格林斯潘的逻辑

　　自2000年8月美国股市泡沫破灭以来，美联储的举动比以往任何时候都更加被世人所猜测。

　　在接近4年时间里，全球媒体的神经每每被格林斯潘沙哑而含混不清的语言，晦涩而模棱两可的表述所牵动。毕竟美国是全球第一经济强国，而在世界经济日益融合的今天，美国经济的起起落落直接关系到世界各国经济运行的状况。有时，我们就像一个赌徒，注意力总 是停留在庄家不停摇动的骰子上，而忽略了整个游戏不公平的设计上。笔者试图从这个游戏的设计上作一些分析。为此，我们必须弄明白一些关键的构件。

　　美联储在调控什么

　　正如世界银行前首席经济学家、克林顿首席经济顾问、诺贝尔奖获得者斯蒂格里茨等对上世纪90年代美国经济的再认识：美国90年代经济不是什么新经济，而是非理性繁荣。

　　2000年美国股市泡沫破灭，2001年美国一系列上市公司造假事件曝光，并遭到9·11恐怖袭击，美国股市、美元汇率、美国经济遭到沉重打击。2002年美联储开始了连续14次的降息，一年期短期利率创下了1%的50年新低。与货币政策相一致，美国财政赤字不断增加，2004年美国财政赤字将达到7000亿美元。

　　如此宽松的货币政策与财政政策，人们不禁要问，美联储在调控什么?

　　调控经济增长吗?显然不是。正如我们所知道，经济增长是宏观调控下的结果。恰如牛顿的名言：如果给我一个支点，可以将地球橇起来，所以美国2003年第三季度经济增长率达到年率8.2%就不足为奇了。在美国当前宏观调控政策下，美国经济增长创造了新的记录，但美国2004年第一季度经常项目赤字也创下了1449亿美元的新纪录。

　　调控美元汇率?显然也不是。虽然在美国经济增长率良好预期下，外资流入明显，美元汇率得以见底回升，但高估的汇率必然带来美国产业竞争力的下降。而美元汇率大幅下跌，必然带来石油、有色金属等基本原材料进口成本的高企。也就是说美元上下两难，甚至美联储也不知道是让美元汇率上升好还是下降好。

　　其实，美联储在调控股市。在过度宽松的货币政策与财政政策下，美国经济快速增长，公司盈利预期增强，美国股市见底回升，离2000年仅一步之遥。在美国股市繁荣的预期下，外资稳步流入美国股票市场，不但填补了美国不断扩大的贸易逆差，还带来美元的反弹。我们只能赞叹美联储太高明了，格林斯潘太高明了。中国有句古话：巧妇难为无米之炊，格林斯潘成功做到了。无怪乎78岁高龄的格林斯潘第五次连任美联储主席。

　　为什么要调控

　　我们在对美国加息进行预期的同时，不要忘了美联储调控的根本规则，美联储调控的原则只有一个，代表极少数亿万富翁们的利益，别忘了每一百个美国人中就有一个百万富翁。在经济学上这个规则用另一句话来表述：政治的目的是追求支持率的最大化。显然，2000年以来美联储的宏观调控的目的就是维持股票的市值，吸引海外资金的流入，这是美元作为国际货币给美国所带来的额外利益。美联储所要做的就是使它最大化。所以，加息根本不符合美国的国家利益。因为加息不仅意味着美国股市将回落，也意味者美国偿债成本将上升。因此，笔者认为美联储有非常强的动因将全球经济拖入低利率陷阱。

　　一个显著的迹象是，当美联储连续降息时，其他国家只好随之降息，否则货币升值不利于本国产业的竞争力。在全球普遍降息的背景下，世界各国都面临着房地产泡沫高涨以及基础原材料价格飚升。可以这么说，当前美联储加息的唯一目的是抑制基础原材料价格的上涨。因此，美联储加息必然是象征性的。

　　当某些人对美国式民主顶礼膜拜的时候，我们要提醒人们，虽然美联储听命于美国国会，任期与总统任期不同，但美联储主席是总统提名的。因此，美联储在出台调控政策时必然和现任政府是一致的，所谓的独立性并不存在。人们更不应该忘记丘吉尔的名言：英国没有永远的敌人，也没有永远的朋友，只有永远的利益。所以，笔者认为美联储很可能会在大选之后象征性地升息。上海证券报上海交通大学管理学院沈思玮博士