外资中介觊觎保险业QDII大餐

　　国际金融报记者　赵冰

　　没能在中国三大保险商上市的过程中揽得承销商资格，瑞银集团把目光锁定在未来中国保险企业在国际市场上更多的交易活动中，这其中当然包括正在酝酿中的保险业QDII市场。

　　6月22日，以“走向国际资本市场的中国保险业”为题，瑞银和中国保监会联合在北京举办了一场规模盛大的研讨会。从与会者的名单来看，就已经知道这次研讨会的级别之高了：不仅保监会主席吴定富到场，中国人民银行行长周小川、国家外汇管理局副局长马德伦也发表了演讲。

　　“从全球来看，我们最大的客户群是保险公司。中国的保险市场正在快速成长，他们在国际上融资及投资的需求将越来越大，瑞银的服务将是全方位的。”瑞银集团债券及利率衍生产品事业中国地区主管金纪湘说。

　　应该注意到，瑞银集团已经成为中国QFII最大的机构投资者。事实上，不单是瑞银集团，而且还有越来越多的外资金融中介机构以及中资金融中介机构都在观望正快速和国际接轨的中国保险业。当下，以社保基金和商业保险公司为首的QDII试点将有望创造出更多的中国保险业和外资金融机构的合作机会，这些机会在中外资金融中介看来，又将是一顿享用中国保险业发展的大餐。

　　QDII是境内机构投资者赴海外投资资格认定制度，也是在中国境内资本账项目未完全开放的情况下，境内投资者往海外资本市场进行投资的出路之一。

　　由于不少人担心，香港的H股市盈率远低于内地，一旦放开，将使内地股市资金大量外流，从而给内地资本市场带来致命打击，因此，对QDII的担忧一段时间以来笼罩在内地A股市场上。近期，内地股市三个月下跌400点，中国社科院金融研究所尹中立博士认为，QDII有难以逃脱的责任。

　　但从各方面的努力来看，为了分流外汇，减轻中国日益增大的外汇压力，开放QDII已是大势所趋。首批社保基金海外投资已经获得批准，中国证监会人士近日也表示不会停止QDII的脚步。“在时间上，鉴于内地市场的反应，QDII的实行可能会有所推迟。”尹中立认为。

　　和社保基金有所不同的是，保险公司自有部分外汇资金，而这部分资金由于已经以外币形式存在，因此很可能会早于QDII，先一步被批准投资于境外资本市场。此前，除了社保基金以外，保险资金也被列入QDII的试点中。对投资收益依赖程度较高的保险业渴望通过海外资金运用提高保险资金的收益率。

　　目前，中国人寿上市筹集的外汇资金一直滞留在香港市场。中国人寿股份公司董事长王宪章透露，年初考虑到有关部门正准备向国务院提出申请，制定社保基金和保险资金到海外投资的相关政策，经国家有关部门批准，所有这些资金一直留在海外。“到目前为止，扣除上市前后的一些费用支出，我们大约还有250亿港元的外汇在外面。”王宪章说。

　　据马德伦介绍，在国际上，保险公司资产也有相当一部分配置在海外市场，以防范本国经济的系统性风险，在全球取得相对较好的收益。他透露，目前保险外汇资金的海外运用具体办法正在由外管局和保监会制定，而原则性同意的意见已经得到国务院的批准。

　　“保险业的外汇资金也是内地企业资金的一部分，一旦这部分资金正式投资于海外资本市场，则实际上标志着QDII的放开。”尹中立表示。

　　对于外资金融中介而言，仅保险公司的外汇资金这一项已经显示出巨大的成长空间，更不要说未来QDII全面放开之后人民币可以兑换为外币进行投资的市场规模。

　　保险业的外汇资金随着保险公司的海外上市而急剧增加。2003年，中国人保H股上市筹集资金62亿港元；中国人寿美国、香港同步上市筹集资金共计34亿美元。

　　根据外管局统计，中国保险业现有外汇资金近80亿美元。6月24日，平安保险集团实现H股上市，如果算上平安上市新筹集的近20亿美元资金，保险业外汇资金规模已经近100亿美元。

　　除了保险公司上市筹集的外汇资金以外，保险业的外汇资金还包括此前境外股东参股的资金，以及财产险公司外汇业务的保费收入。

　　金纪湘说，“这是一个充满潜力的行业。外汇资金部分看起来比人民币保险资金少很多，但实际上已经不少了，未来还会有更多的中国保险公司筹划海外上市。”

　　已经海外上市的保险公司进一步融资也将壮大保险外汇资金规模。保险业能不能持续发展取决于能否取得持续的资本支持。与内地A股市场不同，在海外上市的公司有更多的二次融资便利，即可以通过上市公司进行多次融资。上市公司中保国际2003年在全球成功发行10年期债券1.75亿美元，用于解决其在内地公司太平人寿扩张的资本需要。

　　来自于寿险保险公司外汇业务部分带来的保费收入将是另一个外汇资金来源。2002年外管局联合保监会出台《保险公司外汇管理暂行规定》，放开境内居民投保外汇保险业务，目前中保康联保险公司已经开始销售针对出国留学生的外汇保险。另据了解，平安人寿也开展了这项业务。

　　在6月26日北大赛瑟论坛上，泰康人寿总裁刘经纶在接受记者采访时也表示，虽然目前该公司来自于外资股东的外汇资金数额不大，外汇资金运用压力也很小，但他们更关注今后展开外汇业务之后外汇资金的投资渠道。

　　快速膨胀的保险外汇资金亟待向资本市场投资。目前外币的银行利率极低，仅以存款方式投资必然遭致损失。国家外管局今年对境内50家保险经营机构外汇资金状况进行的问卷调查结果显示，截至去年底，在这50家机构全部外汇资金中，活期存款余额占29.8%，定期存款占70.1%，而只有个别机构仍持有早期购买的境外外币债券。

