加息：短期不可能，中期不可少

　　马妍 张炎

　　6月24日国家发改委新闻发言人曹玉书公开表示宏观调控已取得初步成效，短期内不会调整银行利率。

　　值得注意的是，6月18日召开的央行货币政策委员会第二季度例会提出，当前要加强与 产业政策、财政政策的协调配合，适时适度调控金融体系流动性，要防止急刹车，避免大起大落。这清楚地表明央行下一步要与产业政策、财政政策的协调配合，无意采取进一步的紧缩措施。而此前不久，央行研究局局长穆怀朋表示，央行尚未决定5％是决定加息与否的标尺，并表示央行是否加息，需要观察6、7、8月份连续的物价变动水平之后，才有可能做出决定。

　　由此可以推测，宏观调控的两大部门目前就暂不加息问题很可能已经取得一致意见。

　　如果再看看国家统计局的态度，事情就更清楚了。国家统计局局长李德水6月25日表示，中国经济没有出现全面过热的局面，因此没有必要、也不应当采取全面紧缩的宏观经济政策。国家统计局的两任局长目前均为央行货币政策委员会委员（由主席和12个委员组成），仅此而论，国家统计局对货币政策影响力可见一斑。

　　至此，可以断定，主要宏观调控部门无意在近期加息。

　　近期不加息的主要原因，是我国的宏观调控已经取得初步成效，经济形势出现新的变化。

　　首先，从投资与经济增长形势来看，近期不存在加息的条件。经过迅疾的政策调控之后，当前投资增长速度快速下滑。今年1～2月，城镇固定资产投资同比增长高达53％，而到了5月，全国城镇新开工项目个数同比减少了15．7％，当月投资仅增长18．3％，考虑到价格因素，5月的实际投资增速已经降至10％，基本回落到正常水平。伴随着调控政策的继续落实，6、7两个月固定资产投资增速继续回落大局已定，甚至将会有回落过快之嫌。

　　其次，从物价走势来看。虽然近期物价同比涨幅呈加快之势，但从环比上升幅度看，物价总水平处于下降趋势，5月消费物价总水平比4月下降0．1％；全国生产资料价格总水平环比下降1．4％，出现了持续7个月快速上涨后的首次回落，钢材价格下降尤为明显。三季度物价涨幅可能不会下降，但四季度物价涨幅会逐渐减小。

　　加息是对经济进行总量控制的市场化手段，属于全面紧缩的宏观经济政策。在当前投资增长下滑过快，实际经济增长高位回落，物价环比呈下降态势情况下，为了避免调控过度，不可能采取加息手段。况且利率政策的影响具有滞后性，理论上说一般在半年左右。在预期下半年投资增长和经济增长将呈现下滑趋势前提下，更是不能轻易加息，否则利率政策将起负作用，甚至容易引起经济重新进入通货紧缩局面。

　　正是因为如此，宏观调控部门的表态相当可信，从目前经济走势和政策倾向来看，估计至少在7月份以内不会加息。只有提高利率，才能从根本上遏制过快的投资投资增长。

　　同时，行政手段易于操作、见效快，当前通过行政措施取得的宏观调控成效有目共睹。但行政手段过于僵硬，导致经济波动过大，同时在某种程度上影响了经济效率。

　　钢铁市场的激烈动荡，明显地反映了僵硬的行政手段带来的波动。今年3月到5月，贷款政策及其他政策措施的剧烈变化直接导致钢价大幅波动，其结果是一季度钢铁企业盈利丰厚，4月份亏损严重，而在5月份则是盈亏持平。过大的经济波动严重影响企业经营的外部环境。

　　与此同时，以行政手段控制贷款总量时，中小企业和民营企业首先成为控制重点，许多富有效率的中小企业和民营企业往往成为宏观调控成本的承担者，这严重影响着我国经济长远竞争力。

　　由此判断，年末加息仍存在相当大的可能性。

　　在以行政手段遏制住投资迅猛增长后，到了第四季度，能源和运力短缺相对缓和，物价也将出现涨幅下降趋势，届时我国经济将面临新的形势，这势必要求放松行政调控力度。然而由于低利率导致微观经济主体仍存在内在扩张冲动，行政手段一旦放松，已经停工的项目就会开工，投资有可能出现反弹。同时行政手段调控的僵硬性和低效率弊端也将日益显现出来。在此情况下，采用市场化的利率调整手段可能就会为人们所认同。因此，年末加息的可能性仍旧相当大。