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申银万国研究所 林瑾
2004年上半年我国A股一级市场累计筹资459.88亿元，为去年全年融资额的55.98%，较去年同期增加了47.37%(见左下图)。其中，首发市场融资283.77亿元，增幅达110.7%；而再融资市场却未出现同步增长，其融资额为177.37亿元，反较去年同期微降了0.7%。
再融资市场有分化
再融资市场也出现分化，其中，增发和配股的融资额均较去年同期有不同程度的上升，其融资额分别为110.08亿元和37.75亿元，增幅分别为118.6%和34.8%，但去年上半年再融资市场上十分活跃的可转债，今年上半年筹资额却出现锐减。上半年，可转债融资仅28.3亿元，较去年同期减少了71.4%，直接影响了再融资市场的融资总额。
六月发行突飞猛进
就月筹资额情况来看，2月份的筹资额最低，约为37.31亿元，2月的增发、可转债双双出现真空，随后3个月的融资额则以平均26%的幅度持续增长。随着6月份深市恢复发行，6月份一级市场的融资额更是突飞猛进，达到了192.53亿元，月增幅升至155.54%(见右下图)。
相对于再融资市场，今年上半年首发市场(IPO)由渐进式转为疾风骤雨式的发行节奏备受市场瞩目。上半年IPO累计发行74家，已较去年全年增加了8家。其中，6月份IPO单月发行达30家，刷新了2000年底写下的月发行24家的最高纪录。而像6月份出现的这种每个交易日连绵不断的发行节奏，在我国一级市场上极为罕见。IPO的突然提速自然是与深交所中小企业板块的启动、恢复其停顿了3年多的融资功能密切相关的。6月份发行的30家新股中有七成登陆中小企业板块，以近两年IPO市场月均发行5.5家计，这21家原本需要约4个月时间才能发完。深交所如此超常规地密集发行究竟为了什么？仅仅是为了早日推出“中小企业板块指数”吗？
密集发行影响几何
虽然由于“中小企业板块”在发行股本上有着特别的限制，6月份IPO累计融资额并没有达到百亿元，仍低于去年月融资峰值的107亿元，然而，由于新股一刻不歇地推出以及中小企业板块个股上市首日的非理性定位，以致于股指在6月份始终未能摆脱下降通道。同时，中小企业板块的启动也在一定程度上降低了A股市场壳资源的价值，ST银广夏(资讯 行情 论坛)、ST吉纸(资讯 行情 论坛)等纷纷跌进“一元股”行列。而二级市场的低迷，又给一级市场新股发行蒙上阴影，低市盈率发行的济南钢铁(资讯 行情 论坛)上市首日盘中即跌破发行价，其上市首日之0.16%收盘涨幅和负申购收益率(考虑交易费用)再次创下了中国A股史上的两项新低。
市场企盼控制节奏
6月份发审委工作效率也奇高，召开发审会13场，审核企业43家，而在过会的29家拟融资公司中首发占了82.76%。根据惯例，由于企业若未能赶上6月底之前上报发审材料，则需再补足最近一期财务数据后方可再次上报审核材料(而以往在实践中企业一般还被允许有1个月的宽限期)，因此，每年6、7月都是企业过会的高峰。以此来看，7月份发审委审核任务仍相当繁重。市场企盼管理层能更多地考虑市场的承受能力，有效控制发行节奏，将科学协调的发展观落实到股市中来。
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