上市就破发行价 济钢终结“新股不败”

　　昨日新上市的济南钢铁一开盘就跌破6.36元的发行价。上市首日就跌破发行价，这是10多年来我国股市第一次出现这种情况。同时济南钢铁收盘涨幅仅为0.16％，全天换手率仅28%，不到流通盘的三成，创下了新股上市首日涨幅最低新纪录。

　　新股不败神话破了

　　昨天济南钢铁大部分时间都在发行价之下活动，最多跌破发行价7%，尾市随大盘回升勉强回到发行价上。最终以6.37元报收，只涨了一分钱。致使中签参与申购的投资者全线套牢，不仅无一盈利，而且还搭进了来回的手续费。新股不败的神话就此被彻底打破。

　　最近大盘持续下跌，新股上市后慢慢跌破发行价已经不是第一次了，最近的长丰汽车(600991)上市后第五天就跌破14.10元发行价。随后持续下跌，已经让投资者开始怀疑发行价这道“保护坎”的力量。另一只典型的新股博汇纸业(资讯 行情 论坛)(600966)也同样在上市后第五天，击破了11.20元发行价。而早于这两只新股上市的通威股份(资讯 行情 论坛)也岌岌可危，昨日股价已经触摸到7.50元的发行价。虽然昨天最终以7.74元报收，但随时有跌破发行价的可能。

　　济南钢铁发价高了

　　济南钢铁是国家对过热行业进行宏观调控后发行的首只上游原材料类股票。当初过会之时就受到市场人士的一致谴责。市场认为这是助长相关行业的投资热情，同时也是近期发行规模最大的一只新股。

　　与目前市价仅6.28元的宝钢股份(资讯 行情 论坛)和6.53元的武钢股份(资讯 行情 论坛)相比，基本面并不占优的新股济南钢铁6.36元的发行价明显偏高。从0.24％的中签率和承销商南方证券包销的670万股，我们就可以看出市场极不看好该股。此外，还有相当部分中签的投资者放弃申购，主要原因就是很多人担心发行价太高，开盘可能就会破发行价。不幸的是这种猜测变为现实。

　　上市时间选择错了

　　一般情况下，新股上市首日，平均涨幅在75%以上。但目前大盘在下跌了22%以后，场内套牢盘的心理防线已经开始崩溃。尽管大盘已经渐渐进入1400点以下低风险区域，但恐慌气氛笼罩下，仍不断涌出杀跌盘，特别是中小企业板超出市场预期高开后连续大幅度下跌，极大地拖累主板市场，已经让投资者对新股产生厌恶心理。这个时候上市的济南钢铁可以说外困内忧，跌破发行价可以说在情理之中，正所谓“生不逢时”！

　　济钢后期走势难了

　　济南钢铁的首日换手率仅有28％，创下了一个极低的纪录。西南证券分析师周小平认为，这样低的换手率说明有绝大多数获配的投资者因为跌破发行价并没有抛出新股，该股后市将会以筑底为主。操作上，建议投资者逢低中线关注。

　　见习记者郑佳历史：发行价多次受考验

　　济南钢铁上市首日就跌破发行价，引起各方关注。事实上，类似的情形在1996年年初、2001年8月份曾经集中发生过。

　　1996年3月8日黔轮胎(资讯 行情 论坛)A上市，首日最低价正好触及发行价4.5元，均价4.84元，收盘在4.93元；1996年1月3日上市的杉杉股份(资讯 行情 论坛)，其发行价10.88元，首日盘中一度跌破发行价，最低达到10.4元，不过当日均价仍在发行价之上，与收盘一致，均为10.97元。

　　此外，2001年8月份也有多次出现新股上市首日冲击发行价的情形。2001年8月8日，超级大盘股中国石化(资讯 行情 论坛)上市，创下了当年3.32%的上市首日涨幅最低纪录。不过，该纪录被迅速刷新，2001年8月20日安阳钢铁(资讯 行情 论坛)上市，再创首日涨幅的最低纪录。安阳钢铁发行价6.80元，收盘6.85元，首日涨幅0.74%。　中证资讯徐辉原因：市盈率倒挂

　　继6月14日长丰汽车上市首日仅取得6.52%涨幅后，济南钢铁首日涨幅仅为0.16％。这究竟是个案还是趋势？

　　我们认为，由于发行市盈率与当前部分板块市盈率的倒挂，长丰汽车和济南钢铁并非个案。再有钢铁股、汽车股发行上市，以济南钢铁为例，其发行价6.36元，发行市盈率7.66倍。但这是摊薄前的市盈率，上市之后，人们观察的是你摊薄后的市盈率。济南钢铁2003年摊薄后的每股收益为0.63元，摊薄后发行市盈率为10.09倍。目前钢铁板块平均市盈率就只有10倍左右，同样有中厚板生产的南钢股份(资讯 行情 论坛)市盈率只有7倍，宝钢动态市盈率更是在8倍左右。

　　这样看就非常明显，发行市盈率已经和板块市盈率出现倒挂，跌破发行价已经在所难免。 中证资讯 徐辉对策：改革IPO制度

　　如果说长丰、济钢并非个案，那么IPO(首发上市)制度的改革自然刻不容缓。

　　市值配售政策是2002年年中制定的，2000年的沪深两市平均市盈率为58倍左右，2001年两市平均市盈率为39倍左右。当管理层定下20倍的市盈率时，股民是欢迎的。但到了今天，20倍的市盈率就不能算低了。因为如果以今年一季度

　　的业绩推算，大盘目前的市盈率在21倍左右。这样20倍的发行市盈率就不低了。

　　我们认为，当前应启动浮动发行市盈率制度，具体做法是：第一，20倍市盈率仍作为一个上限；第二，不同行业援用不同的发行市盈率，以该板块在一个阶段内市盈率状况为参考，制定出相应的发行市盈率。中证资讯徐辉

　　2001年以来上市首日涨幅低于15％的股票一览代码简称上市日期首日涨幅(％)发行价(元)首日收盘(元)600569安阳钢铁2001-8-200.74　6.8　6.85600028中国石化2001-8-83.32　4.22　4.36600991长丰汽车2004-6-146.52　14.1　15.02600348国阳新能(资讯 行情 论坛)2003-8-2110.73　8.2　9.08600030中信证券(资讯 行情 论坛)2003-1-611.33　4.55.01600519贵州茅台(资讯 行情 论坛)2001-8-2713.2531.39　35.55