致国外热钱大量流入，这将增加人民币的基础货币投放量，还会增大人民币升值的压力。

　　专家认为，尽管两年多来中国经济强劲增长，但由于就业不足和消费增长不够强劲，使得国内市场供大于求的格局并未发生根本性改变，同时，国际市场供给充足、全球通胀率均维持在相对较低的水平，这是我国经济高速增长而通胀率不高的一个重要原因。在此情况下，只要物价增幅在达到5％后不再继续加速上扬，便不必加息；宏观调控政策也应仅限于结构性调控，不必采取全面的紧缩措施。