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2004年时间已经过半，而行情的发展却又回到了起点。如果把上半年的走势用一根K线图来表示的话，那就是一根具有300点的长上影线、实体为100点的阴线。展望后市，我们认为第三季度出现大反弹概率很高。
目前，宏观调控初见成效，客观上减少了下一步出台更严厉的调控措施的可能性，经济“软着陆”是有希望的。部分上市公司把握宏观调控带来的机遇，形成局部的半年报行情
完全可能。
从市场预期的加息角度看，加息真的那么可怕？5％以下的通胀基本上是适度通胀，是利大于弊的通胀，现在的通胀就是这样的通胀。随着5月份相关经济数据的陆续公布，预期加息的喧闹声略有沉寂。央行是否会被迫进行9年来的首次加息？如果美联储的加息仅仅是短期的阶段性调整，那么它对中国的加息压力就不会那么大；如果它是新一轮的加息周期的开始，那么加息也将一直成为未来行情的一个“心病”。
中小企业板已经水落石出，QDII能成隐患吗？尽管推出QDII已是大势所趋，但何时推出欲说还休，因为背后牵涉的利益错综复杂。去年，内地股市持续走弱与香港和美国股市持续走强形成强烈反差，使得资金外流明显。因此，未来QDII的实施在某种程度上只是这种资金暗流的透明化和合法化，其负面影响也就相应减弱。
在下半年，保险资金直接入市成为一大利好，这也是落实“国九条”的实际步伐。对证券市场而言，保险资金直接进入股市，一是说明国内证券市场介入的风险降低了，二是增加了市场的资金来源。尽管这无助于缓解基金近期“核心资产”的回调压力，但却可能有助于全流通问题的软着陆，对国内证券市场的正常化发展是有着长期利好，同时也将开辟保险公司一条新的资金运用渠道。基金公司也可能随着保险资金进入股市而引发新一轮的兼并风潮。
上证综指从1783点跌到1376点，期间没有像样的反弹。上市不久的新股已经跌破或迫近发行价，两市300余家个股创下新低，扣除新股上市计入指数的因素，整个市场的股价水平早已跌破沪指1307点的水平，两市继续大幅下跌已难以想象。
随着市场风险的释放，一些股票的投资价值再次显现。宏观调控的影响虽然在5、6月份已经显现，但煤炭、钢铁、电子元器件、石化、水泥等行业的业绩仍有望出现二位数增长，两市半年报的整体业绩增长有望达到20%—30%。没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市，7月市场探底后走出反弹行情的概率越来越大。从技术上来讲，未来的中期反弹行情高点估计在1600至1630点之间。如果按1783点到1376点的调整空间来看，这一反弹也符合本次调整的0.618黄金分割位的技术要求，且与半年线的位置比较接近。
在操作策略上，我们建议坚持波段操作的趋势投资策略，精选个股，关注代表中国经济未来发展方向的产业，选择瓶颈类产业的股票，留意超跌股的机会，同时关注中小企业板块中的机会。
（刘藉仁）
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