|
日前，《商业银行次级债券发行管理办法》正式颁布并开始实施，标志着深受商业银行欢迎的发行次级债券的工作正式启动，全国银行间债券市场又将迎来一支新的生力军。
联系近期三大政策性银行之一的中国农业发展银行将在7月开启市场化发债之旅，银行间市场再次受到广泛的关注。这场已经开始的扩容高峰，无论是对管理层、发行人，还是对投资人来讲，都具有深远的意义。对于发行人来讲，融资渠道进一步拓宽，有助于形成多
元化的资金筹措体系，增强自身的经营实力，加强市场的约束力，改善银行资产状况和调整资产结构。对于管理层来讲，还可以增加公开市场的操作工具，有助于金融宏观调控手段的自如运用。对于银行间债券市场而言，其意义更为重大。
截至2003年底，作为我国银行间债券市场的重要基础设施和平台的中央国债登记结算有限责任公司托管的债券余额达3.7万亿元，其中包括71支国债、85支政策性银行金融债(国开行和进出口行)、39支企业债券(含中信债)、34支中央银行票据以及1支美元债券等等，债券发行人包括人民银行、财政部、国家开发银行、进出口银行、以中信公司为首的企业债券发行人等。此次以中国农业发展银行开启市场化发债之门和商业银行启动次级债券发行为标志，我国银行间债券市场发行主体再次扩大，并将带来债券交易品种的增加。
一方面，我国三家政策性银行全部通过银行间债券市场发行金融债券，这显然有助于政策性金融债券发行规模的进一步扩大，并将有望继续为中国债券市场建设发挥更大的作用。1998年开发银行率先推出金融债的市场化发行，随后进出口银行在1999年开始尝试市场化发债业务。特别是近几年开发银行的品种创新成为我国债券市场一道亮丽的风景。从2003年全国银行间市场债券交易结构上看，开行债成交12704.19亿元，占总成交量的40.23%，超过央行票据9439.38亿元(29.89%)和国债(8190.98亿元)，位居首位，由此可见政策性金融债在我国债券市场中的重要地位。
另一方面，随着我国商业银行次级债的发行，银行间债券市场的债券结构将再次得以优化，投资者选择债券品种的余地也随之增大，投资机会也越来越多。根据《商业银行次级债券发行管理办法》第二十四条规定，次级债券的交易按照全国银行间债券市场债券交易的有关规定执行，这实际上解决了许多商业银行关心的次级债券流通的问题。也就是说，商业银行次级债券不仅可以在银行间债券市场发行还可以交易。事实上，在《商业银行次级债券发行管理办法》颁布以前，已经有不少商业银行纷纷行动起来。去年12月，兴业银行率先发行了总额为30亿元的次级债；紧接着，华夏银行、招商银行、浦发银行相继公布发债计划；还有消息称，交行、工行、中行和建行已递交了发债申请。随着这些发债计划的实施，我国银行间市场将迎来一轮新的债券扩容高峰，银行间债券市场的地位将再次得以巩固。
尽管如此，银行间债券市场在债券托管品种方面还有挖掘和拓展的潜力。首先，可以托管证券公司定向发行的债券。按照2003年10月发布的《证券公司管理暂行办法》的规定，证券公司债券的托管可在中国证券登记结算有限责任公司(简称中证登公司)与中央国债公司之间进行选择。凭借兑付成本较低，兑付手续相对简单；可满足合格机构投资者实时过户要求；符合场外交易市场的特点(大额、一对一场外询价、逐笔成交)；已有成功先例(中信债)的诸多优势，证券公司定向发行债券在银行间债券市场托管应该是一个不错的选择。其次，可以托管资产证券类的债券。资产证券化(包括信贷资产证券化和抵押贷款证券化等)在我国已经酝酿了近7年时间，据有关媒体报道，这两类金融产品创新目前正处于制度设计过程中，很可能在年内有所动作。做好这类债券的托管准备工作，将是银行间市场面临的重要课题。
上海证券报刘铁峰
| 
