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作者：万云
在中国资本市场上，摩根士丹利无疑是最为活跃的外资投资银行之一，在过去10年，摩根士丹利在中国的收入增加了12倍。上周，摩根士丹利亚洲主席兼首席执行官文礼信接受了记者专访，点评摩根士丹利刚刚经手的几个国内投融资案例。市场投资者有大量现金可以投资，只是比原来更挑剔
《中国经营报》：平安保险ＩＰＯ参考价值是内在价值的1．8倍到2．2倍，这比中国人寿、中国人保的估值都要高，你们高估的依据是什么？
文礼信：我们在看一个公司估值的时候，内涵价值只是之一还有其他因素，比如新业务的比例、市净率，盈利质量等。此外，需要区分的是——当时中国人寿上市时其内涵价值体现的是剥离掉原来一部分保单，留下最好的那一部分。而平安没有剥离，因此从现有业务的内含价值看公司整体估值就不是特别准确。这也是很多投资者认同的。
在路演时，我们发现投资者对投资寿险公司主要看四个方面的价值：公司业务发展的前景、公司的管理团队、公司治理情况以及公司管理和信息的透明度等。
其实市场上投资者有大量的现金，可以做很多的投资。现在的投资者只是比原来更挑剔，对于投行来说其责任要尽量把好的项目带到市场上。一方面投资者永远都对好的项目感兴趣，好的项目永远能吸引到资金；另一个方面，投资者对中国的兴趣仍然非常强烈，平安上市筹得143亿港元这一现实也证实了这一点。国有银行重组是最复杂、也是最艰难的
《中国经营报》：摩根士丹利最近购买了中国建设银行账面值28亿人民币不良资产，你们拿到这个不良资产之后如何处理？建行重组引进海外投资者，你认为是否有难度？建行倾向于寻找哪方面的战略合作伙伴？文礼信：中国尚有数十亿不良资产，处理不良资产将是我们业务的主要方向之一。不良资产处理通常分几个步骤：第一步是对不良资产、债务组合进行估值；第二步看用什么方法把这个债务收回来；第三步是谈判——有技巧地谈判；这三个方面都需要有非常强的专业知识。
引进战略合资伙伴可以采取几种形式，一种战略合作伙伴是做一次投资就走人。还有另外一种情况就像中铝实业，在他们上市过程中我们介绍美国铝业相关企业成为他们的合作伙伴，他们在业务范围内进行合资。对于目前中国国有银行，我们认为投资者应该趋向于后一种合作形式，即既是战略合作伙伴，又有业务方面的互补。我想中资银行目前仍需要这些方面的专业知识：如风险管理、金融财务控制，银行零售业务等等。但最重要的一点就是国有银行的重组相对于其他行业来讲应该是最复杂的，也是最艰难的。据我们所知，建行的管理团队已充分认识到这一点，并在着手重组的过程中。
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