券商艰难中谋新生之路

　　本报记者 于凌波

　　2004年上半年对券商来说颇具转折意义。在多家券商相继受困于历史烂账，不断引爆风险“地雷”的窘境里，券商总体上仍然没有放弃创新实践，在逐渐摒弃自营做庄模式的同时，努力寻找新型的、低风险的盈利模式，在艰难中寻找新生之路。

　　保证金独立存管进程加快

　　去年8月券商大会，管理层提出了针对挪用客户保证金和客户资产的三大铁律。今年上半年，保证金存管逐渐成为解决保证金安全难题的有效模式。

　　年初被行政接管的南方证券因重组的需要成为尝试保证金存管的排头兵。6月14日，南方证券联袂建设银行在上海正式启动了保证金第三方存管。据悉，从南方证券上海分公司转入建行上海分行存管的客户达5.75万户，存管资金达6.26亿元。

　　与此同时，许多券商推进保证金独立存管的进程也明显超出市场预期。早在今年3月招商证券就为保证金独立存管专门成立了清算中心，银河证券也于5月份正式启动客户资产存管中心。据透露，中信证券也推出了保证金独立存管方案，并且成立了专门的存管部门；国信证券的保证金独立存管方案业已成形。

　　目前，客户资产独立存管体系已经起到了鼓励券商加强内控机制的作用，它不仅仅拘泥于对股票保证金的监督，还将有利于券商未来创新业务的开展。更多券商自愿性的行动将有助于保证金存管制度的实质性推进。

　　保荐制度全面实施

　　今年上半年，证券上市保荐制度进入具体实施阶段。2月1日，《证券发行上市保荐制度暂行办法》正式实行。3月25日，首次保荐代表人胜任能力考试结果揭晓，614名投行人员通过考试。5月10日，中国证监会正式公布首批67家保荐机构和609名保荐代表人名单。至此，证券发行上市保荐责任主体已经明确，保荐制度全面实施。5月17日，汉唐证券正式以保荐机构身份出现在江西洪城水业招股说明书中，保荐机构登台亮相。

　　6月25日，随着中国证监会取消第三批行政审批项目，券商主承销业务核准制退出历史舞台。证监会不再受理券商主承销商资格的申请，凡经核准的综合类和比照综合类券商均可按照有关要求申请开展主承销业务，保荐机构将全面取代主承销商。

　　此外，今年上半年保荐代表人争夺战引人注目。虽然因保荐代表人的暂时稀缺，券商投行内外部平衡一度被打破，但保荐制的实施将在投行间形成良性竞争的机制，直接提高保荐项目的整体素质。

　　走出传统业务模式

　　券商证券投资业务模式在今年上半年也发生了很大的变化。许多券商建立了以风险控制为核心的自营体系，而不提供保底收益、只收取管理费的模式已成为券商资产管理业务的发展方向。

　　资产管理业务正成为券商最有潜力的利润增长点。今年上半年，券商纷纷借助创新提升这一业务的附加值，新型定向理财产品层出不穷。据了解，目前券商推出的定向理财新品呈现“准基金模式”，为投资者提供及时的业绩报告信息披露制度，为投资者提供赎回机会等保障客户资金安全性和流动性要求的制度安排已在这些理财新品中出现。甚至还有券商考虑在定向理财业务中引入银行托管机制，进一步为客户提供资金安全保障。据悉，许多在政策框架内模仿国外产品的理财新品还将陆续推出，对高端客户的特殊理财品种也在许多券商考虑之中。新型规范化运作的理财产品正改变券商在资产管理业务领域的市场形象。

　　今年上半年，券商收入主要依赖经纪业务佣金的局面也有所改观，代销基金业务的突飞猛进，成为基金发行热潮中不可或缺的销售渠道。券商借此既提高了收入，也全面提升了营销能力，为使传统营业部转换为金融产品营销平台打下了良好基础。

　　年初，长城、中信与海通3家券商获准发债的消息曾引起市场广泛关注。实际上，比发债更能激发券商创新发展潜力的一系列政策新举仍在紧锣密鼓的制订之中。实力券商不断品尝到业务创新的政策蛋糕。在监管层的推动下，券商将充分发挥创新的积极性和主动性，根据市场需要和自身实际进行业务创新、经营方式创新和组织创新。合规稳健经营的券商将面临越来越多的发展机会，券商的整体转折之路将越走越宽。