热衷海外上市催生中介机构企业过度扩张专家谨慎降温

　　在从国家到省市都已出台一系列鼓励民营企业发展政策的背景下，融资难已经成为近期制约民营企业发展的“瓶颈”。民营企业中大多数是中小企业，这些中小规模民营企业在获得银行贷款上程序复杂、门槛过高。帮助中小企业前往海外资本市场融资以实现跨越式发展，已经成为一个热点讨论话题

　　长三角很多中小企业已经拥有了很好的人才和项目资源，但缺乏资金的支持。而银行 又因其风险大而不愿轻易放贷，这就使得那些中小企业很难发展

　　长三角中小型企业通过海外上市，不仅可以提高自有资金的收益率，形成一种有效的财务手段，无形中也提高了自己的海外声誉，也为企业的全面发展创造了有利的条件

　　对中小企业而言，上市不是成功，而是一个开始。企业在成功上市之后，应该特别注意管理层的诚信问题

　　6月10日,在宁波召开的“民营企业与国际资本市场论坛”上，一些国内著名经济学专家就民营企业如何进一步开拓思路，加快“走出去”的战略作了精彩的专题演讲。

　　6月24日，江苏新经营战略研究院与企业上市运作机构软库金汇新亚伙伴有限公司在南京联合举办企业融资与海外上市高层研讨会，零距离辅导江苏企业“走出去圈钱”。

　　6月25日，浙江省工商业联合会、浙江青年联合会、浙江青年企业家协会联合新亚伙伴有限公司、软库金汇中华控股有限公司、浙江盈元投资管理有限公司、浙江飞耀集团又在杭州举办了“浙江企业海外融资与上市高层研讨会”。

　　长三角企业与海外

　　资本市场各有所需

　　据统计，目前浙江省共有15家企业在海外上市，其中10家在香港证券市场实现首发上市，5家在中国香港、新加坡、美国证券市场买壳上市

　　研讨会上，与会者就促进长三角企业了解境外资本市场和境外上市的方式方法、加速本地资本国际化现代化进程、民营企业海外融资与上市的许多热点问题进行了热烈的讨论。长三角企业的发展也有了新的趋势和目标。

　　江苏省经贸委科技处处长也在研讨会上透露出，省经贸委正计划组织研究“中小企业海外融资”课题研究。计划在全球范围内选出80家左右的相关顾问公司提供支持，这些顾问公司包括为江苏中小企业提供融资服务的券商、律师事务所、会计师事务所、投资顾问公司等等。

　　研讨会上，软库金汇新亚伙伴有限公司等国际著名投资银行界资深人士，就中小企业如何成功登陆中国香港、新加坡、美国证券市场融资等热点话题，包括上市前的规划、准备、辅导以及申请上市、招股挂牌、融资公关和路演等具体操作实践，结合具体案例深入细致地进行了剖析和研讨。

　　作为首家在海外上市的南京企业，南京鸿国国际执行董事霍力在研讨会上告诉记者，在国内上市对中小型企业而言，可以说是困难重重。鸿国国际在谋求海外上市之前，也曾考虑在国内上市。结果一打听，当时已经过会、等待挂牌的企业就有1200多家，就算一天有两家公司上市，鸿国国际也要等上两年才能排上。

　　一些经济学专家指出，长三角很多中小企业已经拥有了很好的人才和项目资源，但又缺乏资金的支持。而银行又因其风险大而不愿轻易放贷，因为贷款的数额小，相对的成本就高。而且万一发生坏账，银行可能要负刑事责任。国有银行的这一套做法很难改变，这就使得那些中小企业很难发展。而这个问题在欧美金融市场就得到了解决，他们已经总结出很多经验方法化解风险。

　　例如用项目收益和购买风险投资保险的方式来化解风险。风险投资商可以与中方企业以占股的方式合资，中方不需要资产抵押和担保，也就是说，中方没有风险。而风险投资商所面临的风险是用项目的回报率和购买风险投资保险来保证他的利益。这样一来，中方企业不仅防范了风险，而且获得了丰厚的利润。

　　东南大学经济管理学院副教授张向阳博士在介绍记者采访时也认为，目前海外的资本市场比国内资本市场更成熟，资本供给比较充分，资金成本相对较低。海外融资及上市的一般是中小型企业已经形成明确的定位。她说，长三角中小型企业通过海外上市，不仅可以提高自有资金的收益率，形成一种有效的财务手段，无形中也提高了自己的海外声誉，也为企业的全面发展创造了有利的条件。

　　在江苏举办的研讨会，记者发现除了太平洋建设、新华海、苏宁集团、大陆中电等知名民营企业外，还有跃进汽车、晨光股份、南钢集团等国有企业，连刚拿下新百股份的金鹰国际和正在等待上市的苏宁电器，同样也有相关高层到会。

　　记者在采访软库金汇旗下负责中国业务的新亚伙伴有限公司的董事总经理阮淑论时，他提及由于在浙江想去海外上市的大多数都是中小型民营企业，这些企业的效率比较高；上海这两年私营企业有了较大发展，也希望能去海外融资上市；而江苏比较特殊，它以国有企业为主，那么就需要先对这些企业控股或者直接买断，然后再海外上市。

　　张向阳认为，由于中小企业板已开市及风险性的原因，江苏的民营企业对于去海外上市大多相对谨慎，持观望状态。这些民营企业认为自己目前发展得比较好，并且也不缺资金。相反，随着，江苏国退民进的步伐的加快，政府有意识的在国有企业改制中将一些缺乏资金以及管理、技术等方面的工业类项目推向海外上市。

