济钢终结新股不败神话 股市融资功能受到挑战

　　沪深股市多年形成的新股不败神话终于被济南钢铁终结了。济南钢铁昨天挂牌沪市，上市首日盘中即跌破发行价。不过，沪深两市大盘并没受到什么冲击，反而在钢铁、石化等大盘股的带动下展开强劲反弹，上证综指收盘收复1400点。

　　济钢生不逢时

　　对于济南钢铁上市首日的表现，多数市场人士显然没有足够的思想准备，毕竟，这种情形为历年来所罕见。一些机构曾预测，济南钢铁上市首日的定价应在6.8元至8元之间，很少有人料到其上市当日的表现会如此不堪。

　　济南钢铁昨日以发行价6.36元开盘，第二笔成交就跌破发行价，盘中最低见5.90元。虽然该股收盘报于6.37元，但也仅比发行价高出0.01元，而且全日的成交均价为6.29元。算上交易成本，该股一级市场的投资者全线套牢。

　　不过，济南钢铁昨日仅成交6196万股，对于一只流通股本达2.2亿股的新股来说，这个换手率显然较低，也说明了一级市场的投资者存在较浓的惜售心理。

　　从基本面上看，济南钢铁并不差，该公司是中国钢铁业中厚板材龙头企业之一，发行市盈率为7.66倍，也创下了近期新股发行市盈率新低。相对于整个钢铁板块来说，7.66倍的市盈率也算是地板价了，看来投资者只能感叹济南钢铁生不逢时。

　　新股收益率迭创新低

　　其实，细心的投资者不难发现，早在济南钢铁之前，今年上市的新股收益率已经迭创新低。据记者统计，6月14日上市的新股长丰汽车当日涨幅仅为6.52%，创出了自2002年实施新股市值配售政策以来的新股上市首日涨幅新低。此后长丰汽车上市5天就跌破发行价。

　　实际上，从2000年开始至今，也仅有鲁泰(资讯 行情 论坛)A的上市首日涨幅低于长丰汽车，为2.8%。而据有关资料显示，自2002年6月13日以来，共有160多只新股采用市值配售方式发行。其中首日涨幅排名后10位的个股中有4只都是2004年才上市的新股，它们分别是岳阳纸业(资讯 行情 论坛)、两面针(资讯 行情 论坛)、龙元和长丰汽车。

　　融资功能受挑战

　　新股收益率为何迭创新低?许多投资者归因为股市低迷和新股高速扩容。今年春节以后，受到市场行情转暖影响，沪市新股发行上市节奏逐渐加快。从去年末的每周发行一只，逐渐增加到2月份发行8只，3月份发行11只，4月份发行13只。4月底以来，虽然大盘持续下跌，但新股发行上市的速度并未减慢。5月份证券市场筹资额创下了今年以来的新高。

　　与新股高速扩容相对应的是，新股股价跌破发行价的速度也大大加快。长丰汽车上市5天就跌破发行价，博汇纸业(资讯 行情 论坛)上市6天跌破发行价。此外，二成新股股价逼近了发行价，五成个股股价跌破了配股价。

　　在再融资市场，情况同样严峻，日前进行配股的桂柳工(资讯 行情 论坛)，有65%的公众投资者弃配而不得不由券商包销，山推股份(资讯 行情 论坛)的配股更有高达89%的公众投资者弃配。高额的包销给相关券商带来巨大的财务压力。

　　种种迹象表明，沪深股市的融资功能已经受到挑战。由于新股收益率迭创新低甚至新股上市首日就跌破发行价，使得投资者尤其是机构投资者通过保存股票市值进行新股配售的积极性大大降低，反过来又加强了抛售股票离场的意愿。如果这种循环进一步恶化，我国股市的融资功能焉能不丧失?

　　从我国股市融资的三个发展阶段看，1993年、1997年和2000年三次融资高潮的出现，都伴随着三次阶段性的牛市行情。可以说，正是由于这三次阶段性的牛市行情催生出三次融资高潮。股市融资功能的发挥对行情的依赖程度不言而喻，管理层对此应该引起高度重视。

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　　上海证券报记者 许少业