上期所天胶库容忽然告罄

　　本报记者　徐可强　上海报道

　　天胶库容抢“存”告罄

　　秦先生长年在海南从事天然橡胶的贸易，同时也涉足上海期货交易所（简称上期所）的天然橡胶期货交易。最近他发现，手里的天然橡胶现货已经无法交入海口港集团公司的仓 库，无法制成可供期货交割之用的标准仓单，原因是18000吨的库容已满。

　　海口港集团公司的仓库，是上期所指定的10个天然橡胶交割仓库之一。

　　秦先生又与其他九个仓库联系之后，均被告知，仓库已满，不能注册仓单。

　　从6月18日起，本报记者对上期所的十个交割仓库进行了全面的调查，结果显示，22.6万吨的库容量确实已经告罄。（具体库容见附表）

　　6月21日，天津工艺品进出口（集团）公司艺达储运贸易公司的李经理说，尽管上个星期刚刚增加了5000吨库容，但随即被全国各地赶到的现货所填满。他说，“这两个星期特别忙，赶着验货、入库，25000吨库容已经全部‘有主’了。”

　　记者在调查中发现，上海长桥物流有限公司等其他指定仓库，在相当长一段时间已经处于没有库容可用的境地了。

　　调查发现，进入6月份以后，实际上除艺达储运外，上海期晟储运管理有限公司的库容也一次性增加了5000吨，但是在短短的几天内都被抢“存”一空。

　　但天然橡胶交割库容告罄的情况，与上期所每周五公布的库存周报有所出入。6月18日，上期所公布的报告中显示，还有26145吨的库容可用。

　　长桥物流的吴经理对此的解释是，天然橡胶质检合格后才能制作仓单，而质检需要一定的时间，一般为1至2个星期。这26145吨现货正在质检过程中，所以已经无法接受其他现货入库的要求了。这个说法得到了几乎所有其他仓库管理人员的认可。

　　7月期货合约价格高企

　　但秦先生对库容“告罄”颇有怨言。他认为，一个巨大的套利机会因此从眼前溜走了。

　　所谓的套利机会在于7月期货合约的价格高企。数据显示，即将于7月15日交割的天然橡胶7月合约价格远远高于现货价格。6月21日，该合约收盘报价15550元／吨，而中国橡胶网公布的上海、青岛等地符合上期所交割标准的现货价格在14500元／吨以下。两者有近千元的差价，如果在现货市场买入，马上卖到期货市场上，就可以获得巨大收益。

　　一位资深市场人士指出，正是由于这种套利空间的存在，符合交割标准的天然橡胶就尽可能地被送到交割仓库中，等待验明正身后以获得这块“意外”的利润。所以，上期所指定仓库的库容才会急速地被抢存一空。

　　上期所数据显示，7月合约目前单边持仓量在47000手以上，按照每手5吨计算，如果这一持仓量没有变化，到了交割日，将有23.5万吨天然橡胶进行交割，这一数字已经超过了上期所指定仓库的库容总量。

　　上述资深人士认为，一些做空的投机商现在希望大量套购价格偏低的现货，入库交割，却又受到库容限制，就开始制造“交易所与多头联手”之类的传闻云云。该人士反诘，如果在多空对峙的交割之前，上期所突然大量增加库容，是否又会有“交易所与空头联手”的说法出现？

　　实际情况是，6月中旬，交易所确实已经增加了1万吨的库容。不过，这种增加显然还没有达到满足空头需要的地步。

　　天津艺达储运李经理说，天然橡胶的存储需要一定的硬件条件，例如封闭式仓库，湿度控制等，以及足够的管理能力。以现在天津艺达储运的能力来说，25000吨的库容已经是存储、管理能力的上限。

　　库容应急机制缺失

　　尽管上期所已经尽可能地组织了尽量多的库容，但是仓库已满，而现货还在等待进入。

　　复旦大学经济学院孙博士指出，价格发现是期货市场的主要功能之一，是通过市场上大量参与者的博弈来预测价格，而这个预测价格则需要通过期货、现货市场的不断套利获得修正，从而得到合理准确的市场价格。期货交易所的库存数量，在某种程度上可以表明商品在社会上的存在数量，有利于更好地判断价格的走势。

　　但是，受到实际条件的限制，总是处于“已满”状态的仓库，显然不能完美地传递信息，期货交易的功能受到一定程度的损害。

　　以上期所的天然橡胶期货合约为例，仅仅相差一个月的交割时间，7月合约要比8月合约的价格每吨高2000元以上。多位期货分析师认为，7月合约的价格“有点偏离合理价格”。

　　交易所指定仓库的库容偏小，在客观上有推波助澜的作用。业内人士介绍，我国天然橡胶年产量55万吨，以9个月的生产周期，目前每个月的生产量也在6万吨以上。而海关总署公布的数据显示，中国1～5月进口天然橡胶近51万吨，市场上存在足够的现货用于套利。

　　业内人士承认，上期所的库容调整缺乏足够的前瞻性，以及缺少一套行之有效的库容调整的决定机制和应急措施。

　　虽然6月份上海期晟和天津艺达储运的库容有所增加，但业内人士认为，库容的突然增加，缺乏足够明确的决定机制，“如果库容占用超过90％，投资者就可以明确知道交易所会增加库容，那么投资者的交易行为会有更多的参考。”

　　另外，在7月合约持仓量持续维持高位，即将出现巨量交割，到时库容将迅速耗光。目前还没有完善的应急措施。比如是否可以和一些大的橡胶生产厂商签订意向，在库容紧张时，租用这些厂商硬件、管理条件合适的仓库作为应急补充。　·资料链接·

　　仓单，是期货交割中的标准产品。上期所规定，天然橡胶必须在指定的仓库中注册成标准仓单方可进行交割。每个指定仓库只能注册一定数量以下的仓单，称为这个仓库的库容。

　　附：上海期货交易所交割仓库库容表

　　（图表略，详见报）