市场持续低迷之下即将来临的中报有哪些看点

　　今年4月份以来，受一系列经济紧缩政策出台的影响，证券市场持续低迷。在当前背景下，投资者应从哪些角度关注即将到来的上市公司2004年半年报呢?

　　全年业绩预测的基础

　　2003年，1300多家上市公司实现加权平均每股收益0.20元，同比增长30%以上。200 4年一季度，上市公司整体继续秉承了去年下半年的增长势头，实现加权平均每股收益约0.07元，同比稳步增长。据此，是否可以得出上市公司2004年上半年乃至全年的经营业绩有望继续保持较好的经营业绩呢?可以肯定的是，2004年上市公司整体的业绩水平对证券市场未来的走势有着相当重要的影响。

　　首先，2003年上半年非典因素使部分行业形成偶然性低谷，上市公司经营业绩也受到一定程度的影响，上半年实现加权平均每股收益0.102元。从2004年一季度上市公司显示出的高度增长，即使受紧缩政策影响二季度部分上市公司业绩可能有所下降，但上半年整体业绩依旧可以保持较好水准，同比出现一定增长幅度的可能性较大。

　　其次，我们也不能回避近期国家接连出台的一系列宏观调控措施对于部分投资型行业将产生一定影响，影响较大的如钢铁、水泥、电解铝、房地产等行业，相关上市公司的经营业绩自然也不例外地将受到影响。其中，钢铁类上市公司权重巨大，该板块业绩的变化可能对上市公司整体经营业绩产生较大的影响。需要指出的是，紧缩政策对上述行业是在5月份以后才开始产生作用。从一季度报告看，上述行业的上市公司大多取得优良的业绩，相当部分甚至在季报中预计上半年将同比有大幅增长。截至目前，几乎没有公司对半年报业绩进行修正。显然，依靠一季度的优秀业绩，上述公司的半年报依旧靓丽。对于上述公司，经济紧缩政策的影响可能在下半年发挥更大的效力，部分行业的上市公司的经营业绩甚至可能出现一定程度的下降。这样，对比半年报和季报，可以帮助投资者分析出二季度上述行业上市公司的实际业绩水平，从而对紧缩政策对上市公司经营业绩的影响力度做出准确的判断，也有利于我们对上市公司的全年经营业绩做出客观判断。

　　业绩预测是关注焦点

　　据不完全统计，截至目前，沪深两市共有约300家上市公司发布2004年上半年度业绩预告，其中预告业绩增长和盈利的所谓预喜公司占据6成，预告业绩下降和亏损的预忧公司则约占4成。可以肯定，这些公开披露的信息无疑应成为投资者捕捉机会或规避风险的重要依据。

　　一是准确判断行业投资价值。一方面，正如上述分析，对于部分受紧缩政策影响较大的钢铁、水泥、电解铝等上市公司，通过对比一季度报告和半年报，投资者对其全年业绩要做到心中有数。笔者认为，钢铁类公司一季度获得的较好业绩足以使其半年报业绩依旧骄人，再考虑该板块前期非理性的下跌以及当前钢铁价格的理性回升，至少半年报前后，钢铁板块值得关注。另一方面，对于前期备受机构关注的电子元器件、通信、交通运输、煤炭、电力等行业的上市公司，投资者也可以通过半年报对其整体发展趋势做出进一步的判断。

　　二是4月份以后，大盘蓝筹概念的回调似乎意味着价值投资理念的最终确立还将是一个漫长的过程。不过，以ST公司为代表的亏损、绩差公司的股价屡创新低，却也说明，经过2003年价值投资的洗礼，市场对于经营业绩看法的确是发生了根本性的变化。投资者在防范预亏、预减短线杀伤力的同时，对于更偏重概念的微利以及难以治标的扭亏等题材同样应保持理性；对于那些凭借非经常性的投资收益、财政补贴获得业绩暂时增长也要保持警惕；对于因2003年同期较低的基数形成的表观业绩增长也不宜过分乐观。

　　三是按照往常惯例，不久交易所将披露上市公司2004年半年报预约时间表。从经验看，较早披露的半年报业绩对股票二级市场的影响力更大。因此，投资者在做出投资策略时，除需关注上市公司的业绩预测外，最终业绩的公布时间也同样关键。

　　四是2003年报中推出高比例送转股本方案的上市公司创历年之最。在2004年半年报披露过程中，上述公司大多将正式完成送转方案。经过4月份以来的大幅度调整，不少上市公司执行完送转预案后，绝对股价可能被摊薄至相当低的水平。其中，部分公司显示出良好的成长性，具有保持业绩股本同步增长的潜力。这些公司，一旦市场企稳，填权或部分填权的欲望将较为强烈。

　　弥补一季报的不足

　　2003年以来，上市公司被要求披露季度报告。从某种角度看，半年报的参考价值似乎受到一定削弱。不过，从披露的内容上看，半年报依旧有其无法替代的作用。

　　首先，受中国传统节日等因素的影响，部分行业上市公司的一季度经营业绩并不具有代表性。通过半年报，投资者可以更准确地判断公司的真实经营水平。

　　其次，季报通常不披露公司前十大股东和流通股东。年报和半年报则要求披露该项信息。显然，诸如证券投资基金、券商、QFII、全国社保基金等机构资金对上市公司的关注程度，对于投资者尤其是中小投资者做出投资决策有着至关重要的作用。

　　再次，2004年上半年尤其是5月份以后，新股发行上市的速度明显加快。6月25日，中小企业板也正式拉开序幕。从这些公司的招股说明书中，投资者看到的只是2003年的财务数据，大多没有披露2004年一季度经营业绩。这样，2004年半年报无疑将成为投资者了解这些新公司的最新资料。还有，对于已被暂停上市的ST公司，2004年半年报有着特殊的意义。若半年报继续亏损或遭遇会计师拒绝，将被终止上市。

　　西南证券研发中心 田磊