深综指回到"5·19"行情起点

　　五年股市一个轮回，昔日牛市如今难觅踪影

　　昨日是2004年上半年的最后一个交易日，随着这个交易日结束，一系列有纪念意义的数据显示在我们面前，其中最发人深省的一条是，反映市场真实水平的深综指的月度收盘价，第一次击穿了5·19行情时1999年5月的收盘价。5·19行情起步至今，我们从终点又回到了起点。

　　五大特征显熊态

　　粗略算来，当前市场已经创下了五大记录：

　　第一，沪深股市再次出现新股上市首日就跌破发行价的现象，济南钢铁同时创出了上市首日收盘涨幅新低记录。

　　第二，深综指创下了1999年5月中旬以来的市场新低。6月29日深综指最低探至349点，这是1999年5月25日以来，为时5年多的市场新低。

　　第三，6月份沪综指跌幅创下了2001年7月份以来，近3年的月度最大跌幅，也是1999年以来，近5年市场的第二大月度跌幅，当月沪综指下跌幅度达到10.07%。

　　第四，季度跌幅方面，沪综指二季度累计下跌19.66%，为1996年1月以来，近8年半市场的第二大季度跌幅。

　　第五，1元股再现江湖。截止到6月30日，A股市场出现三只1元股，ST银广夏、ST英教和ST吉纸。

　　牛市为何远去

　　那么，是什么支撑起曾经虚幻的牛市?又是什么将牛市的泡沫捅破?

　　去年年底以来的市场反弹，多数投资者将其视作新一轮牛市的启动。支撑此次市场反弹的因素主要有三个：第一，业绩因素。以五朵金花为代表的部分行业的盈利水平在2003年突飞猛进，其中钢铁、汽车等更是出现了利润翻番的景象。第二，全流通试点预期。今年年初全流通试点传闻出现在市场中，人们由此发现，全流通并非利空，而是最大的利好。第三，国九条的出台。2月份出台的国九条对于指数的意义，被各方过份夸大，部分观点甚至认定是启动5年大牛市的基础。事实上，单方面夸大国九条的作用并不明智。

　　正是这三大因素，沪综指由1307点升至1783点，升幅达到35%。但进入4月以后，一些新的影响因素开始占据主导地位，积极的因素逐渐淡出人们的视线。四大主题利空笼罩A股市场：第一，宏观调控主题。4月初，宏观调控开始对市场施加影响，指数出现最初的回落，沪综指考验第一关口1650点。第二，国债回购主题。4月中旬，违规国债回购事件开始在市场传播，由此牵出券商违规、上市公司委托理财等诸多丑闻。指数再度下挫至年线1530点第二关口。第三，QDII主题。6月初，QDII预期开始影响市场。沪综指由1580点一路狂泻超过200点，近期最低达到1376点。受QDII影响最大的上海B股更是创下了3年多来的新低，深综指回到5·19行情起点位置。第四，国企退出主题。日前有媒体报道，上海市国资委严控国企金融投资，200亿资金将陆续撤出股市。

　　综合分析这四大主题，宏观调控、清查国债回购以及国企退出，对于市场而言是短期影响，但另外一条QDII事件的影响却值得反复估量。QDII带来的是中外证券市场的接轨，尽管有些分析人士还在用影响不大进行评判，但股指的显著回落已经给出了一个非常明确的回答，QDII预期就是当前市场最大的利空，因为它撼动了市场的估价体系。

　　反弹还是会有的

　　经历股灾般的狂泻之后，7、8月份会有半年报行情吗?我们认为，首先，具有反转性质的半年报行情基本无望。第二，小规模的反弹有望在7月份或者8月份展开。

　　为什么会有以上判断，因为第一，当前市场处在熊市之中，而且熊市只进行了3个月，从历史经验来看，这个时间是不够的。沪综指由4月初开始调整，至今已达10周或两个半月之久。从以往市场调整的规律来看，一般会进行26周至30周不等。2001年年中的调整进行了7个月或者31周；2002年年中开始的调整进行了6个月或者26周；2003年4月中旬开始的调整进行了7个月或者29周。从时间来看，当前为期两个半月的调整并不充分，市场重新起步尚有较长一段时间要走。

　　第二，当前影响市场的主要因素不是技术性的，而是规则性的、系统性的。一方面，从目前来看，加息已如剑在弦上；另一方面，QDII随时可能推出，评价落差将制约A股向上。而且，即便大盘当前定位已趋合理，而市场往往会作出非理性的举动，矫枉之后必有一个过正的过程。

　　第三，回顾最近4年来半年报披露前，即7月份、8月份的市场运行，除2000年外，其它年份的7、8月市场都出现回落。

　　但是，今年半年报上市公司整体业绩有望保持增长，会支持大盘出现一定程度的反弹。一方面，去年1300多家上市公司实现加权平均每股收益0.20元，同比增长30%以上。2004年一季度，上市公司整体继续秉承了去年下半年来的增长势头，实现加权平均每股收益约0.07元，同比稳步增长。

　　另一方面，预盈、预增近六成，也显示业绩增长状况较好。统计显示，截至6月29日，已有301家上市公司对2004年上半年业绩进行了预告，其中预盈和预增的上市公司共计179家，占已发布业绩预告上市公司的近六成。而且这些预增上市公司仍主要集中在钢铁、石化、有色金属、工程机械等行业。

　　同时，剧烈的调整之后，空方力量会有一个调整的过程，这也为市场出现小规模的反弹行情带来帮助。

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