中小企业板何时“归位”

　　蔡锋

　　7月2日，深圳中小企业板第一个完整周结束，纵观一周的表现，中小企业板高开低走的表现令人失望，收盘时我们也难以判断中小企业板什么时候才能够止跌，而更令人惊讶的是当天中小企业板小弟兄们集体跳水，中小企业板“归位”创业板的政策让市场心惊胆战。

　　中小企业板刚开板时就有消息说要降低上市门槛，7月2日终于有多家媒体报道深交所综合研究所副所长孔翔7月1日在北京表示，今后深交所将吸取中小企业市场发展的经验，根据中小企业板块的运行情况，积极稳妥地降低这个板块发行上市的条件，有步骤、分阶段地展开证券流通、公司监管、市场监察这些方面的制度创新。

　　按说降低上市门槛并非不可预见，因为中小企业板成立的时候它就被赋予了神圣的使命———创业板的第一步，创业板的上市门槛当然会比较低，目前在“两个不变”基础上的中小企业板上市门槛显然太高。

　　而在7月2日中午，深交所迅速对“中小企业板拟降低门槛”报道进行澄清，不过深交所只是指出上市门槛“有望在近日内降低，目前有关部门正在着手制订”的报道与事实完全不符。这也说明，中小企业板要过渡到创业板，现在不降门槛，以后也要降。

　　那么市场为什么会应声下跌？原因只有一个，市场对于中小企业板会过渡到创业板存在怀疑，至少市场相信，现在看不到中小企业板“归位”创业板的时候。

　　分布发展创业板是为了避免直接推出创业板市场所面临的风险和不确定性，是为了体现证券市场改革的力度、发展的速度和市场可承受程度的统一。但是现在看来，通过发展一个和创业板完全不同的市场来为发展创业板铺路是把一种风险换成了另一种风险。

　　创业板里面会是什么股票？大家很清楚，创业意味着风险，有创业型企业借助资本市场快速发展的美事，也有创业未成身先死的痛苦，要在创业板市场获利只能依靠自己的眼光和运气。而我们的中小企业板却受到呵护，上市门槛和主板一样，也就是说这些企业和创业企业根本不是一回事，它们有成熟的市场、商业模式，有稳定的发展空间。

　　如果一个创业企业有这样的条件会怎样？市场按照这样的逻辑开始了中小企业板的疯狂。所以市场敢于在中小企业板里面搏杀，疯狂炒作，大族激光在6个交易日里最高价48元，最低价25.8元，多空搏杀惨烈。但是如果再往市场里“注水”，放进创业型公司乃至垃圾公司，市场会怎样，何况创业板还有全流通等制度等待安排。

　　在“两个不变”下，中小企业板的推出更像是深圳恢复发行新股，而相对上海来说，深圳仍然不“划算”，尽管可以通过小盘股的发行挽回一些损失，但小盘股的影响力对大盘股来说已经不可同日而语，落后了已经很难追赶。

　　就如同“国九条”的落实需要漫长的时间和努力，中小企业板要真正“归位”创业板从开板起就注定要经历巨大磨难，希望不要和主板惊恐全流通政策一样，“归位”创业板未来会成为中小企业板头上的达摩克利斯之剑。

　　《国际金融报》 (2004年07月05日 第三版)