中小企业板块融资具比较优势

　　——访上海亿都投资公司董事总经理李训

　　本报记者 李东平

　　深交所推出中小企业板后，中小企业融资再添重要渠道。面对海内外资本市场，中小企业如何选择适合自身的融资市场成为关注的焦点之一，记者就此问题采访了曾经参与协助 多家企业海内外上市的上海亿都投资公司董事总经理李训。李训认为，中外融资市场各有千秋，深交所中小企业板块具有比较优势。

　　条件最严 吸引力较大

　　李训认为，相对海外市场，深圳中小企业板块是一个针对性和独立性很强的市场，板块特性鲜明，主要吸纳能够提供新产品、新服务或公司运作有创意，有较大增长潜力的公司，其中相当多的公司属于高新技术产业，代表了中国制造业中最有活力的一批企业。

　　统计显示，已经发布招股说明书的中小企业板块的公司中，基本上都有自身的核心竞争力，其主导产品和生产技术在国内同行保持领先水平，有的具备行业龙头特点。

　　李训称，现行的中小企业板参照的是主板上市标准，相对海外市场而言，上市条件最严格，同时中小企业板不仅为这些企业提供了发展资金，同时也促进公司法人治理结构健全。

　　在上市成本上，根据中小企业板块已公布招股说明书的公司数据统计，发行费用占筹资额5.14%，而今年以来沪市新发股票的筹资成本为4.48%。平均每家中小公司的筹资成本约为1300万元。李训认为，随着国内证券市场日益规范，上市所需要的隐性成本大为降低，中小企业板块上市成本具有比较优势。同时从法律、会计制度、文化、语言习惯衔接上，国内中小企业板具有竞争优势。

　　但同时李训认为，在中小企业板块达到一定规模和经验积累后，应该尽早推出创业板，与海外市场比才有根本优势。

　　海外融资各有长短

　　李训介绍，目前中国企业在香港上市的公司有100多家，H股公司大约有70多家，红筹股大约有70多家，民营企业同样形成独特板块；新加坡上市的中国概念公司有30多家，多数以红筹股方式上市；由于地域及市场推广的关系，中国民营企业对美国市场的认知度普遍较低，但现在中国概念公司已有60多家。

　　目前香港市场H股的平均市盈率在10倍左右，新加坡的上市公司市盈率与香港相似。美国市场是三个市场中市盈率最高的，其传统行业的平均市盈率都可以达到20倍左右。IPO在通常的情况下，在美国、香港和新加坡市场上市过程的时间一般都要在半年以上，在美国市场将近一年。

　　香港市场由于地域、语言、市场推广时间的关系，香港的投资者对中国的认知度比较高，因此通常优质公司的流通性较好。在新加坡市场，中国的企业还未形成很大的板块。

　　在香港市场借壳上市会较IPO要快。新加坡市场通常需6-8个月。在美国市场买壳（反向收购）是中国民营企业较好的选择。其整个过程3-6个月，壳成本在20万-40万美元。美国的壳资源都是零资产零负债企业，不会有债券、债务的纠纷，股权稀释大约为3-12%之间。但对于房地产企业的上市，美国和新加坡对房地产企业上市非常不认可，更难接受非本国房地产企业，而香港市场本身有不少房地产企业，所以地产企业境外上市中主要选择香港。

　　据李训介绍，海外市场资本运作具有很大灵活性，香港、新加坡市场在IPO后的再融资，需在6个月之后，是市场行为。香港H股及新加坡S股的股东退出有较大的限制，三年内不得退出，三年后只能协议转让。美国市场再融资没有时间规定，完全是市场行为。