“中小板”挂牌后的市场格局

　　在中小企业板块正式启动时，深圳证券交易所理事长陈东征说这只是万里长征迈出了第一步。面对这个制度创新的新起点，深交所总经理张育军感到“责任重大，如履薄冰”。随着连续十多家小盘股相继招股发行、首批“中小板”公司挂牌上市，中小企业板块推出后的市场新格局怎么样？现将《巨潮数据内参》部分解密，供广大投资者分析参考。“中小板”挂牌后的市场格局

　　深圳证券信息公司首席分析师 毛迅 金融工程分析师 杨成栋 金瑛 刘绚 周海东 张学坚

　　深市与沪市将出现明显的功能区分：深市———促使私人独资公司向公众公司转化，沪市———改制国有独资企业向公众公司转化

　　深市会出现一个奇观：中小企业+中小券商+中小投资机构=共同成长

　　预计从七月份开始，中国证券市场将进入下一轮启动的准备期，“中小盘”挂牌时机极为有利

　　深圳市场将进入活跃期

　　深圳证券信息公司金融工程数据库数据分析显示：

　　1．“中小盘”不仅仅只是盘小。首批上市公司的实际控制人均为个人，发行后的持股率都不超过50％，不存在绝对控股。这就预示深圳市场将与上海市场出现明显的功能变化。深市：促使私人独资公司向公众公司转化；沪市：改制国有独资企业向公众公司转化。

　　2．中小券商显现成长契机。在上市保荐（主承销）商中，78％是中小券商，有的就是第一次主承销公司上市，这些公司少历史过失，有利于市场信心。

　　3．中小投资机构将与“中小盘”共成长。数据研究表明，与上海市场相比，可以得出“深市无大盘”的结论，从广义上说整个深圳市场就是一个中小盘市场。由于基金的结构特点和惯性思维模式，对于中小企业板块尙无从下手。这就使得在深市会出现一个奇观：中小企业＋中小券商＋中小投资机构＝共同成长。

　　4．当前市场背景利于中小盘挂牌。根据深圳证券信息公司于2002年11月以来的预测报告的市场描述：中国股市（以深成指作为市场尺度）从2002年12月见底、2003年一季度走出低谷、4月进入熊牛转势期、10月见阶段性底部、于2004年元月牛市起动、至4月见阶段性顶部、在连续六个月的涨升之后进入三个月的回调期，已经走完了一个由熊市到牛市完整的周期。从七月份开始，中国证券市场将进入下一轮启动的准备期。“中小盘”在这一时期挂牌上市极为有利，这将很大程度上降低过度投机，有利于长远发展。

　　5．市场资金流向、成交分布和领先驱动股的变化说明深圳市场将进一步活跃。大型投资基金的投资战略只有一条：上海市场蓄水，深圳市场弄潮。

　　上述观点是基于以下市场背景得出的：

　　1、市场整体走势与市场强度

　　从覆盖深沪两市1000只股票的巨潮指数与市场强度的变化看，目前大盘已进入牛市启动后的第一次调整期。巨潮指数自4月初回落，调整幅度已达前期涨幅的2／3，调整空间较为充分。不过，强度指数仍在继续下降，逼近30日强弱分界线。巨潮指数与市场强度在2003年10月和2004年3月两次出现背离，随后大势都发生了转折。近期两者的变化值得密切关注，如果背离现象再度出现，则极可能意味着市场进入阶段性底部区域。

　　2、资金流量的近期变化

　　从资金流向看，5月份ＣＦＩ指标接近下限值0，资金净流量达到－17亿，预计6月份ＣＦＩ将继续逼近0，资金流出规模还会上升。ＣＦＩ指标前期在极高位维持三个月（2003．12～2004．2），鉴于资金流出速度较流入快，在极低位维持时间应不会超过三个月，7月份资金回流可期。

　　3、成交分布反映的主力动向

　　根据反映主力动向的成交分布分析，自2003年10月至2004年2月，深市成交分布所属类别上升个股持续五个月超过类别下降个股，显示主力活动不断升温。3月以后类比下降个股数量超过上升个股，主力活动明显减少。5月份类别下降个股数量升至191只，而类别上升个股减少至34只，都创下了与2月份相对应的极值，这暗示主力活动的转折点即将出现。

　　4、投资者当前信心

　　投资者信心指数也有同样的信号。5月下旬机构投资者信心已有回升迹象，虽然随后受ＱＤＩＩ传闻等因素影响，再度有所震荡，但大部分时间保持在50以上，整体信心仍然相对较强。更值得注意的是，近期机构信心与个人信心出现背离现象，机构信心回升而个人信心下降。从两市数据看，这也是转折点将出现的信号之一。

　　5、市场重心南移深圳

　　在中小企业板块因素影响下，市场重心正逐步南移深圳———这是热点演变的第一条主线。

　　以指数对比来看，自深证100发布以来至2004年1月，深证100和上证180指数的收益率曲线交错缠绕，两者表现基本持平，1月之后深证100收益曲线明显领先。

　　深成40与上证50的对比结果，同样是深市指数领先。由于深成指的编制方法偏重于个体公司质量，而上证50偏重于行业背景。这说明在中国经济复苏后，行业不再是证券市场关注的重点，下一阶段对个股未来的成长性预期将成为市场主流。

　　去年9月以来十大领先驱动股的市场分布显示，深市领先驱动股所占比例逐步加大。今年3月后期，深市领先驱动股数量首次超越沪市，并且长期保持一定数量优势。

　　表－1 十大领先驱动股市场分布变化（2003．9～2004．5）

　　市场重心南移在资金流向上也得到验证。在资金整体净流入的2、3两个月，深市ＣＦＩ指标连续高于沪市，表明资金流入意愿更为强烈，而在资金整体净流出的4、5月，深市资金流出速度相对较慢。

　　表－22月份以来两市ＣＦＩ指标

　　热点演变的另一条主线，是多方能量向中小企业板块概念集中。在国务院《若干意见》明确要推出中小企业板块之后，深沪两市中小盘股的ＣＦＩ指标明显高于大盘股，资金流入力度更突出，在4月份尤其明显。

　　表－32月份以来不同股本规模ＣＦＩ

　　5月17日，深交所中小企业板块获准设立，创投概念应声而起。5月27日，中小企业板块正式启动，中小盘新股和中小盘科技股纷纷大涨。自5月17日至6月18日，深沪两市大盘分别下跌6．48％和8．66％左右，而中小企业板块的相关概念个股明显逆市走强。

　　表－45．17～6．18Ａ股涨幅前10名

　　根据中小企业板块相关个股近期的强势表现分析，市场对中小企业板块的热情日益高涨。6月25日首批中小企业板块个股上市，有望引入新资金，带动主板市场构建底部。当然，资金对中小企业板的高度关注可能使投机气氛上升，投资者对潜在风险不应放松警惕。