中小企业板块开盘特刊：投资完全攻略

　　[策略篇] 把握龙头气质

　　地域特点、经营内容甚至承销机构等综合因素，会凝聚成一种特有的号召力，造就某些股票的龙头气质

　　看重成长性的中小企业板块，科技含量、想象空间等综合因素应该要胜过单纯的业 绩过硬

　　今天首批8只股票亮丽登场，人们翘首以待的中小企业板块终于鸣锣交易。那么究竟应该采取什么样的操作策略，才能够更充分的把握这个全新机会呢?

　　关注开盘

　　许多投资者都对中小企业板块跃跃欲试，但假如首批个股高开低走将是杀伤力较大的一种情况。为了避免在这种情况下盲目进场，就要特别注意开盘定价的合理性。

　　由于中小企业板块开盘进行开放式集合竞价，即时揭示开盘参考价格、匹配量和未匹配量，所以投资者可根据即时数据对报价和委托数量进行调整。但其中有一点需要特别注意，那就是9∶20至9∶25期间不接受撤销申报。

　　如果中小板整体开局定位合理，且目标个股的开盘价格相宜，那么不妨马上跟进。笔者综合比较了几大证券报上的机构对8只股票的定位分析，取其平均值如下：新和成24-25元；江苏琼花13-14元；伟星股份14-16元；华邦制药16-18元；德豪润达27-30元；精工科技13-15元；华兰生物20-22元；大族激光19-22元。在上述价格区间内，个股的后续机会可能会比较大。但是尽管如此，对开局状况也还要有一个整体评估，那就是集合竞价买气要旺盛，同时大部分股票的定价相对合理。这是开盘能够介入的必要条件。

　　谁是龙头

　　龙头股是风向标。把握龙头股能够赚取最大化利润并且回避踏空风险。龙头股的诞生有时候并不需要业绩支撑、地域特点、经营内容甚至承销机构等综合因素，也会凝聚成一种特有的号召力，造就某些股票的龙头气质。在看重成长性的中小企业板块，科技含量、想象空间等综合因素应该要胜过单纯的业绩过硬。

　　笔者认为龙头品种可能从两个股票里诞生：一、精工科技；二、大族激光。

　　精工科技主业为钢结构建材专用设备和轻纺设备。主板市场的牛股杭萧钢构是钢结构建材制造的代表，而精工科技主要提供生产钢结构建材的设备。据中国建材机械工业资料，精工科技钢结构建材专用设备2000年、2001年、2002年占国内总销量的19%、30%、36%；另据中国纺织机械工业协会的资料，精工科技生产的轻纺专用类设备中包履丝机系列产品机辅助设备2000年至2003年分别占国内总销量的比例为37%、50%、56%，成长性比较突出。至于大族激光，公司拥有多项国内专利和一项美国专利，技术状况处于国际领先水平，是国内最大的激光信息标记设备制造商。领先的行业地位使它成为中小企业板块中最为引人注目的企业之一。第二梯队可能是德豪润达、华邦制药、华兰生物。德豪润达是这8只股中业绩最好者，其智能化的厨房电器设备是未来消费的升级品种，产销量有巨大潜力；华邦制药属生物制药类上市公司，其净资产收益率为27。61%，资产负债率为35。44%，是八家公司中最稳健的成长型企业；华兰生物在血液制品方面位居全国同行业之首。剩下的伟星股份、江苏琼花和新和成则属于第三梯队。

　　短线重势

　　买进中小企业板块股票之后，会不会出现初期剧烈波动的状况，是很多人关心的。主板市场2003年以来蓝筹股起伏，以及更早的科技股泡沫破裂，都使做长线的投资者心有余悸，考虑到当前最活跃的游资的操作特点，今天上市的总数为2。08亿股的股票将出现高速换手。

　　就短线而言，中小企业板块受到追捧的程度和个股势头相当重要，在经过充分酝酿后，中小企业板块开局后首先会受到短线资金的追捧，因此很可能会强劲冲高，为短线操作者带来获利良机。在短线操作上，投资者不妨从重势的角度来把握。长线则更要关注公司质地。(江苏天鼎王栋)

　　[公司篇] 触摸新鲜感觉

　　在主板国有企业占据主导的状况下，以民企身份亮相的新八股必然会带给市场一种新鲜的感觉

　　在某一细分行业的垄断优势明显，将使部分中小企业板块个股受到资金的青睐

　　新鲜事物总能得到不一般的关注，新八股成为市场近期最集中的焦点。他们有没有独特的亮点?我们从这些公司身上能否找到炒作的理由?对他们合理价值应如何评估?

