本周市场运行喜忧参半,喜的是市场终于出现了久违的大反弹,日内涨幅居年内第二,1400点关口总算在周线图上得以保全；忧的是领涨反弹的热点板块,主要来自于老庄股、科网类股票的短线突击,大盘蓝筹股并未起到引领市场走高的作用,这使得市场保守分子不敢过份看高本轮反弹行情。

    熊市反弹正在进行之中

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    本周的大反弹确实起到了振奋人心的作用,但也暴露了当前市场的弱势本质。大反弹是由各种因素促合而成,其中主要的是QDII有望缓行及过路资金的回归。

    我们倾向于本次反弹会有一定的持续性,时间可能维持一个月左右,年线附近的压力将对反弹形成制约。在实际运行中,我们建议投资者从以下两个方面来观察并判断行情的进展:第一,上涨能否持续看量能是否保持。周四两市成交超过150亿元,上海超过90亿元。如果这种成交量能够持续,甚至出现放大,那么,市场上涨的态势就能够在短期内保持。第二,行情有多大,看热点由谁构成。从目前的情况来看,庄股和科网类股构成了热点的核心,而核心股则退居二线。如果这代表了近期市场运行的一个方向,那么,行情最终也只能是一个超跌后的反弹行情。市场真正的启动还是要看核心股能否启动,核心股一旦出现大规模整体上行,将带动市场显著走高。不过,这一点在7月1日我们没有看到:尽管基金一季度增仓股涨幅显著高于大盘,但以核心股为主要构成的基金一季度重仓股指数则小于大盘,为2.78%。也就是说,在这一天核心股拖累了市场。

    二季度基金跑输大盘

    为了对基金一季度重点持仓股票和一季度重点增仓股票进行系统分析,我们制作了一季度基金重仓股指数和一季度基金增仓股指数,两大指数选择的样本均为相关排名在前26位的个股。基期为3月31日,基点为1000点。截至6月30日,一季度基金重仓股指数为836.98点,该指数在二季度跌幅达到16.3%；一季度增仓股指数为806.50点,该指数在二季度跌幅为19.35%。

    通过对比可知,基金在二季度跑输了大盘,而且基金的择股基本上可以认为是失败的。二季度上证指数下跌19.66%,由于基金投资股票限制在80%以内。如果基金持仓始终保持80%,与大盘跌幅匹配的基金市值跌幅应在15.728%。从重仓股指数的情况来看,一季度基金重仓股指数跌幅和重仓股指数跌幅均超过了15.728%的水平线,这表明二季度基金整体跑输了大盘。最终的情况可能会有细小偏差,其中原因在于部分基金的违规配售等情况,可能会在一定程度上拉高市值。

    其次值得注意的是,基金一季度增仓股不仅跌幅大于重仓股跌幅,更是显著跑输大盘。一季度基金重仓股下跌19.35%,超过15.728%的水平线达23.03%。作为衡量短期择股能力的重要指标,这可以看作是一季度基金在择股方面是失败的。

    中小板基本与主板小盘股接轨

    尽管经历了首日上市的巨幅高开,但在5日的回调之后,中小板当前的市盈率水平已与主板中小盘股接轨。

    猴年问世的中小板上市以来猴性十足,可概括为以下四步:第一,首日定价过高。第二,经历两次集体跌停,分别发生在28日和29日。第三,第二批上市的新股上市定位趋于合理,表明市场已经吸取了新八股定价过高的教训。第四,经过本周的调整,中小板整体市盈率已处于45倍左右。

    经历了平均市盈率从61倍到45倍的下调,当前中小板的定位如何?要回答这一问题,首先要看当前主板小盘股的定价如何。目前主板上流通股不高于3600万股的小盘股,当前平均市盈率为48倍(其中扣除了亏损股和市盈率超过110倍的微利股)。当前中小板的定位已完全与主板接轨:中小板平均45倍,主板平均48倍。如中小板继续大幅回落,那么,中小板的买点有望出现,在这个过程中,我们建议投资者关注两只股票:大族激光(资讯 行情 论坛)和天奇股份(资讯 行情 论坛)。

    联通配股 熊市为投资者节约7.5亿元

    近日,中国联通(资讯 行情 论坛)配股方案出台。公司向社会公众股股东10配3,预计共配售15亿股,配股价格为每股3元。

    在2002年因融资115亿元创下单只A股首发融资额之最以后,中国联通马不停蹄,很快又要创下A股配股融资额之最。就目前情况而言,联通配股有以下看点:

    其一,熊市帮了投资者大忙。中国联通本来预计3.5元附近形成配股价格,由于近期市场持续低迷,中国联通股价一路狂泻,最终配股价锁定在3元,熊市令投资者少花了7.5亿人民币。

    其二,主承销商中金公司是否也会遭遇尴尬。6月份,桂柳工和山推股份(资讯 行情 论坛)配股,主承销商中银国际和海通证券均因承销成了大股东。当前联通A股价格在3.5元,离配股价3元只有14%的跌幅。

    此外,以往的中国联通锁定股上市每每引发市场一轮大的反弹,那么,此次中国联通配股会否引发新一轮行情,甚至引发核心股新一轮行情的来临?我们认为,联通配股之后的走势可归结为两句话:短期超跌反弹、中线维持调整。从技术面看,本轮调整以来,收盘价的最大跌幅达到34.6%；从基本面看,该股当前市盈率在22倍附近,到2005年公司GSM业务收入占到全部主营收入的比重将下降到59.0%。就A股市场而言,中国联通当前价位已具备投资价值,但鉴于联通红筹的比价关系,难以走出太大的行情。

    至于其他核心股,整体而言仍相对抗跌,持有风险较小。具体而言,个股运行将出现分化,部分对系统性利空"免疫"的品种,能够脱颖而出,而不具备这种功能的品种,难以出现太大的反弹行情。我们相对看好宝钢股份(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)和长江电力(资讯 行情 论坛)。