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作者：胡朝辉
关注中国券商命运专题之三（栏目）券商命运之救赎篇本报记者胡朝辉北京报道尽管积重难返，尽管步履维艰，但是迫于生存压力，从裁员分流、减少营业面积，到积极开拓新的理财业务，券商自救的努力一刻也没有停止。而在管理层的眼里，券商就像一个不争气的孩子，尽管不肖，却又难以割舍，及至在国九条（《关于推进资本市场改革开放和稳定发展
的若干意见》）中明确，要拓宽证券公司融资渠道。继续支持符合条件的证券公司公开发行股票或发行债券筹集长期资金。、完善证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理办法，制定证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准，在健全风险控制机制的前提下，为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件等，券商救赎似乎看到了一丝曙光。金融控股再造券商6月初，以原万通证券为基础的中信万通证券有限责任公司正式在青岛揭牌,其中中信证券控股67%。此前的4月份，宝钢集团正式将其所持有的34%联合证券股权转让给了中国华闻投资控股有限公司及其关联企业。除此以外，联想控股携手美国高盛重组海南证券，以及天同证券与西南证券谋求合并的传闻也是不绝于耳。很显然，低迷的市场并没有影响到券商购并的热情。事实上，从某种角度上说，恰恰是证券业的艰难处境为业内购并创造了条件。中国人民大学证券与金融研究所李永森教授就曾指出,由于不少券商具有浓厚的政府背景,过去很难让地方政府主动出让券商股权。而股市持续几年的低迷行情,就给了政府大股东出让券商的好机会。另据一位业内人士透露，目前已有部分江浙民营资本选择在行业低迷时期低成本进入证券业。有关专家指出，各方资本的进入，肯定会给证券业带来新的机遇并加速行业整合。
海通证券的董事长王开国日前则撰文指出，应该以具有行业龙头地位的证券公司为主，通过兼并收购，整合行业资源，并在此基础上组建金融控股集团。他认为，此举不但可以满足拓宽证券行业盈利空间和分散经营风险的需要，而且金融控股集团既符合分业经营、分业管理的法律法规，又适应了现实经济生活中证券、银行、保险、信托互相融合的趋势。转让重仓股轻装前进股市低迷使券商手中的部分股票最终成为了卖不掉、留不得的烫手山芋。在持续下跌中，这部分股票不仅给券商带来了巨额亏损，而且占用了券商大量的资金，加大了其经营风险。以南方证券为例，截止2004年一季度，资料显示其持有哈飞股份1150万股，持有哈药集团12932万股，总市值约为11亿元，另据业内人士推算，其直接、间接持有的流通股总市值至少在90亿元，而其注册资本仅是34．58亿元。面对烫手山芋，多数券商选择了割肉。但是在低迷的市道下，割肉意味着必须承受巨额损失，而且由于缺少买方，券商有时还面临着欲割无门的尴尬处境。有券商因此把目光投向了其他机构投资者，据知情人士透露，此前曾有某券商就手中的重仓股向某基金公司询价，希望基金公司接盘，无奈因种种原因最终未能如愿。尽管如此，据业内人士分析，券商通过大宗交易转让重仓股的方式完全具有可行性。对券商来说，转让成本低、时间短，可以尽快地盘活资金；而对接盘者来说，则意味着可以在很短的时间内掌握大量的筹码，大大节省了时间成本。而且此举也并不违反现行的法律制度。关键则在于股票的质地和交易价格。拓展融资加速输血国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾指出，私募增资扩股是当前证券公司募集中长期资金的主要方式之一，但由于证券公司收益率出现分化，私募增资扩股难度越来越大。如果不能开辟新的中长期融资渠道，证券公司生存发展所需的中长期资金将难以充分获取。
据了解，在现有的政策法规下，券商合法合规的融资渠道十分有限，且融资品种以中短期居多。长期融资渠道主要是发行债券和增资扩股。但是，由于近年来券商经营状况急转直下，能够发债和增资扩股的券商可谓凤毛麟角。至于现行的股票质押贷款、同业拆借等短期资金融资渠道，则明显受限于银行方的授信额度。
因此有专家建议，除了大力支持券商发行金融债券和完善同业拆借业务以外，应该进一步放宽股票质押贷款。让股票质押贷款业务市场化，并将贷款期限适当放宽。
具体包括，放宽对借款人的资质要求。根据此前的有关规定，借款人必须在近一年内经营中未出现重大的违规违纪行为，现任高级管理人员和主要业务人员无任何重大不良记录；上一年度公司经营正常，未发生经营性亏损；未挪用客户交易结算资金。
对此，某银行业内人士分析说：由于历史遗留的问题，在目前的市道下，仅仅满足后三项规定的券商就已经是屈指可数了。因此如果严格遵照这些规定，就意味着股票质押名存实亡。融资融券拓宽财路
深交所综合研究所日前曾在研究报告中明确指出，建议开展证券融资融券交易，以完善证券市场机能。这份题为《我国开展证券融资融券交易问题研究》的报告认为，证券融资融券交易是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。证券融资融券交易的缺失对我国证券市场进一步发展的制约作用越来越明显。对此，有业内人士介绍说，所谓的融资融券交易，通俗地说就是在满足一定条件下，券商将资金或股票借给客户使用，再由客户按约定的条件归还资金或股票的一种业务，即俗称的透支业务，这等于将客户的资金规模予以放大，而券商则借此获取利息和更高的佣金。此前部分券商曾私自开展这项业务，管理层出于控制风险的考虑，很早就明令禁止了该业务。关于风险控制，深交所在报告中分析认为，我国开展证券融资融券交易，应该与市场参与者的自律能力、风险控制能力和监管体系的完善紧密结合起来，宜采用专业化模式，设立证券金融公司，对券商从事证券融资融券交易业务实行许可证制度；建立健全的运作机制与监管体系、适时的信用风险监测系统和配套的证券存管结算系统。同时采取分步实施战略。第一步，实行券商对客户进行国债与股票的融资交易，放开国债的融券交易；第二步，允许进行股票融券交易，即卖空交易，实现交易机制的重大创新。
对此，王开国曾撰文指出，目前，客户或投资者对融资融券存在大量需求，证券公司多以三方监管形式予以满足，但其中孕育着很大风险，应予以合法化、透明化。
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