　　炒新也要有理由和借口，新八股到底在哪些方面为我们提供了想象力。

　　首先，他们都具有清一色的民企背景。在他们的招股书风险提示的醒目位置我们都可以看到实际控股股东为某一自然人的字眼，提示由于自然人集中控股带来的可能侵害其他股东权益的潜在风险。不管媒体关于民企的报道是正面多还是负面多，在主板国有企业占据主导的状况下，以民企身份亮相的新八股必然会带给市场一种新鲜的感觉。

　　第二，规模普遍偏小。和主板公司相比，即便其募股后规模仍然比较小，招股前他们的净资产大多在1。5亿元左右、利润水平在3000万元左右，招股后也不会扩大太多，所以他们还是应该被视为市场经济波浪里的小舢板。不过，我们从另外一个角度来看就会得出他们有股本扩张的潜力，特别是其中大多数公司都将以前年度积累的未分配利润放到上市后和新股东一起分享，股本扩张潜力比较大，这也可能会对市场的胃口。

　　第三，成长性不错但持续性还需考验。成长性在某种意义上和透支、想象空间等字眼捆绑在一起，也是投资者关注的焦点和炒作的主要借口。这8家企业2002年、2003年的主营收入增长率、营业利润增长率以及净利润增长率的平均值分别为37%、30%和27%，成长性是比较突出的，这主要是由于他们处在规模扩张阶段，这也为投资者提供了比较理想的炒作题材。但是，我们同时可以看到，这些企业成长性有较大的波动，2003年的增长率或多或少都有下降的趋势，而江苏琼花和德豪润达在2003年都已经出现了净利润的负增长，这和它们的经营状况不稳定有关，成长性出现波动，这种高成长的可持续性还有待市场检验。

　　第四，在某一细分行业的垄断优势明显。虽然从大的行业角度来看他们没有突出的优势，但他们都钻进某一个独特的细分行业、基本上在某一细分市场上占据较大的份额，这是很多主板上市公司无法比拟的优势。比如，大族激光在激光信息标记设备这个激光加工大行业中的细分行业中占据的市场份额高达71。96%；伟星股份从90年代以来在钮扣的产量、质量及销售方面就一直稳居中国钮扣行业的第一位，中高档纽扣占全国市场的14。5%以上；江苏琼花在PVC片材和板材领域的国内市场份额达到12。5%；德豪润达的面包机、烤箱和电炸锅在美国市场上的占有率达到50%；华兰生物在血液制品行业中位居第四；精工科技在钢结构建材机械和包覆丝机市场分别占有35%和60%的份额。

　　第五，高科技的光环。中小企业板块更多地带有创业板的影子，从而和高科技都或多或少地沾边，而且新八股名字里也多少有科技的字眼，但从招股书描述的主营情况看，中小企业板块公司并非就是想象中的高科技企业，它们所从事的很多都属于普通制造业。比较有科技含量的是华兰生物从事血液制品这样的生物医药产业、大族激光主导产品是激光标记机，其他公司都似乎只能纳入普通制造业的范畴。(海通证券研究所吴一萍)

　　[机遇篇] 成长投资时代到来

　　高成长是中小企业吸引风险偏好型投资者重金介入的唯一依据

　　今日，中小企业板块正式开锣，新八股率先登场。新的高成长神话能否重新激发出投资者的追捧热情?

　　纵览全球创业板及中小企业市场，高成长是中小企业吸引风险偏好型投资者重金介入的唯一依据。无论是长期投资还是短线投机，有关中小企业的炒作多数都是围绕着中小企业的高成长性而展开。因此，即将开盘的中小企业板块将只有一个炒作核心：哪些企业更具成长性?从短线投机的角度来看，高成长个股的短线飙升很有可能激发人气，并进一步形成板块效应，从而促成中小企业板块的整体行情。但是，客观上中小企业经营的不稳定性决定了股票市场鸡犬升天式的炒作不会持久。中小企业板块中的高成长永远属于少数，而非全部。因此，在可能出现的中小企业板块炒作中，紧紧追随高成长的龙头个股才是相对安全的选择。