　　需求带动相应服务机构

　　一直以来长三角中小型企业都缺乏一些渠道或者说中间的桥梁来开拓海外资本市场，在具备了一定的可行性以后，还需要相对应的服务机构进行衔接

　　浙江的情况则更为乐观。据统计，目前浙江省共有15家企业在海外上市，其中10家在香港证券市场实现首发上市，5家在香港、新加坡、美国证券市场买壳上市。浙江上市办的统计数据显示，截至去年底，浙江全省设立的股份有限公司达到770家，其中进入上市辅导期的有141家，这在全国各省、自治区和直辖市中位居第一。据上市办工作人员介绍，近几年，浙江新设股份公司平均每年以超过90家的速度在增加。

　　同时，浙江省政府目前已明确制定资本市场的下一步发展目标：力争在本届政府任期内使融资总额翻一番，上市公司数量与浙江省GDP在全国的位次相一致。

　　浙江联梦娱乐软件有限公司今年5月开始正式进入香港的资本市场，完成上市。该公司首席执行官徐汉杰总裁告诉记者，去年10月份软库金汇新亚伙伴有限公司开始与联梦合作，并在今年的1月从软库香港完成融资。

　　他认为，目前浙江许多中小型民营企业都有这样的需求。长三角中小型民营企业发展一直是走在全国的前头，已经具备走向海外的能力。而目前由于银行监管的局限性，资金问题就成为制约中小型企业发展的主要原因；但同时，国外的资本市场又有这样的资金资源需要寻找一些企业来进行风险投资，他们非常关注中国的市场，尤其看到长三角民营经济的快速发展，这样双方形成了一种需求关系。

　　阮淑论也指出，一直以来长三角中小型企业都缺乏一些渠道或者说中间的桥梁来开拓海外资本市场。长三角地区又是中国经济发展最良好的地区，也是民营经济最活跃的地方。在具备了一定的可行性以后，还需要相对应的服务机构进行衔接。这也是软库金汇新亚伙伴有限公司成立的初衷。

　　软库金汇是全球风险投资运作高手孙正义旗下的软库集团在香港上市的软库发展有限公司和国际知名的香港金汇投资集团的合资公司，它与全球400多家国际基金有着良好的业务合作，这些基金有的规模在100亿—200亿美元左右。在向中小企业提供服务方面成为业界领头羊，尤其是在中国香港和新加坡股票市场上很有影响。

　　记者了解到，江浙沪是软库金汇给新亚伙伴划定的“势力范围”。新亚伙伴又将运作上市的目标锁定在近年来上市活跃的长三角中小型企业身上，即上市后市值在5000万美元———8亿美元的企业，向他们提供直接投资、并购重组、海外上市和所有权买卖等专业服务。

　　阮淑论介绍说，公司目前已经在和南京的3家民营中小型企业合作，负责把这3家企业包装到海外上市。阮淑论没有透露这3家企业的名称，但表示这3家企业分别从事化工、网吧经营和高科技产业。

　　最后他还透露，新亚公司其实是一系列上市运作机构在长三角地区的代表，它与软库集团、香港软库、软库金汇、香港金汇投资等投资证券界机构都有紧密合作，因此新亚公司能为长三角民企赴海外上市提供从吸引风险投资、上市准备、上市到上市后服务等一条龙金融服务。

　　“对于长三角中小型企业来说，资金问题只是其中一个组成部分，”张向阳在采访中还提到，到海外融资和上市，这些企业必须转变观念，改变企业原有的管理模式。目前长三角中小型企业尤其是民营企业中许多都是家族式管理,其弊端也渐渐凸显，容易造成企业的经营困境，因此还需要引进高效的管理理念。

　　转变观念走向规范

　　对中小企业而言，上市不是成功，而是一个开始。企业在成功上市之后，应该特别注意管理层的诚信问题。管理层诚信的缺失，往往使得国外基金把投资国内中小企业当作风险最高的投资之一

　　“海外上市后企业能很大提高知名度，可以建立起较好的信任度，在长三角地区的发展将更为快速，”阮淑论告诉记者，在海外融资及上市，长三角中小型企业在银行以及一些政府办理业务的范围将扩大，办理起来也会更加快捷；而且，走向国际化以后，可以吸引一些国际上先进的管理理念，并将人民币的资产变成外汇的资产，再吸引更多的合作伙伴。这相对国内的其他企业来说，是一个很好的优势。

　　研讨会上，投资专家们最后也没忘了给盯着海外资金的长三角中小型企业泼泼冷水。软库金汇香港公司行政总裁伍少凡指出，对中小企业而言，上市不是成功，而是一个开始。企业在成功上市之后，应该特别注意管理层的诚信问题。管理层诚信的缺失，往往使得国外基金把投资国内中小企业当作风险最高的投资之一。上市公司一旦失去了诚信，后果将不堪设想。

　　徐汉杰也认为，企业上市后，观念必须要转变，与国际接轨后更要注重规范化，这对长三角中小型企业来说也是一种挑战。因为如果要吸引风险投资、上市，公司的信息就必须公开，包括账务、税收等方面都要接受监督，而有些民营企业已经习惯了私下操作，这些都需要改变。

　　张向阳博士也指出，从企业自身的角度来说，由于海外上市相对比较成熟，监管也相应非常严格完善；因此通过海外融资取得一定的资金、资本以后，就需要在管理运作上规范化，对于信息的披露以及诚信等各个方面都有较高的要求，能够带动这些企业的整体发展。而这对于长三角民营经济快速高效的发展也有较大的促进作用。

　　《国际金融报》 (2004年07月05日 第七版)