欧洲期交所强攻芝加哥

　　国际金融报记者 祁和忠 发自上海

　　在欧洲期货交易所（Eurex）成功登陆美国芝加哥5个月之后，Eurex与美国芝加哥交易所（CBOT）之间即将展开新一轮厮杀。

　　欧洲期货交易所美国分所（Eu鄄rexUS）最近宣布，从7月12日起至今年年底EurexUS将 把美国国债期货的手续费降为零。同时，EurexUS还推出一项分享其收入的方案，计划在2005年和2006年分别与频繁交易者分享40%和25%的全年收入，两年合计返还金额将高达4000万美元，以吸引投资者在EurexUS交易。

　　截至记者发稿时止，CBOT还没有提出应对举措。

　　新招迭出

　　自从EurexUS城今年2月8日正式在美国芝加哥开张以来，EurexUS与CBOT之间就展开了短兵相接的激烈竞争。对于CBOT来说，这场在自家门前燃起的战火实在是一场生死之战。因为EurexUS欲从CBOT手中抢夺的是CBOT的王牌上市品种———美国国债期货。

　　美国国债期货从1977年开始就已在CBOT上市。如果EurexUS上市美国国债期货取得成功，就可能意味着CBOT在美国国债期货市场上的霸主地位会逐渐被EurexUS取代。近十几年的世界期货发展史证明，同一个期货品种很难在同一个国家或地区的两个或两个以上交易所同时取得成功。

　　有着156年历史的CBOT认识到EurexUS所构成的巨大威胁。针对EurexUS纯粹使用电子交易平台、交易成本低的优势，CBOT在今年年初就将美国国债的手续费降低了70%。芝加哥交易所非会员公司美国国债期货的交易手续费由原来的1.25美元/手大幅下降至30美分/手，从而抵消了EurexUS的低成本优势。

　　EurexUS在今年2月份即开业当月取得了25.50万手的成交额，但其后几个月即呈逐步萎缩态势，5月份仅成交5.15万张。与此相对比，CBOT成交量却在急剧上升，5月份美国金融期货期权成交量为4580万手，同比上升了26%。

　　现在EurexUS将采取更为激进的零手续费措施。对此，CBOT的首席执行官BernardW.Dan认为，目前CBOT的手续费标准已很有竞争力，能反映CBOT产品对于所有客户的价值。同时，也有专家表示，在EurexUS交易确实能节约很多交易成本，但CBOT的流动性更好，买卖价差窄，投资者可以获得好的价格，因此EurexUS不一定能在短期内取得特别明显的成功。

　　但是，Eurex的杀手锏显然不止降低手续费一项。Eurex计划在今年夏季和秋季加快一系列变革，推进EurexUS的全球化，包括上市更多产品如德国政府债券期货、欧元斯托克50种股票指数期货等，以及为美洲和欧洲的投资者提供无缝交易。今年以来，EurexUS已获得了11个欧洲国家的境外投资机构认证资格，从而为实施欧洲交易时间的做市商计划创造了条件。现在，EurexUS的做市商只在美国中部时间上午7：20至下午2：00做交易，EurexUS计划实施欧洲交易时间的做市商计划，向配合该计划的做市商提供补偿，从而提高市场在美国中部时间凌晨2：00至上午7：20的流动性。

　　随着投资者越来越适应Eurex，加上欧洲期货合约上市，Eurex的总成交量将会出现增长。Eurex首席执行官Ferscha表示，“我们将一定令我们的交易所更具有吸引力。”

　　持久战

　　据悉，Eurex的大股东德国交易所有限公司将愿意为Eurex在美国站稳脚跟付出数千万美元的代价，并准备承受三年的亏损。Eurex过去的行为证明该交易所很有耐力，在与原伦敦国际金融期货期权交易所（现在的泛欧交易所liffe市场）的竞争中，Eurex凭借其交易德国国债的高效率成功击败了伦敦的公开喊价市场，迫使该交易所被泛欧交易所收购。而在其他欧洲国家的市场攻城略地时，Eurex也显得很有耐心和恒心。

　　Eurex令CBOT不得不提高其电子化程度，并更加注重节约成本。虽然在第一轮竞争中CBOT保住了其在美国国债期货市场上的份额，但可能最终会不得不对Eurex的最新措施作出回应。分析人士预期Eurex与CBOT之间的竞争还会持续很长时间。

　　对于Eurex来说，与CBOT在近乎垄断的美国国债期货上展开直接竞争其意义重大。“在Eurex开设美国分所前，CBOT的态度很傲慢，收费也很高。”CBOT的一家会员机构说。很多人都希望CBOT能有一个竞争对手，因此Eurex在美国开设分所受到了美国期货业协会和美国银行家协会的欢迎。美联储主席格林斯潘认为这有助于提高市场运行效率。美国期货业协会主席Damgard说：“我将永远感谢Eurex为登陆美国所作的努力，这无论是对于投资者还是对于期货公司都非常有好处。”

　　而CBOT同样通过这场竞争提高了其运行效率。尽管CBOT降低了美国国债期货的手续费，但却因总成交量的上升而得到补偿。今年一季度CBOT的收入增加了24%，至1.01亿美元，净收益增加了9%，至1600万美元。CBOT的席位价格则由2002年的24万美元/个上升至91万美元/个。而在Eurex于1999年从CBOT手中抢走了全球最大期货交易所的宝座时，CBOT表现得非常迟钝。2003年Eurex的成交量突破10亿手，是CBOT共4.54亿手的两倍。原来美国第二大期货交易所———芝加哥商业交易所（CME）去年的成交量也超过了CBOT，达到6.40亿手。由于CBOT的会员以前偏爱公开喊价交易，难以适应电子交易的潮流，因此CBOT的竞争力一度受到市场怀疑。对于CBOT今年以来的表现，Damgard说：“此前，没有人想到CBOT还有能力竞争。只有在竞争来到时，你才知道怎样去竞争。”

　　《国际金融报》 (2004年07月02日 第十六版)