众投资总监和基金经理坚持价值投资大旗不倒

　　编者按：股市持续下跌、基金净值重挫，投资者不仅对基金倡导的价值投资理念产生怀疑，对未来的股市更是惶然不知所措。该不该坚持价值投资？价值投资有什么新内涵？宏观政策怎么走？如何看待中小企业板？将来有潜力的行业企业有哪些？本报记者围绕投资者关注的热点焦点问题对12家基金公司的投资总监和基金经理进行了采访。

　　主要观点：

　　○发达资本市场的实践表明，价值投资具有生命力，但它是不断发展的。 ○价值投资是一个永恒的主线,价值是投资的出发点。

　　○中国股市将主要以局部牛市为主，因此对企业的价值判断将尤为重要。

　　○不能因为近期股市跌了，基金净值缩水了，就对价值投资表示怀疑，这与“丢了东西，却埋怨天气不好”一样毫无道理。

　　○在目前以净值表现为单一的评价标准的客观环境中，基金经理有的会坚持自己的投资理念，有的会发生改变，这里会有一个逐步觉醒的过程。

　　○价值的内涵不等于大盘蓝筹。

　　华夏基金公司投资总监王亚伟：以二级市场2、3个月的行情来看价值投资没有意义，所谓价值投资更大的意义上是对企业整体价值的判断。中国股市在目前情况下很难走出整体牛市，将主要以局部牛市为主，在这种情况下，对企业的价值判断将尤为重要。大盘跌到目前的点位，已有越来越多的企业显露出投资价值，尤其一些具有规模优势，能整合上下游资源的龙头企业，已具有明显的投资价值。

　　大成蓝筹稳健基金基金经理王加英：价值投资本身是一个很宽泛的概念，从大的方向来看，基金业倡导的价值投资的核心内容，如以对基本面的研究来主导投资，重视合理的估值水平等，应该说，没有问题。不能因为近期股市跌了，基金净值缩水了，就对价值投资表示怀疑，这与“丢了东西，却埋怨天气不好”一样毫无道理。价值投资属于投资的本质范畴，它不会因为股市的短期波动而动摇。在目前以净值表现为单一的评价标准的客观环境中，基金经理也在面临选择，有的会坚持自己的投资理念，有的会发生改变，这里会有一个逐步觉醒的过程。相信随着对投资不断深入的认识，越来越多的人会选择坚持。

　　博时裕元基金经理邹志新：我们一直坚持价值投资的理念，我们会将传统的组合投资理论与中国的证券市场发育情况结合，经过扬弃，不断总结和完善。在2002年下半年博时价值增长基金发行时，我们就明确提出要“做投资价值的投资实践发现者”，即专注于上市公司基本面的研究与挖掘，着重发展价值投资方面的能力，同时兼顾资产类别的配置(即通俗的仓位的调整和时机选择)。价值投资是经典的投资方式之一，发达资本市场的实践表明，价值投资具有生命力，但它是不断发展的。

　　当然，价值投资理念在中国如何更好地生根、开花、结果，包括我们博时在内的基金业同行，大家都在积极的探索。股市下调，正是考验我们的耐心和眼光的时候，也为我们选择被低估的股票提供了良好机会。只要我们所投资的股票确实物有所值，我们相信长期来看，其价值最终会在市场得到体现。我们也希望我们的持有人抱着中长线的心态来投资股票基金。

　　德盛小盘精选基金经理袁柏南：价值投资永远不会变，但价值的内涵不等于大盘蓝筹。去年的一些周期性行业被发现和挖掘，让这个观念深入人心，但我们也认为，这是具有一定的偶然性的。周期性行业有其规律，不可能持续保持，出现分化也是很正常的。只要是抓住有成长性和良好业绩表现的行业，就是价值投资。

　　巨田基金投资总监管卫泽：部分市场人士并未掌握价值投资的真正内涵，将价值投资与蓝筹股投资简单地划上等号，而将企业价值与成长性对立起来，这都是偏激的看法。价值投资是建立在具有良好经营业绩和持续增长基础上的上市公司投资。

　　易方达公司投资部总经理江作良：价值投资的大旗还是要坚定不移地扛下去，这是股市正确的发展方向。但是对于这种投资理念的认识现在业内存在一些有失偏颇的看法。所谓价值投资，是指投资于价格明显低于对其价值预期的股票，这种股票不仅仅局限在大盘蓝筹股的范围内，具备高度成长性的股票只要符合价值被低估的条件，就应该列入价值投资的选股范围。价值投资是一种强调公司基本面情况的投资分析方法，是与技术分析方法等并列的分析流派。今年以来，基金所重仓持有的部分价值型品种经历了连续下跌这种现象正好从另外一个角度印证了价值投资理念所发挥的作用。经过本轮宏观调控之后，部分上市公司的盈利能力和持续增长能力已经发生了改变，其内在价值并不足以支撑过高的股价，出现调整正是其价格向价值回归的过程。

　　银华优势企业基金经理李学文：价值投资我们会一直坚持，不过就现阶段结合中国的客观情况来看，价值投资的含金量不一定会很高。我们可从三方面来进行分析，一是中国目前缺乏像发达国家那样优质的有持续派现能力的投资品种，作为一个新兴加转轨的市场，中国的多数产业尚未达到竞争均衡的格局，在这个不断动态发展，大浪淘沙的市场上具有长期稳定现金流的、可持续发展的企业还不多；二是缺乏进行长期投资的长线资金，在国外存在大量的养老和退休基金，它们更注重基金长期的收益。三是现阶段市场对基金的评价仍是以净值表现为单一的评价标准，这势必也将影响基金的投资操作，使基金不得不注重短期收益，而这种评判标准还将在较长时间内存在下去。

　　深证100指数基金基金经理张野：我们仍然会坚持价值投资。股价受两方面因素的影响：一是企业内在的价值和未来的成长性，二是证券的市场内在规律，其中包括投机因素。从长远来看，前者的影响更长久更深刻。因此有必要坚持价值投资。同样的道理，“买入并持有”是根据企业的内在价值和企业所在行业来决定的，但一个企业股票价格还会受市场规律的影响，因此，对看好的企业实行“买入并持有”的策略要相当长的周期才能见到效果，比如汽车行业，放在5-10年的周期里可能是一个很好的行业，而目前该行业成本上升、价格下降的不利因素却相当明显。

　　湘财荷银投资总监曾昭雄：价值投资是一个永恒的主线。价值是投资的出发点。投资既要看眼前的价值，也要看未来的风险溢价。市场如果狭隘地认为买市盈率低的股票就是价值投资，这一看法是十分片面的。对于不同的上市公司，应该有不同的选择标准。有的公司需要参考市盈率加增长率的指标，有的公司需要用净资产收益率去考察。

　　“价值投机”的说法并不科学。投资股票肯定有风险投资的因素。一个企业能否取得预期的市场占有率和竞争力有许多不可测的因素，需要投资者以一种风险投资心态去面对。市场经常会从一个极端走向另一个极端，年初，一些分析员的确对个别公司的预期增长过于乐观，但基于乐观分析的投资行为不能在市场出现调整时单纯地定义为投机。对一些个股，在市场极端的情况下、跌破发行价和净资产值都会显现价值。市场对某些周期行业的股票反应过度，反而会使这些行业显现出投资价值。

　　金鹰中小盘精选基金经理汪?杰：近期市场的变化会带来基金经理人对市场判断的调整，但追求有价值的公司应该是不变的。目前的股市已形成的底部区域的特征，根据投资者的风险和收益的偏好不同，我们会在选择投资中综合评估，更加重视企业的基本面和行业细分。