　　发现真正具备成长潜力的成长股，这不仅仅是获取高回报的基础，也是规避高风险的必然途径。透过高成长，积极型投资者可以放弃市净率的防御指标，承受100倍以上的市盈率，甚至可以承受持续为负值的经营现金流。但是，成长型投资者无法容忍一个碌碌无为的管理团队和一个技术创新缓慢的技术队伍，也无法容忍主营业务收入低于50%的缓慢增长。因此，在经历了三年熊市防御型投资的反复锤炼后，面对中小企业板块，投资者可能更需要适应并遵从另外一个完全迥异于价值型的选股视角。

　　从行业选择角度来看，多数投资者一谈到高成长，就等价于高科技但在传统领域，以其它方式赢得高壁垒或核心竞争力的企业也同样可以获得高成长。从世界范围来看，当前最具技术创新的领域来自于生物科技、电子计算机及信息技术领域。在上述技术巅峰领域，也确实涌现出了一批高成长企业。但是，来自于发展中国家的中小企业成功经验却同时验证着另外一个事实：传统优势制造业和出口导向型企业也同样能够创造出高成长神话。从我国的现实背景出发，经营国际尖端科技领域的高成长中小企业固然值得关注，但是那些吸收我国传统制造业成本优势，在特定细分市场谋求寡头垄断的中小企业也同样可以获得高速成长。

　　从财务指标上来看，对于成长型企业而言，笔者建议投资者重点关注研究开发费用占比、市场占有率和主营毛利率三大指标，相对淡化每股收益指标。首先，投资者可以通过研发费用指标，发现技术领先型企业维持其技术壁垒的可持续性。在已经公布招募说明书的上市公司中，研发费用占主营业务收入5%以上的公司有威尔科技、中航精机和华兰生物等三家，仅仅从技术领先的可持续性上，上述三家公司显然具备了相对优越的先决条件。其次，投资者还可以从市场占有率角度分析中小企业的市场竞争地位，笔者认为30%至50%的市场占有率将使得中小企业处于一个十分有利的地位。但是在分析市场占有率指标时，尚需要同时关注市场潜在发展规模指标，部分中小企业在一个规模与发展潜力有限的市场中占据了70%以上的市场份额，这实质上预示着其发展已经达到极限。(兴业证券王春)

　　[风险篇] 四类风险需要防范

　　勿忘风险的提醒同样适合充满机会的中小企业板块

　　中小企业板块确实有太多的理由值得期待，流通盘小、公司成长性佳等都可以成为支持股价上涨的原因。但新生事物在带来新希望的同时，也必须注意到随之产生的风险。

　　1、流动性和股价波动风险。中小企业板块的最大特点就是小盘，流通股一般在5000万股以下。随着证券市场的发展，机构投资者入市资金规模也在不断扩大。大资金一般情况下都偏好流通市值大的个股以方便进出。QFII和国内基金的部分代表已经表示由于流动性的问题将会谨慎参与中小企业板块。从中可以看出，相对谨慎的大资金将不会把太多的资金投入到中小企业板块中去。而中小企业板块小盘的特点容易吸引私募基金和其他激进型资金的参与，这些资金的风险承受能力强，不需要承担信息披露义务，操作手法上更为隐蔽。可以预见，中小企业板块的股价波动频率和幅度将远远超过主板，尤其在初期上市品种不多的情况下，首批上市品种容易成为稀缺资源，资金集中涌入导致股价的剧烈波动。

　　2、公司治理结构风险。从首批上市的企业来看，都属于自然人控股的企业。而控股的自然人往往是企业的核心人物，与企业有着不可分割的关系。这种关系的存在有两方面效应。一种是正效应，股权结构的清晰有利于企业的发展，不会产生代理成本。但负效应是这些企业容易产生一股独大的内部控制风险，控股股东对企业的资源处置和发展策略上具有绝对的控制力。而我国股权分割的特点导致二级市场的股价波动和其实际利益的相关性并不紧密。上市公司极有可能仅仅是企业融资的渠道。利润转移、关联交易等相关问题的出现存在可能性。尤其是利润转移的风险，当股价波动和自身利益关系不大的情况下，可以将企业部分利润隐藏或转移到关联企业，从而达到避税或其他目的。

