陈峥嵘：保险资金直接入市宜尽快实施

　　国外成熟市场的经验表明，保险资金是货币市场和资本市场的重要资金来源，特别是寿险资金具有长期性和稳定性的特点，是资本市场主要的长期稳定资金来源

　　根据有关部门预测，未来5年中国保险业将以20%—30%的年均增长率高速增长，保险资金作为机构投资者在资本市场的地位将得到不断提升

　　陈峥嵘

　　不久前，中国第一部保险行业发展蓝皮书———《中国保险业发展改革报告》认为，“保险资金直接进入资本市场的时机和条件基本成熟”，这预示着保险资金直接入市离实施操作阶段为期不远，市场多年的期盼即将成为现实。

　　保险资金通过证券投资基金间接入市，虽然在理论上具有一定的合理性，但在实践中存在许多缺陷，也使得保险资金无法得到合理的投资收益。在保证资金安全性和流动性的前提下，应当积极运作保险资金，以增加投资回报，增强盈利能力，提高保险资产的营运质量和运作效率，这已成为保险业各界达成的共识。因此，必须把保险资金运用与保险业务发展置于同等重要的地位。而保险资金直接入市就是继续拓宽其运用渠道的客观需要和现实选择。

　　提供资金支持

　　首先，对资本市场来讲，支持保险资金直接入市，可以给资本市场注入新鲜血液，带来更加充沛和源源不断的资金，有利于为资本市场提供长期稳定的资金支持，积聚和提振市场人气，增强投资者的投资信心。国外成熟市场的经验表明，保险资金是货币市场和资本市场的重要资金来源，特别是寿险资金具有长期性和稳定性的特点，是资本市场主要的长期稳定资金来源。

　　根据有关部门预测，未来5年中国保险业将以20%—30%的年均增长率高速增长，保险资金作为机构投资者在资本市场的地位将得到不断提升。尽管保险资金究竟以何种方式直接入市还存在诸多悬念，但以任何方式直接入市后的保险公司基于资金的负债性等多种因素，决定其投资风格必然偏好低风险品种，使其成为市场的稳定力量。因此，应当最大限度地发挥保险公司在资本市场的机构投资者作用，促进资本市场的不断发展和规范。

　　另外，在国外成熟市场上，随着机构投资者持股比例的不断增加，其投资策略逐渐从“保持距离”的消极投资转为“控制导向”的积极投资，相应地，他们在参与公司治理上，从“用脚投票”转为“用手投票”，促进了上市公司治理结构的改善。所以，保险资金直接入市，有利于进一步规范和完善上市公司法人治理结构，形成有效的制衡约束机制，督促高管人员诚信勤勉，恪尽职守，提高上市公司的规范化运作水平。

　　提高投资质量

　　其次，对保险公司来讲，支持保险资金直接入市，不但可以为保险资金开辟新的投资渠道，增加投资机会，有利于拓宽保险资金的运用渠道，拓展投资空间，以有效分散和规避投资风险，而且有利于充分发挥保险的资金融通功能，改善保险资产的营运质量和运作效率，提高投资回报，促进保险公司的持续、稳定、健康发展，从而使保险业不断做大做强。

　　此外，保险资金直接入市可以降低其投资成本，把购买基金产生的财务成本变成保险资金的收益。据有关专家测算，保险资金直接入市比通过购买基金间接入市的成本要低1个百分点。同时，保险资金直接入市，可以担当市场创新的生力军，有利于继续深化市场创新，催生衍生金融产品和避险工具，不断拓宽保险市场与资本市场的对接互动渠道。

　　保险资金直接入市是由保险资金的负债性所决定的。在目前9366.06亿元的保险公司可运用资金中，大部分来源于寿险资金，其资金周期一般长达几十年。这些长期资金必须寻找到与之相匹配、相适应的长期投资工具，其运用特点是注重长期投资，规避和控制投资风险。而资本市场不但恰好可以提供能满足保险资金“三性”要求的长期投资工具，比如长期债券、长期持有一些大盘蓝筹股，而且可以为保险资金提供必要的收益率和充分的市场流动性，以分享蓝筹股公司持续稳定增长所带来的可观收益。因此，保险资金与资本市场的投资工具之间存在天然的匹配关系，这是保险资金选择直接入市的一个重要原因。

　　促进基金发展

　　再次，对基金业来讲，保险资金直接入市将会对基金业特别是开放式基金产生一定的影响。自从2000年保险公司开始大规模购买基金以来，封闭式基金的机构化特征越来越明显，具体表现在：不仅在持有份额比例，而且在交易集中度和更为准确的筹码分布指标上，封闭式基金均呈现非常明显的机构控盘特征，即基金份额、市场交易和筹码分布不断地向机构投资者特别是保险公司集中。因此，如果保险公司撤出部分购买基金的存量资金，由自己进行投资运作和专业化管理，将对今后开放式基金的申购和赎回带来一定的冲击。就算基金的现有存量资金能勉强保持规模，但以后增量资金难有更大的增长。但反过来，这不但可以促使基金业去寻求发掘新的机构客户源，培育发展机构客户群体，有利于调整和优化基金业的机构客户结构，以改变目前基金业过分依赖保险资金这一机构客户的现状，而且可以有效地影响基金价格的形成机制，逐步拉开基金价格档次，有利于在基金公司之间形成良好的竞争格局，促进基金公司的规范、稳健运作。

　　优化金融市场

　　而且更为重要的是，中国经济在未来一段时间的持续、快速增长，需要一个健康、高效率的金融体系来作支撑，这样金融体系运行机制的结构和效率、内部不同市场之间的均衡，以及相互间的协调和统筹规划就显得尤为重要。保险市场和资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，其自身运行机制是否顺畅有效，无疑对中国金融体系的整体运作效率起着举足轻重的作用。

　　在现代金融体系中，保险市场与资本市场之间是一种相互依存、相互促进、相辅相成的关系。从这个意义上来讲，支持保险资金直接入市，可以使其深度介入资本市场，有利于打通保险市场与资本市场，实现两者的有效对接和有机联系，促进金融资源的合理有效配置，提高金融资源的配置效率和利用效率，推动保险市场与资本市场的持续、快速、协调、健康发展，进而形成“双赢”的良性互动发展格局。这是金融发展尤其是资本市场和保险市场发展到一定阶段的客观要求，可谓两情相悦，珠联璧合。在此基础上，促进整个金融市场体系的系统优化，加快金融市场的一体化进程，这必将有力地推动整个国民经济的发展。