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张炜
推出中小企业板被公认是破解中小企业融资难题的手段之一。6月25日，深交所中小企业板首批8家公司挂牌上市，有权威人士就此指出，中小企业板推出是一个战略性的决策，标志着我国中小企业融资制度建立和完善的良好开端。
中小企业板为中小企业打开了直接融资的渠道。解决中小企业融资难，必须“两条腿”走路，既要靠银行间接融资，更要靠扩大直接融资。如果继续按以前的做法，单独依靠银行间接融资，势必“瘸着腿”走路，不仅会加大银行体系风险，而且也难以满足中小企业对资金的需求。然而，中小企业板虽然较集中地推进中小企业上市，但在整体上还是难以使中小企业融资“解渴”。统计数据显示，到目前为止，我国在工商注册的中小企业已超过800万家，占全国企业总数的99％。深圳证交所即便短期内“速成”，使中小企业板上市的公司数量达到100家以上，对解决中小企业融资难也只是“杯水车薪”。特别是我国目前设立的中小企业板，是以“相关法律法规不变、发行上市条件不变、上市规则不做大幅修改”为前提，已上市及拟上市的中小企业，都称得上中小企业中的“大企业”。就这些中小企业中的“大企业”而言，获得间接融资相对容易。在商业银行日益讲究效益的背景下，中小企业中的“大企业”是商业银行主动积极放贷的对象。
而国外降低上市门槛的创业板市场，则可以使更多的求贷无门的中小企业受益。一些高科技中小企业达不到国内证券市场设定的上市标准，但在海外创业板市场能获准融资，就是得益于上市门槛低。国内中小企业板参照的是主板市场上市标准，其对企业盈利的要求十分严格。问题恰恰是，符合国内主板市场上市盈利标准的中小企业，大多不难被商业银行接受；那些还不符合国内主板市场上市盈利标准的中小企业，才是最受融资难困扰的中小企业。因而，在主板框架内设立的中小企业板，只是国内打通中小企业直接融资渠道的第一步。接下来还需要完善和丰富多层次资本市场体系，把中小企业板建成真正意义的创业板，使风险投资拥有退出渠道，从而推动风险投资业的发展。另一方面，在规范三板市场的基础上，推出中小企业股权柜台交易，使面积更广泛的中小企业受益于直接融资。
深交所推出中小企业板，还难以从整体上化解中小企业融资难。从央行调查披露的情况看，我国中小企业融资难出现了新特点：一是短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏；二是中小企业中做大的企业融资困难得到缓解，但中小企业融资仍十分困难；三是货币政策传导机制的梗阻在减轻，但货币政策调控对中小企业的冲击较大；四是大中城市中小企业资金充裕，但县级以下地域的中小企业资金匮乏；五是东、中、西部地区金融机构、担保机构对中小企业的支持力度加大，但其发展呈现不均衡；六是抵押担保是中小企业融资的主要手段，中小企业信用担保机构的发展出现多样化趋势，但蕴含较大的金融风险。上述融资难矛盾的存在，突出说明了“瘸着腿”走路的结果。只有建立起多层次资本市场体系，更有效地打通直接融资渠道，才能使长期权益性资本严重缺乏的现象得到缓解。
“中小企业中做大的企业融资困难得到缓解”，是目前中小企业融资的一大特点。若加上中小企业板推出的积极作用，中小企业中的“大企业”更将不再融资难。但重要的是，要使更多中小企业感受到融资难的缓解。经济的快速发展在相当大程度上依靠中小企业，我国中小企业的工业产值、销售收入、实现利润、出口总额分别已占全国的60％、57％、40％和60％左右，并提供了75％的城镇就业机会。中小企业融资难得到缓解，将使经济发展更有活力。从国内的情况看，不可能找到一种方法来全面化解中小企业融资难，必须是直接融资和间接融资“两条腿”走路。在间接融资方面，建立多层次的银行融资体系，设立专门面向中小企业提供金融服务的商业银行。只有当不同发展阶段的中小企业都能找到融资道路的时候，中小企业融资难才有望化解。
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