瑞银欲接保险外汇资金大单

　　见习记者　赵萍　北京报道

　　“中国的资本市场需要研究金融投资工具的多样化，需要研究衍生工具的发展，这样才能规避风险，适应保险资金的投资需要。”

　　中国证监会首任主席、著名经济学家刘鸿儒在6月28日的举行的关于中国保险资产管理 战略的论坛上作出如上表述。

　　距此不远，6月22日～23日，在由中国保监会和瑞士银行共同举办的“走向国际资本市场的中国保险业”论坛上，瑞银董事总经理、债券及利率衍生产品业务中国地区主管金纪湘接受本报记者专访时表示，瑞银将在今后的业务拓展中，积极致力于推动金融衍生品在中国资本市场上的发展，并与中国监管机构和保险公司合作，为保险公司外汇资金在国际资本市场上投资作出积极贡献。

　　金还证实，瑞银在国内的第一家分行———瑞士银行北京分行已经获批，有望在7月开业。

　　切盼政策出台

　　《21世纪》：瑞银这次与保监会共同主办这样一次研讨会，是否表明，瑞银将积极参与中国保险公司走向国际资本市场的历程？

　　金纪湘（以下称“金”）：中国保险市场的发展潜力是非常大的。从今年开始，我们与国内的保险公司沟通非常频繁，并且在共同等待相关政策的出台。我们希望相关政策出台后，在产品介绍、投资组合、风险管理等方面与国内保险公司加强沟通，帮助它们走向国际资本市场。

　　《21世纪》：你所说要等待的政策是不是指QDII？金：QDII那是更远一点的事情。目前来讲就是保险公司的外汇资产如何进入国际市场，这方面是基础，也是我们目前比较看重的业务。

　　《21世纪》：你这次演讲的中心议题是保险公司如何在债券市场上投资，请简要概括一下你的观点？

　　金：从债券的总量上来讲，美国债券总存量为21.9万亿美元，这个数字比美国股市整体规模还要大。从结构上看，其中，国债的存量为3.6万亿美元，占总存量的16％；联邦政府机构债2.6万亿美元，占12％；市政债1.9万亿美元，占9％；公司企业债的存量和房屋抵押贷款相关债券的存量分别是4.4万亿美元和5.3万亿美元，分别占20％和24％；其余还有各10％左右的资产抵押债券和货币市场债券。

　　从这些数据我们不难看出，美国的债券市场在成熟的资本市场上是比较丰富的、均衡的。而现在我们国内债券市场，国债占有绝大部分，还有小部分的金融债券和企业债，券种结构单调且不均衡，投资范围相对狭小。

　　保险公司尤其是寿险公司，其负债期限较长，购买债券，可以使其通过合理匹配资产与负债来保证收益率。另外，债券市场的波动率较小，流动性和透明度又相对较高。国际通行的做法是，越来越多的债券投资者运用利率衍生产品产生特定的现金流，合理地对冲风险。

　　《21世纪》：那么，债券市场的挑战体现在哪些方面？

　　金：债券投资有两个风险，一个是市场风险，一个是再投资风险。买了一张债券，利率往上走，债券卖了就要亏钱。可这也不完全是坏事，利率上升若持有债券，票息进来了又可以再投资，可以投在更高的利率产品上。同样，债券到期了，要看当时的利率走势怎样，如果利率急剧下跌的话，连本带息，还有再投资风险。

　　做投资决策时，要使所投资的有价证券的市场风险和再投资风险要达到一个平衡点，这个点就叫做久期。对寿险公司来说，债券市场的挑战就是缺乏久期比较长的产品，所以衍生产品在这个领域非常有用。

　　人民币衍生品5年后问世

　　《21世纪》：金融衍生产品又是怎样帮助保险公司实现资产和负债合理匹配的？

　　金：举个例子吧。一家寿险公司未来30年的现金流，可以根据以往精算的结果进行预测，同时，一张期限比较长的债券，其现金流也可以预测到。把两个现金流排在一起，就可以比较出哪一年有偏差，偏差多少。然后设计一个金融衍生品，正好把这个现金流偏差缩小甚至抵消掉。因此金融衍生产品就是一个必不可少的工具，它可以使利率的变化对资产负债的影响不会太大。

　　《21世纪》：瑞银在这个过程中可以做什么？金：一家公司或机构自身一般没有发长期债券的需求，但寿险公司又希望购买这家公司的长期债券对冲风险，寿险公司就可以委托一家信誉比较好的银行，根据它对久期的要求，对回报的要求，设计一个与该公司信誉相关的10年、20年或30年期的结构性产品，这个结构性产品就是金融衍生品。

　　《21世纪》：国内的保险公司的外汇资金如果可以到境外投资，您建议他们怎样做投资组合？

　　金：我想应因人而异。各保险公司的外汇资金来源不同，有的是资本金，而有些是保费收入，这些不同来源的资金对收益、期限的要求各不相同。另外每家公司对经济形势的看法不同，对利率升降的预期也有所不同，因此存在很多变数。所以每一个具体的投资组合都不相同。而且这个投资组合的结构也不是一成不变的，可能每3个月或6个月还要进行动态检查，看其发展与我们预期的是否保持一致。

　　《21世纪》：没有一个固定的套路和模式？金：没有。《21世纪》：是不是像老中医给病人看病，用几味药，每味药的份量是多少，是不是还要配上一些药引子，需要按照每个病人的病况，对症下药。

　　金：（笑）你这个比喻很形象。《21世纪》：这一市场真正启动还需要哪些条件？

　　需要多久？金：衍生产品不是一个投机性质的产品，在投资过程中，如果没有衍生产品其实是很难避险的，很难进行风险管理。现在，监管机构已经积极地研究这个问题了。但是，能够发展出一个规模预期还得有几年的时间，大概在5年以内能够实现。