美加息为人民币利率调整营造空间

　　作者：丁志杰

　　美联储加息预期使人民币利率调整成为可能，但是否要动用利率工具还要取决于国内经济状况。从国际环境上看，还存在油价、地区动荡等不确定性因素，国际利率走势也未完全明朗化，因此宜静观待变。在未来物价趋势还不太明朗的情况下，需要慎重决策。一旦在形势明朗之后，应该考虑加快利率市场化改革，调整目前的低利率状况。利率水平向均衡回 调

　　今年以来，各国经济普遍升温，三大经济体经济状况都出现了不同程度的好转，其中美国ＧＤＰ首季增长4．4％，国际货币基金组织预测今年世界经济将增长4．6％，经济复苏步入可持续的轨道。

　　伴随经济复苏和油价飙升，通货膨胀压力开始显现，成为各国货币当局关注的问题，提高利率成为重要的调控工具。英格兰银行自去年11月份以来已经四次加息，今年5、6月份连续两次将基准利率上调25个点，以遏制可能出现的通货膨胀。6月17日，瑞士央行也出人意料地宣布加息25个点。

　　美联储在本月底将公开市场委员会会议，加息25个点基本已成定局。本月初格林斯潘发表谈话，表示利率前景视经济数据而定，美联储将采取必要措施控制通货膨胀的上升，为美联储大幅上调利率作铺垫。这引起了市场对美联储加息幅度的猜测，一些市场人士预测联储基金利率将上调50个点。美国5月份物价指数数据显示，ＣＰＩ增幅从上月的1．8％下降到1．7％，消除了对物价加速上涨的担心。格林斯潘也转而重申升息要渐进有序，市场对美联储升息的看法基本统一，认为美联储将小幅调升联储基金利率。根据过去的经验，美联储会充分认可格林斯潘引导下的“市场意见”，加息25个点。

　　美联储加息意味着全球低利率时代的结束。此次加息只是美联储提高利率的开端，据估计美联储基金利率在未来一年内将提高125个点。在经济全球化、各国经济相互依存的今天，美联储的行动直接影响其他国家央行的决策。日本长期利率的上扬，欧元区物价上涨超出预定的通货膨胀目标，已经使市场关注日本银行和欧洲中央银行是否和何时采取利率行动。

　　加息并不就是收缩银根，此番加息应该说是向正常的均衡利率水平回调。在过去几年里，为了应对经济衰退和通货紧缩，各国央行纷纷加大货币政策调控力度，多次下调利率，以刺激经济复苏。目前美国联储基金利率只有1％，为40多年来的最低水平，是此前十四次降息的结果。如今，经济增长势头强劲，再维持低利率政策显然不合时宜，加息只是放弃松的货币政策，使利率回归到与经济基本面相适应的水平上。人民币升值压力减缓

　　如果美联储加息，将为我国宏观金融调控创造相对宽松的外部环境，也为人民币利率调整提供了空间。美联储加息在短期对美元汇率会形成有力的支持，由于人民币对美元汇率相对稳定，美元的走强有助于减缓人民币面临的升值压力。国际市场利率的上升，将直接缩小国内外利差，减少套利的空间，降低套利资本流入的数量。

　　美联储加息使人民币利率调整成为可能，但是否要动用利率工具还取决于国内经济状况，利率政策的主动权在中国人民银行手中。面对经济出现的过热，央行及时采取多种宏观金融调控措施，控制货币供应量和贷款的过快增长，物价加速上涨的趋势基本得到遏制。但是，目前通货膨胀仍处于相对高位，5月份的ＣＰＩ上升了4．4％，产品制造价格上涨了5．7％，银行存款实际利率已经处于负的水平上，贷款实际利率不到1％。一旦物价进一步上涨，贷款实际利率降到负值，就会强化企业负债动机，使企业贷款需求无限扩大，从而使货币和信贷投放进一步失控，造成通货膨胀自我加速。对于中国这样的发展中国家，通货膨胀能控制在5％以内都是可以接受的，因此目前的物价水平还是可控的，但是较低名义利率水平，特别是不到2％的存款利率，造成负利率状况，对储蓄、投资会产生相当大的负面效应，影响金融体系的长期健康发展。

　　作为货币政策工具，调整利率将对宏观经济整体产生全局性影响。在未来物价趋势还不太明朗的情况下，需要慎重决策。一旦在形势明朗之后，应该考虑加快利率市场化改革，调整目前的低利率状况。