怀新投资：中小企业第三梯队扫描

　　怀新投资 黄晓宁

　　7月5日，证券市场将迎来中小企业板第三批上市新股。盾安环境、凯恩股份和中航精机将于当天同时上市交易。

　　行业地位各有千秋

　　盾安环境、中航精机、凯恩股份分别属于中央空调、汽车零部件、特种纸行业，这三个行业目前在我国都具有较好的成长性。3家公司都是各自行业领域内细分市场上的主导企业，从行业地位衡量各有千秋。

　　盾安环境是生产电制冷式中央空调主机及末端设备的重点骨干企业，是中央空调国家标准起草单位、国家级火炬计划项目实施企业、国家重点高新技术企业、通过了ISO9001：2000国际质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证及产品CCC认证，并与浙江大学共建博士后工作站。

　　中航精机主要经营汽车座椅调角器，是湖北省高新技术企业,获得由瑞士SGS-ICS公司认证、德国DAR国家质量认可委颁发的ISO9001质量标准体系证书，是目前我国精冲技术领域的排头兵。

　　凯恩股份为通过“双高”认证的高新技术企业，电解电容器纸行业国家行业标准的起草者，主导产品电解电容器纸，是国内能够生产系列化电解电容器纸的唯一厂家，也是全球仅有的能生产高、中、低压系列化电解电容器纸的两家企业之一。

　　毛利率高居

　　三家公司的毛利率都很高。但凯恩股份主营业务的毛利率最为突出，2003年高达52.90%；盾安环境与中航精机2003年的主营业务毛利率分别为39.35%和33.95%。

　　从主营业务收入来衡量增长性，中航精机排在首位，2001-2003年主营业务收入年均增长率为28.67%，盾安环境和凯恩股份2001-2003年的主营业务收入分别年均增长了24.29%和16.29%。

　　从净利润角度来衡量增长性，盾安环境成长性较好，2001-2003年净利润年均增长达到25.67%。凯恩股份居中，为17.28%。中航精机的主营业务收入增长快，但毛利率相对前两者而言偏低，因此2001-2003年净利润年均增长水平为9.09%。

　　从目前技术的独创性和垄断性衡量，凯恩股份的技术优势较为突出，研制开发的电解电容器纸填补了国内多项空白，产品技术含量高，行业壁垒高，也决定了公司在这一领域目前还处于垄断地位。但公司的核心技术不适合申请专利，有一定的技术风险。

　　盾安环境整机技术和主要性能指标领先于国内同类产品，达到了国际先进水平。中航精机则拥有汽车座椅角度调节器等六项公司自主开发、具有独立知识产权的核心技术实用新型专利。

　　这三家上市公司中，凯恩股份面对的是寡头竞争，在全球范围内目前只有日本的NKK为其强有力的竞争对手，因此产品的市场占有率最为突出，2002年公司的电解电容器纸在国内市场的占有率达到36%，全球占有率达到20%。

　　中航精机的调角器产品2003年国内市场占有率为24.56%，说明在市场份额上也有一定的优势。盾安环境所处的中央空调主机行业集中度较低，市场占有率目前不高，但有成长性。

　　市场新鲜感下降

　　三家企业中，凯恩股份的发行市盈率最低，为14.65倍，中航精机为14.93倍，与凯恩股份基本处于同一水平，而盾安环境的发行市盈率较高，为19.03倍。

　　根据前期中小企业板块上市公司的市场表现看，股票的市盈率为40-50倍为比较合理的区间。第二批上市新股传化股份(资讯 行情 论坛)、天奇股份(资讯 行情 论坛)上市首日收盘溢价明显降低，市场观望气氛加重，反而为股票价格的后期走强留下空间，呈现低开高走的格局，两只股票首日收盘的市盈率为30-40倍，远低于“新八股”的水平，但昨日继续走强。到这第三批公司上市时，投资者对中小企业板新股的新鲜感进一步下降，投资者的心态将更加平和。

　　综合而言，这三家上市公司都业绩优良、具有较好的成长性，而从目前的产品地位和技术垄断性衡量，凯恩股份似乎更为突出。