成长性成为公司基本面 三大亮点打开中小板

　　6月25日，中小企业板在深圳正式开市。这一天是深交所分步推进创业板市场建设取得历史性进展的一天，更是我国多层次资本市场建设谱写发展篇章的一天。

　　在中小企业板块“新八股”挂牌上市的当天，投资者对“新八股”的热烈追捧远远超出了市场的预期。“新八股”全天平均涨幅达到129.86%,平均市盈率高达60.98倍,平均换手率达到69.61%。这反映出投资者对中小企业板块高度关注。

　　承载了中国资本市场太多梦想的中小企业板终于来到我们面前，虽然它还有没有解决全流通等问题，但其却吸取中国资本市场十余年经验教训，在制度建设、公司基本面审核、投资者教育等方面，做出了有别于主板的崭新诠释。这给投资者带来了希望。

　　制度打造理性

　　在制度设计上，有关方面就是围绕“理性”二字为中小企业板量身打造。在交易制度方面，将封闭式集合竞价制度改为开放式集合竞价制度并设立收盘集合竞价制度；在交易信息披露方面，进一步优化披露标准并充实公开信息披露的内容；在交易停牌方面，建立了适合中小企业板块的异常波动停牌指标体系；在监察制度方面，更是构建了适合于中小企业板块的市场监察制度、多渠道和多层次的涉嫌违规调查以及处理的快速反应机制。

　　专业人士指出，安排“新八股”集中上市，固然有讨头彩的因素，更重要的还是监管部门出于化解市场风险的考量。这是因为国内股市素来有炒新习惯。由于中小企业板上市公司股本相对较小，股票价格很容易被操纵，安排多只股票集中上市可以分散市场的“火力”，从而有效规避市场风险，抑制过度炒作。事实上，监管部门之所以接连发行20余只股票，也是为防止这个市场出现“过热”而储备的战略筹码。

　　深交所总经理张育军在中小企业板块获准设立后向媒体表示,“这些年中国资本市场在发展中始终在强调一个基本原则,就是市场的发展速度与市场的承受能力以及改革的力度,三者是作为一个统一的基本原则确立起来的。”这番话实际上也揭示出如下信息：如果中小企业板开市后能沿着理性轨道运行，那么有关方面在安排这个板块企业发行、上市时，必定会充分考虑市场的承受程度。

　　尚福林主席在中小企业板块启动仪式上强调指出，要“不断规范中小企业板块上市公司运作，注重诚信体系建设”。从已披露的信息看，中小民营企业在中小企业板中占有很大比重。对民营上市公司来说，诚信是其持续发展的立命之本；对中小企业板来说，诚信则是这一新兴板块的立市之本。

　　不可否认，相对于国有或者国有法人控股企业，民营企业具有股权关系简单、机制灵活、经营效率高等优势，公司高管层敬业程度也更高些，但由于公司实际控制人一般是自然人，因此同样存在因“一股独大”引发的大股东转移上市公司资产等风险，不断强化其发行上市的市场化约束机制，更显迫切必要。为此，要针对中小民营企业的特性，从上市公司诚信档案管理、诚信教育、诚信考核和评价体系建设、诚信行为规范指引等多方面构建诚信体系建设框架，强化上市公司诚信守法意识，才能建设具有高度公信力和较强吸引力的市场。

　　事实上，“新八股”上市公告书中已明显体现出比主板市场更为严格的要求。如公司董事会在上市承诺中均注明，“上市后三个月内在公司章程内载入如下内容：股票被终止上市后，公司股票进入代办股份转让系统继续交易，同时承诺不对公司章程中的前款规定作任何修改。”

　　当然，监管是手段，其目的是让市场更平稳、更有效率的发展。因此我们强调科学监管。对于中小企业板块来说，就是既要夯实基础，又不能固步自封，必须不断摸索和实践，为成功推出创业板积累经验，为中国证券市场的改革增添动力和活力。

　　中小企业板块的发展应该表现在三个方面：一是在市场规模上要壮大。这需要在上市标准、发行制度等方面创新，把握好门槛降低和加强筛选审核的关系，使符合条件的公司能在保荐人的推荐下顺利上市，在保证质量的前提下成长为一个大市场；二是在市场层次上突破。立足于建立多层次资本市场的大局，最大限度化解中小企业资金需求的矛盾，满足特定投资者的需求，达到中国证券市场按照企业特性分层的目标，分散证券市场整体的系统性风险；三是在业务规则、金融品种上有突破。要尝试建设大宗交易平台、非流通股转让平台和特殊交易平台等新型交易手段，开发出具有多种金融功能的新产品。

　　成长性成为公司基本面

　　中小企业板作为希望之板，首先表现在挂牌企业的基本面上。

　　无论是6月25日挂牌的“新八股”，还是即将陆续上市的“第二梯队”，从行业特征来考察，基本上都属于朝阳行业，多家公司的产品都是国内首创或填补国内空白，不仅在国内同行中保持领先水平，部分企业甚至达到国际先进水平。反映在经营上，公司普遍具有良好的成长性，近几年主营业务平均增速超过30%，平均每股收益(摊簿后)大致在0.40元，比2003年深沪上市公司加权平均每股收益0.167元、0.207元要高出很多。