　　3、业绩波动风险。这些登陆中小企业板块的企业大多处于成长期，存在业绩快速增长的同时，也存在业绩出现大幅波动的可能性。从企业抗风险能力上，这些中小企业远不如主板处于成熟期的公司，如石化、电力等大企业。相对而言，中小企业板块上市公司产品比较单一，利润来源主要集中在1至2个主导产品上，一旦行业环境出现变化，如产品价格下滑等，很容易对企业业绩产生重大影响。

　　4、成长性风险。所谓中小企业板块，选择的应该是处于成长期的中小企业，具有成长性是共同的特点。但看待企业发展必须用动态的观点，尤其是民营企业发展到某个阶段，有可能出现发展瓶颈问题。中小企业在上市后必须适应这种成为公众公司、资产规模迅速扩大的转变。如企业上市募集了几个亿资金，在募集资金进入公司后，资金的驾驭能力也需要随之提高。(方正证券吕小萍)

　　[相关分析] 中小企业板块将打开主板股价空间

　　截至上周末，沪深两市A股加权平均价格只有6。54元，跌破了1307点时的水平，同样A股的平均市盈率也跌到了28倍以下，触及历史上多次阶段性底部的位置。这种比价效应开始成为近期市场短线资金活跃的最主要的理由，其中小盘次新股更是在市场对中小企业板块的良好预期之下形成连续走强的态势。如果中小企业板块能够与主板市场的小盘次新股形成良性互动的话，有望使整个大盘在比价效应下形成短期持续的反弹行情。而我们认为，投资者不妨从流通市值的角度去关注一些有比价优势的品种。

　　目前主板市场中一些袖珍小盘次新股与中小企业板块的定位之间将形成明确的比价关系。我们以今年上海市场发行的11家绝版3000万股以下流通盘的小盘次新股为标的，其算术平均发行价为12。45元，平均发行市盈率17。23倍，首日开盘价平均为21。20元，首日涨幅为89。79%，首日换手为51。79%。目前的算术平均价格已经回落到18。76元，但目前算术平均市盈率仍高达42。03倍。从这种角度来看，首日中小企业板块新八股的定位不会太低，目前新八股的算术平均发行价为11。07元，略低于上述11家个股的平均值，而平均发行市盈率18。69倍，略高于上述11家个股的平均值。由于中小企业板块作为一种金融创新，市场预期比较高，首日开盘价平均涨幅有望高于上述11家个股的平均值，如果按照100%的上涨比例来看，其平均定位有望达到22元以上，这将明显高于目前主板市场的实际平均水平，上市后摊薄平均市盈率将接近50倍。正是对未来中小企业板块定位的良好预期，才导致目前主板市场上一些13元、14元左右的中价小盘次新股出现了连续活跃；而从另外一个角度来看，随着主板市场上这些袖珍小盘次新股的价格不断推高，导致中小企业板块的市场预期也水涨船高。

　　比价关系将继续助推短线资金在小盘次新股中寻找套利机会，其中一些流通市值较低的品种值得关注。近两个交易日潜江制药出现连续大幅拉升，主要原因在于其具备比价优势，在目前总股本7000万股的袖珍小盘次新股中，该股以不到10元的低价获得了短线资金的关注，而目前该股的流通市值也明显偏低，即使出现连续拉升，该股流通市值仍大大低于其股东权益。由于目前袖珍小盘股的炒作正逐步脱离行业基本面的属性，对流通盘和绝对价格的关注导致流通市值这一指标成为短线套利参考的重要指标。比如同属次新股板块的联环药业，目前流通市值在次新股中最低，绝对价格也在13元、14元附近，非常适合市场对于比价关系的题材挖掘。另外，在一些不属次新股范畴的袖珍小盘股也同样因为流通市值低而具备比价优势，比如流通市值只有2亿元左右的四环药业、流通市值2。27亿元的领先科技等，近期也都表现出活跃的形态。

　　而未来市场新的最高价股有望在中小企业板块中产生，这无疑将打开整个市场的反弹空间，并通过比价效应形成市场重心的回升。目前沪深两市第一高价股是贵州茅台，这也是市场唯一一家30元以上的个股，而两市超过20元的个股一共也只有12家。在整个市场价格重心持续回落并接近历史底部区域的情况下，如果市场出现良好的比价互动的话，中小企业板块的高定位一方面可以使整个多年以来形成的市场价格重心下移趋势得到遏制，甚至形成整个市场价格重心的探底反弹。(万国测评彭涛)

　　投资要点

　　1、新和成(002001)

