天胶7月提前交割多头套押仓单自保？_滚动新闻_财经纵横

天胶7月提前交割多头套押仓单自保？

http://finance.sina.com.cn 2004年07月02日 19:16 中国经营报

　　作者：李学宾

　　“如何为30多亿元天胶库存买单？”在天胶7月合约（ＲＵ0407）即将交割的前夕，这一近期期货市场最大悬念的答案似乎越来越清晰。

　　据几位投资者透露，自6月底以来，天胶7月多头的买单行动——提前交割也已经拉开

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了序幕。但据参与提前交割的投资者透露，至记者截稿日（6月30日），买方还未将货款付清，这显然有悖于交易所的相关规定。先交割后买单

　　“从6月下旬开始，已有多头提出提前交割的申请。”一家期货经纪公司内部工作人员向记者透露，“截止到6月底为止，估计已经有1万至2万吨天胶被提前交割。”

　　根据《上海期货交易所交割细则》规定，提前交割也可称为期转现。它是指持有方向相反的同一月份合约的会员（投资者）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。

　　据一位参与提前交割的投资者介绍，由于多方向其提出提前交割的要求，双方协定于6月28日，赴上海期货交易所办理提前交割的手续，同其交割的多方代表则为上海金鹏期货经纪有限公司。

　　根据《交割细则》中第四十九条规定：期转现的票据交换（包括货款、仓单）应在申请日后一交易日1400前在上海期货交易所内完成。但据该位投资者透露，6月28日他已经将仓单交出，但截止到6月30日，多方并没有将货款付清。他向期货交易所询问时，期交所则告知过几天再给。

　　又据《交割细则》规定，未按规定期限完成交割的，将按本交割细则中有关交割违约的规定执行。但令该投资者疑惑的是，本次多头迟交货款并没有被定为违约。

　　记者在采访中了解到，深圳一家期货经纪公司的投资者也遇到了相同境遇。“如果多方再不给钱的话，可能会造成市场上的其他套保空头恐慌。很多人都开始怀疑，到时该多头控盘者没有实力接下30亿元的库存，是否会弃仓而逃，不给钱。”该投资者担忧。

　　根据ＲＵ0407合约6月30日的收盘价16410元／吨计算，提前交割1万至2万吨，也大致在2000万元左右。那么为何多方主力不愿为这2000万元买单呢？据一参与交割的投资者介绍，惟一能够解释的理由只能是，多方的资金面已经非常紧张，拿不出钱。

　　“现在，多头很可能正拿着仓单寻找有资金的地方进行抵押，然后再将抵押的钱还给买方。”该投资者分析道，“但问题还在于，仓单上的价格可能在16000元／吨左右，现货市场的价格才为13000元／吨左右，按照仓单价格抵押，借出资金机构的风险会非常大。面对此巨大的风险和目前银根收紧的宏观经经济形势，又有谁会接受这一抵押呢？”多头用意

　　此次多头主动提出提前交割的用意何在？一位业内人士认为，如果21万吨天胶库存在交割日同时交割后，涌入市场，肯定会引起现货价格的暴跌，到时多头虽然在期货上赚了很多，但在现货上的亏损一定很大。“可能多头希望逐步消化这一相当于年产量40％的库存，让其逐渐流入市场，减少对现货市场的冲击，避免现货上的重大损失。”该人士说道。

　　“避免现货亏损可能并不是多头此次提前交割的真正目的。”另一位业内人士不认同这一分析，“如何缓解资金面的压力，才应该是此次多头提前交割的真正目的。从现在提前交割的情况看，多头的资金面的确非常紧张。”

　　根据该业内人士的分析，多头可以通过“买货——抵押——套现——再买货”的循环方式来完成“为30多亿元库存买单”的任务。

　　“首先，多头主力可以先融一笔资金，提前交割一部分货，拿到仓单后进行抵押，用抵押来的钱再提前交割买货，然后再抵押，如此循环，便能在7月中旬的交割期限到来之际，消化掉整个库存。”该业内人士说道，“但在这整个过程中，一个非常重要的问题是，多头主力可能会将其在现货上的亏损转嫁给了提供其抵押资金的人。”上期所沉默

　　记者此前对天胶7月合约异常交易的报道中曾指出，在此轮天胶行情中，上期所给市场留下了“纵容”投机的话柄，长期建立起来的公信度面临危机。

　　为此，记者采访了上期所的几位高层，他们向记者明确表示：在行情有非常大的波动时，作为监管部门的交易所只能保持沉默。

　　“此时交易所的一个举动和对行情、价格的评论都可能成为多空双方交易的筹码，每一场轩然大波又都将可能使一方获利，另一方损失。”交易所的一个高层向记者解释，“基于‘公平、公开、公正’这三公原则，我们交易所在现在的行情下，不方便对外发表评论。”

　　6月23日收盘后，上期所网站发布提示公告：今日ＲＵ0407、ＲＵ0408合约出现第1个涨停板，按照交易规则，下一个交易日上述合约涨／跌停板幅度调整为6％，交易保证金比例天胶7月合约为20％，天胶8月合约为10％。“希望交易所这一风险控制措施能够发挥其真正的作用。”一位业内人士说道。