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2003年，对于国内氧化铝主要生产厂商中唯一的上市公司，山东铝业在2003年发展迅猛。公司2003年的每股收益高达0.93元，实现主营业务收入26.57元，同比增长26.69％，实现净利润5.23元，同比增长233.15％。跨入2004年，公司依然保持强劲的发展势头，2004年第一季度每股收益实现0.376元，全年乐观估计每股收益至少有1元以上，体现了良好的投资价值。伴随着业绩的增长，公司的股价从2003年10月份的8.55元启动，最高升至2004年4月份的20.41元，涨幅惊人。同时我们从公司的十大流通股东得知，几乎都是清一色的基金公司。
可见在倡导投资理念的氛围下，山东铝业的含金量得到了市场的认同。
然而，随着今年国家实施宏观调控，国家加大几个投资过热行业的调控力度，电解铝就是其中之一，因此不仅电解铝股大跳水，也殃及其上游氧化铝。山东铝业亦从4月初的20元呈现毫无抵抗的下跌，目前价位10.68元，跌幅将近48％。投资者不禁疑惑：难道是公司出了问题？其实我们翻遍上市公司的公告，也没有其他负面的报道。基于此，笔者认为，公司股价下跌的原因主要如下：国家宏观调控，尤其是对电解铝行业的调控，使得公司的经营出现一定的影响，虽然影响不大，但却使得市场调低了对山东铝业的预期，同时，大盘调整中尤其是本轮调整的幅度和速度，极大地挫伤了投资者的信心，市场的规避风险和观望态度占据上风，市场担心的所谓的基金公司仓位结构调整的传闻，令持股者陷入了恐慌，尤其是对象山东铝业这样的基金重仓股。此外，氧化铝价格的需求和价格变化，使得许多机构投资者调低对其盈利能力的预期；并且公司股价在2003年及2004年的涨幅太大，市场持股者的获利空间较大，本身就有较强烈的调整需求，宏观调控成为导火线，也加速了下跌和机构投资者抛售的决心；在本轮的下跌中，股价走势表现几乎没有像样的反弹，令持股者或者意欲抄底者信心不足，持股者加入杀跌行列，投机买入者维持观望态度，盘面体现不出做多力量。当股价走势陷入恐慌后，多空力量不平衡，再加上市场尚未站稳，所以陷入非理性的惯性杀跌状态。
但是笔者认为，市场对此反应有点过度，从基本面看，尽管国家对电解铝行业进行调控，但已建和在建的项目应该不会受到太大的影响，新增的产能对氧化铝的需求依然很强劲，同时我国一季度进口氧化铝数量同比增加了20%多；从成本的角度，从去年10月份的上升开始，目前股价已经偏离了市场平均成本，或者说，股价的成本风险已经得到了较为充分的释放。从走势趋势的角度，公司的股价下跌走势已经进入杀跌的尾声，只要大盘有企稳的迹象，公司基本面优良的素质还会得到投资者的认同，况而大盘的点位也已经到了1400点附近的低风险区。所以我们认为，该股的后市即使调整，也是体现破位后的反弹套利机会。
操作上，考虑目前大盘的低迷和该股的加速下跌盘面，以及整体蓝筹股板块的不稳定状态，结合该股日K线走势和各项技术指标组合，笔者认为该股在9.7至10元区间有明显的反弹要求，可能存在10－15％的套利空间。建议投资者可以锁定跟踪关注。如有反弹，第一考验阻力可能在12－12.5元之间。
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