　　(1)维生素行业优势企业，公司的市场优势明显，在规模、技术、品牌等方面处于同行业领先地位，先后有18项产品通过科学技术成果鉴定。

　　(2)公司产品主要出口国外，2002年和2003年的出口销售收入占主营业务收入总额的比例分别为71。29%、74。62%。2002年至2003年主营业务收入分别比上年增长28。23%和37。57%。

　　(3)维生素产品的国际市场价格波动大，今后几年，国际上维生素A和维生素E的平均增长率将达到5%~7%，公司业绩增长将高于行业平均水平。

　　2、江苏琼花(002002)

　　(1)与塑料行业已上市公司相比，江苏琼花经营规模偏小。但在医药和食品包装用PVC片材、板材细分市场中公司具备较强的竞争优势。

　　(2)最近三年公司主营业务收入增长缓慢，受原料价格大幅上涨影响。预计随着募集资金新建项目在较短时间内陆续发挥产能，公司业绩将在2005年出现较大增长。

　　(3)近期公司面临原料涨价和电力供应风险，中长期面临市场竞争加剧和技术开发能力不足方面的风险。

　　3、伟星股份(002003)

　　(1)主营钮扣、拉链等服装辅料的制造和销售及电镀加工业务，是中国服装辅料行业的龙头企业。

　　(2)服装辅料业的发展依附于我国服装工业的发展，纽扣、拉链等服装辅料业的多样化应用以及承接全球产业的转移，其增长速度将超过服装业的增长速度。

　　(3)公司纽扣、服装辅料、电镀业务增长适度，公司拉链的增长速度较快，高于行业平均20%的增长速度。

　　4、华邦制药(002004)

　　(1)公司主要生产和销售皮肤科、结核科及肿瘤科化学药药品，目前有国家级新药14个品种。公司在皮肤科维甲酸产品领域具有强势品牌效应。

　　(2)公司主营业务收入逐年增长，其中皮肤科用药占了收入80%以上，皮肤科用药收入是公司收入增长的主要来源。

　　(3)公司募集资金主要用于年产550万支他扎罗汀制剂项目。他扎罗汀用于治疗银屑病，药品需求量大。

　　5、德豪润达(002005)

　　(1)德豪润达主要业务为家用小电器系列产品的研究、开发、制造、销售。主要产品包括面包机、烤箱、电炸锅等厨房用电器。主要销售对象为美国、欧洲著名的小家电品牌商、大型零售商。

　　(2)2003年公司主导产品面包机和烤箱在美国市场占有率分别达到30%和25%，在相关细分市场中具备较强的竞争优势。

　　(3)公司未来发展面临市场、产品和品牌瓶颈，而募集资金项目将有助于公司拓展市场领域和延伸产品线，巩固在小家电行业中的领先地位。

　　6、精工科技(002006)

　　(1)公司主要从事机电一体化的建筑、建材专用设备及轻纺专用设备等高新技术产品的研制开发、生产制造等。

　　(2)公司销售收入增长迅速。纺机、建材机、工程机械贡献了90%的主营业务收入，纺机和建材机产品毛利率处于相对较高且稳定的水平。

　　(3)钢结构建筑专用设备属朝阳产业，在未来5年的发展增速为30-50%，相关产品、技术以及市场的延伸具有相当广阔的发展空间。

　　7、华兰生物(002007)

　　(1)公司主要生产、销售自产的生物制品、血液制品。业内产品同质化现象严重，市场竞争激烈。

　　(2)公司已形成从同批量人血浆中连续分离白蛋白、球蛋白和凝血因子类制剂的生产工艺，近三年主营业务收入保持了较快的增长。2003年公司年投浆量约700吨，居同行首位。

　　(3)公司产品品种相对较多，但人血白蛋白占主营收入的80%以上，公司产品较为单一，易受到血液制品降价的冲击。与综合类生物制药公司相比，公司毛利率水平较低，抗风险能力较弱。

　　8、大族激光(002008)

　　(1)国内激光加工设备行业处于成长初期。预计未来3-5年国内激光设备销售额年增长率约为30%。

　　(2)激光加工设备业务国内领先，激光信息标记业务国内居于垄断性地位。随着募集资金项目投产，公司的竞争地位将进一步强化。

　　(3)随着产能扩张、新产品推出、激光应用范围扩大以及市场深化开拓，公司的主业收入将持续保持快速增长。(新疆证券研究所)上海证券报