　　但在境外投资方面，保险公司设计怎样的投资组合才能达到稳定收益的目的，又有赖于监管部门境外投资细则的出台。

　　面对QDII，目前包括社保基金、保险公司、保险资产管理公司和金融中介机构都在蓄势待发。在6月28日的中国人寿资产管理公司揭牌仪式上，几乎所有境内的证券、基金公司都到场，多家金融中介机构负责人向中国人寿表达在QDII方面合作的意向。中国人寿有关人士透露，他们将采取委托的方式进行外汇资本的运作。

　　中国人保资产管理公司副总经理丁毅认为，金融中介机构可以在保险公司以及保险资产管理公司走出去和“引进来”方面充当桥梁作用，包括海外投资、开发产品、发债以及开设新机构方面，都可以进行相当广泛的合作。

　　金纪湘说，除了帮助保险公司海外上市外，在资产负债管理以及开展债券业务方面，投行都可以与保险公司进行合作。债券业务又包括海外发债和买卖债券。他认为，目前评级较高的国债、企业债以及一些结构性产品，可以作为保险外汇资金投资的对象。

　　统计显示，债券投资已经在英国寿险公司的资产配置策略中占据越来越高的比例，其绝对数额也越来越大，美国寿险公司所拥有的债券资产，其绝对数额越来越高。在国外，债券品种十分丰富，这为保险公司进行资产负债匹配管理提供了便利。

　　外资保险资产管理公司则更强调他们在保险资产管理方面的经验。标准人寿资产管理公司北京代表处有关人士认为，保险资产有着不同于其他资产的管理性质。作为管理标准人寿80％资产的管理公司，他们在保险资产管理方面有着更丰富的经验。

　　据了解，目前中国人寿和中国人保正在与中金公司协商聘请金融中介事宜。两家公司自身也在进行海外投资的准备，中国人保资产管理公司成立了资金境外运用小组，专门负责进行资金的境外运用，去年便开始准备相关事宜。“我们自身已经可以进行这部分资金的运用。”人保有关人士透露。

　　尹中立认为，QDII对于企业来说的最大风险就在于内地企业对海外市场的不了解。实际上，海外市场有着比内地A股市场更大的波动性，受影响的因素更为复杂和多变。实行QDII的企业必须吸引国际人才，并尽快积累海外市场上的投资经验。

　　QDII资金量有限

　　QDII实施肯定是利空不是利好，但是目前看来影响很小，主要是社保基金和保险公司的资金。值得一提的是，这对中国股市的影响主要是在制度上而不仅仅是在资金上———既然社保基金和保险公司的资金可以到海外投资，为什么市场上的其他基金就不行，这样对以后的制度建设肯定有影响。

　　如果只是开放保险公司，QDII意义不大。因为，高层完全可以以特批的方式允许保险公司投资香港市场，如同允许几家期货公司做外盘交易一样，QDII完全没有必要投入很大的人力、物力形成一个制度化的东西，这样的话成本未免太高了。

　　由于QDII局限于合格的机构投资者，同时监管层在资金量上也会有所控制，这些限制也导致资金不会分流。总体来说，QDII的实行，对A股市场影响不大，特别是在目前这个时期。因为近来A股和港股都进行过相当的调整，以前所担心的比价效应现在表现得已经不太强烈，这从刘明康讲话后市场出现反弹也可以看出整个市场对QDII政策出台的心态比较平静。

　　《深圳特区报》

　　推出QDII须慎重

　　保险公司内部人士认为，即使开放保险公司用外汇直接投资香港股市，数额也有限。但由于保险公司尚不能直接投资内地股市，因此，直接投资香港市场的可能性比较小。

　　分析人士也指出，如果只是开放保险公司，QDII意义不大。中央政府完全可以以特批的方式允许保险公司投资香港市场，如同允许几家期货公司做外盘交易一样。QDII完全没有必要投入很大的人力、物力形成一个制度化的东西，这样的话成本未免太高了。

　　《南方都市报》

　　境内资本市场是保险资金主战场

　　短期内QDII对境内的券商和基金公司开放的可能性不是很大,这主要是由现阶段人民币不可自由兑换的性质所决定的。但随着人民币走向可自由兑换,QDII向其他类型金融机构开放将会是一种趋势。近来,由于中国出口额的持续增长,对主要发达国家的贸易顺差越来越大,使得人民币升值压力越来越大,这样才有了推出QDII、缓解中国外汇储备快速增长、舒缓人民币升值压力的提法。但QDII对其他金融机构的开放并不是一个简单的问题,需要考虑的因素比较复杂。例如,具体投资于哪里的资本市场,对境内证券市场的影响,以及资金来源的问题,是在境内募集人民币资金再兑换成美元,还是针对境内投资者的外汇,等等,这些都是管理层要反复研究考虑的。

　　《上海证券报》

　　QDII福兮？祸兮？

　　QFII从研究到推出历时4年，由于QDII对证券市场及香港市场影响巨大，加之需要几个相关部门充分协调、讨论，最后还需要报批国务院。因此，QDII的出台还需要时间。

　　对于QDII推出的时间，这是由中国政策体制决定的，政府决策过程只有一定的透明度，并不是完全制度化的东西，可能由一件事情就激发了政策出台，但也可能意见纷纭反而被搁置。或者香港经济形势，或者人民币汇率出现变化，这都有可能导致政策出台发生变数。因此，对时间的关注意义不大。

　　《21世纪经济报道》

　　《国际金融报》 (2004年06月30日 第七版)