　　更为重要的是，中小企业板主体公司是经新发审委审核通过的。比如6月25日上市的“新八股”中，广东德豪润达(资讯 行情 论坛)和深圳大族激光(资讯 行情 论坛)就分别是在发审委2004年第4次和第8次工作会议上通过的，即将上市的黄山永新、江苏霞客等公司也都是今年才过会。特别值得注意的是，中小企业板公司“新鲜度”越来越高，如本周发行的珠海东信、安徽华星化工等企业，从过会到发行才3个月左右时间。或许今后还会有企业只要在1个月内就完成从上会到发行的历史性一跃，这无疑是那些排队苦候发行达经年之久的公司最为眼馋的。“新鲜度”提高的一个显著优点是，上市公司募资使用“变脸”的可能性将大大降低，其可持续发展将得到有力保障。

　　浙江精工科技(资讯 行情 论坛)股份有限公司发行3000万A股，募集资金主要投向新型钢结构建筑成套设备技术改造项目、聚氨酯、岩棉复合板成套设备制造项目、引进关键设备生产工程机械钢结构臂架技改等项目。

　　据介绍，公司目前产品销售市场主要集中在国内东部沿海发达地区，如浙江、江苏、广东、山东等，约占销售总额的80%到90%。在稳定国内市场的同时，近年来，公司还加大了外销力度，外销比例逐年增长，至2003年公司建材机械专用设备出口比例达15%，纺织机械专用设备出口比例达到4%，市场遍布欧洲、北美、澳大利亚、非洲等多个国家和地区。精工科技为自己定下的目标是，力争到2006年产品销售收入达到6亿元，使公司成为国内最大的新型建材机械、钢结构成套设备研究、开发、生产、销售企业，并在国际市场上享有较高的知名度。

　　浙江伟星股份(资讯 行情 论坛)公司刊登招股说明书的当天，就有证券投资界人士反映，“伟星算不上科技股，怎么入选了中小企业板的首发阵容？”

　　伟星是目前中国最大的纽扣制造商和世界最大的纽扣生产基地之一，主要以中高档纽扣、拉链、金属制品等为核心业务，已经成为雅戈尔(资讯 行情 论坛)、衫衫等国内众多名牌服装生产厂家、十大知名外贸进出口公司的主要供货商。同时，这个不起眼的市场具有容量大、行业进入门槛低的特点。伟星在纽扣的产量和销售上达到了全国纽扣行业的第一位。根据统计，2003年伟星高档纽扣产量占全国的14.5%以上。

　　成熟投资者引领理性投资

　　在中小企业板块开市前后，基金、券商等机构投资者对其发展前景和投资价值的分析都表现出相当的理性。这有利于在散户投资者中产生示范和导向作用，从而促使中小企业板投资市场逐步走向理性。

　　考虑到中小企业板最终要与创业板“对接”，因此对广大中小企业和投资者来说，该板块最大的吸引力还是这个市场有着不可限量的创新前景。一些事关现有市场各种制度的改进以及创新举措，一定会先放到中小企业板块试点，相关各方自然“近水楼台先得月”。而据权威人士透露，关于中小企业板创新问题，诸如改进交易制度、探讨引入做市商制度等等，已经摆上深交所的议事日程。

　　在主板倡导价值投资的机构投资者，此次又在中小企业板上高呼成长投资。近年来，基金一直推崇价值投资，但对中小企业板的投资，他们会更加偏重其成长性。看重成长性也不啻为价值投资，这是看重公司未来的价值。也有众多机构则纷纷表示，企业的成长性、持续扩张能力、产品和核心价值、募集资金投向产生的效益是他们最为看重的。

　　尽管机构投资者认为，目前的中小企业板与主板并不存在实质差异，但从其透露的投资理念来看，似乎已经将两大市场作出区分，机构投资中小企业板的思路明显受着投资创业板思路的影响。“我们认为，对于中小企业板块成长性好的公司来说，45倍的市盈率太低了。”一位基金经理称，而对于一些并不具有成长性的公司来说，20倍的市盈率或许都太高了。分析人士认为，对于那些不具成长性的中小企业板公司，其市盈率很可能还不如主板的一些公司。

　　机构投资者对中小企业板的关注点明显有别于个人投资者。个人投资者更关注中小企业板的整体走势；而机构投资者则更偏重对个股的挖掘。许多机构表示，中小企业板块个股在溢价方面的差距会很大。据悉，金鹰基金、德盛小盘基金等机构目前已对首批上市个股进行了全面的价值评估及定价分析，大族激光等具有良好成长预期的公司受到了一致青睐。

　　同时，机构投资者在是否投资中小企业板的问题上，表现出更多的冷静。德盛小盘基金经理袁柏南坦言，如果中小企业板具成长性的公司太少或者市盈率过高(50倍以上)，他们将会放弃投资或者减少投资比例。金鹰基金管理公司首席分析师欧庆铃则表示，如果中小企业板块个股定价超过公司评估价的最高上限，公司将不会购买；不过，中小企业板块开板之初存在一定的投机性是有可能的，个股也会有一些溢价，对于溢价幅度超过公司评估最高限价的个股，公司会在其价格回落后再考虑买入。

　　此外，近八成的机构投资者不希望看到中小企业板股票上市后一步到位的走势，“慢牛走势”在众机构投资者心目中是一个理想均衡的状态。 (方家喜)