吴一萍：大盘是否就此迎来转机？

　　从受人追捧的核心资产到出手困难的烫手山芋，大盘蓝筹经历了一个从辉煌到黯淡的过程。但是，在大盘跌破千四关口、逼近前期低点的关键时刻，还是大盘蓝筹发挥了强大的号召力。大盘是否就此迎来转机?石化和钢铁的头炮过后会有大盘股的春天来临吗?

　　跌过头之后的醒悟

　　大力发展机构投资者的初衷是给大盘增添稳压器，但实际上基金的投资行为趋同、在某些个股上过于集中的持股方式导致股市羊群效应的放大，反映在股指上就是追涨和杀跌的惯性增强，涨也涨过头，跌也跌过头。这轮下跌之所以在1500点之后又出现新的做空动能(笔者在前期文章中多次指出成交量的变化反映出新做空力量加入)，这就充分说明基金在相对的低位开始出货，基金的操作滞后导致股指下跌时间和空间的延长和放大。

　　导致这轮暴跌的主要原因是政策面的紧缩抽紧了资金的神经，但自从5月份经济数据出来后这种继续紧缩的可能性已经大大降低，可以判定短期内政策已经见底，但就在政策面回暖的情况下仍然还有杀跌动力，市场对利好的麻木反映出大盘距离底部不远了。笔者多次指出大盘在1400点附近已经是底部区域，这种判断是基于基金等机构在非理性杀跌后会有幡然醒悟的一刻。现在看来的确已经开始显露出机构醒悟的真实心理了。

　　其实对于基金来说，大约已经减仓10%的幅度意味着腾出了150-200亿元的资金，而今年以来新发的400多亿基金仓位不会超过40%，意味着还有250亿左右的资金等待在低位寻找机会，基金手中已经又有了备用的子弹，他们的联合行动完全可能形成类似去年11月时的合力。这是醒悟的理由之一。理由之二是股价已经跌落到了投资价值再度显现的区域，即使有宏观调控的潜在影响，上市公司特别是大盘蓝筹股仍然有增长动力。据海通研究所的不完全统计，海通100家核心资产的业绩回落要到2005年才会显现，2004年仍然可以保持39%的增幅；从市盈率的角度来考察，根据海通研究所编制的市盈率，目前大盘的市盈率在40倍左右，而去年11月17日的市盈率在54倍，市盈率在10倍附近的股票比比皆是，现在的投资价值已经凸现。

　　新一轮跷跷板行情

　　中小企业板块从赤道到南极的过山车表演，反映出投机资金在主板难以寻找到机会的情况下以中小企业板块作为舞台开始游戏，在拖累主板次新股等中小企业板块概念股走低到一定程度之后，我们基本可以认为对大盘构成的利空效应差不多已经释放完毕。一是玩中小企业板块的资金和主板资金完全不是一路资金，各唱各的歌，所以走势也不应该彼此影响太多；二是中小企业板块的高开低走的预期已经兑现，对于那些事先从主板撤离备战中小企业板块的资金来说可能会选择回流主板；三是拖累主板走低的主要是次新股和科技股，从短线来看这些个股空方能量释放较多，杀跌动力减弱。在这样的情况下，中小企业板块的走低在心理上对大盘造成的负面影响在降低，不会更进一步拖累大盘走弱，二者的关联度在降低，或者可以说这些股票的下跌已经被市场所接受。

　　如果我们抓住两个市场不同性质资金主导这条主线，就不难理解大盘股在中小企业板块股票跌停的时候敲锣唱戏了。投机资金不甘寂寞选择中小企业板块这个战场开炮，那么不甘寂寞或者说有先知先觉的机构就选择大盘股说事，两路资金的目的不同，在各自的阵地上开始了所谓的跷跷板游戏。

　　机构建仓露痕迹

　　虽然大盘股跌幅跟股指不相上下，但某些个股从1550点附近就拒绝创新低，在低位反复震荡，在箱体或是上升通道中伴随着股价的波动成交量也显示出有机构吸纳的迹象。最典型的就是TCL、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、马钢股份(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)这些股票，他们大多在5月18日之后不再随同股指下跌，已经显露出先知先觉的机构在进场吸纳。

　　不管这些先知先觉的机构属于何种性质，他们的建仓动作也不能算很坚决，但有一点是可以肯定的，他们对目前价位的这些大盘股是认同的，他们认为部分大盘股已经回落到了合理的价值投资区域，在半年报即将公布之际，这些个股的优秀半年报仍然可能成为炒作的有力理由，这就预示着大盘股行情在初步酝酿中。

　　线路图勾画

　　毕竟核心资产已经不再是昔日的五朵金花，机构会用什么样的心态来炒作、大盘股又会有什么样的表现呢?笔者试图简单描述一下大盘蓝筹行情的线路图。

　　首先，是个别领头羊的示范效应。领头羊主要集中在石化、钢铁和超跌核心资产上。理由是石化类个股上半年产品价格在高位盘整、半年报预期较好；钢铁类个股虽然产品价格出现了大幅滑落、但板材类公司的价格已经出现了反弹、半年报也不会逊色；超跌的核心资产如有色金属虽然年报预计不会出色，但一季度价格的高位运行给他们半年报奠定了同比大幅增长的基础、超跌后市盈率已经很低。

　　第二步，是大盘蓝筹股的普涨。我们可以视为机构趁机调整持仓结构，制造大规模的核心资产卷土重来的行情，使之能够成功换筹。

　　第三阶段，甄别出潜质不错的蓝筹股作为重点加仓对象，出现个别蓝筹股行情。这些个股可能会在较长时间里保持良好的走势，他们可以反映出基金信心逐渐恢复的过程。

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　　海通证券研究所 吴一萍