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周宏
6月29日上市的济南钢铁注定要在证券市场的历史上留一笔了。在上市的首个交易日里，济南钢铁以6.36元的发行价平开后，即下破发行价，并一路创下5.9元的最低价。由此，济南钢铁也成为近年来首个上市第一天即跌破发行价的新股。
若不是大盘在午市之后出现强劲反弹，帮助济南钢铁顺势反弹至发行价之上（尽管只有1分钱）。它怕是要在发行价一直待到收盘，再创下另一个记录。而这无疑会引起更多人的关注、更多关于大盘已经接近历史低位的议论了。
应该说，济南钢铁上市首日跌破发行价有一定的偶然性。作为一个在2003年1月份就过会的企业，济南钢铁偏生被排在了今年6月份———一个钢铁行业已经受到宏观政策限制，上证指数已然接近历史低位，同类上市公司市盈率跌至4.5倍（济南钢铁的发行市盈率是7.66倍）的时机来发行上市。济钢的运气不佳可想而知。
不过，某种程度上这又是一种必然。自两面针、博汇纸业到长丰汽车，在A股市场上市的新股，跌破发行价的越来越多，跌穿发行价的时间越来越短的状况下。出现首日即跌破发行价的新股只是时间问题。纵使不是济南钢铁，之后上市的企业恐怕也是难逃此“劫”。
但出现新股跌穿发行价只是个表面问题，更关键的是，这个状况的出现是否预示着证券市场开始孕育着一些变化。比如，大家所普遍谈论的，股市已经接近历史低位，是否探底，反转能否出现等等。
其实，关于大盘跌至历史低位的论证近期已经是不胜枚举。远的如关于历史平均市盈率的计算。近的则是前两天，股市惊现“1元股”的评论。
我们不止一次听过不同的研究机构，在经过不同的统计上的调整后，得出了中国A股市场的平均市盈率已然跌至历史低位的答案。也听多了如“1元股”的报道所提到的，这是继1996年、1998年两次历史底部之后，再度出现同类状况的结论。
但是，关键的关键在于，这种在“股市接近历史低位”的现象和“市场即将探底回升之间”的结论能否划上等号？
或者，更直截了当地说，历史低位是否就一定意味着股市底部？这个内在逻辑的成立与否恐怕是左右市场判断的核心因素。中国的证券市场在经历了所谓的历史性转折之后，它究竟在多大程度上沿袭了过去的历史规律，又在哪些方面显现出了新的特征。在这样的变化之后，有多少历史经验仍旧有效，又有多少历史观念必须转换，才是一切分析的根本。离开了这些直接下结论，得到的不过是主观臆断而已。
《国际金融报》 (2004年06月30日 第三版)
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