“新八股”操作攻略 首批八只股票定位分析

　　操作攻略

　　今日新和成、江苏琼花、伟星股份、华邦制药、德豪润达、精工科技、华兰生物、大族激光共八家公司集中在深交所上市交易，标志着中小企业板块的正式开锣。那么，对于即将上市的“新八股”，投资者应该树立怎样的投资思路呢？

　　新八股尚未上市暴露诸多问题

　　首先，“新八股”冲高回落的可能较大。周内主要媒体披露，5家中小企业板块公司的股票上市公告书显示，巨田基础行业证券投资基金连续以超过股票发行总量上限1.4倍至3.6倍的申购量，违规申购新股，中得五只新股。中国证监会基金监管部已于周二向各基金管理公司、基金托管银行等，发出了《关于严格执行基金参与新股发行申购等有关投资规定的紧急通知》。而“新八股”中，南方证券持有除大族激光和没有披露流通股股东的华邦制药外的六只新股的股权，而且均为六家上市公司的第二大流通股股东，仅次于因包销持股的承销商。是否纯属巧合不得而知，难道南方证券是各券商中持有股票流通市值最多的机构吗？以至于有如此高的连续中签水平。由于监管部门已经注意到基金超额申购这一问题，相信基金等机构投资者不会恋战所持股票，套现避嫌的意愿较强，所涉及的股票冲高回落的概率较大。今日是新股上市首日，投资者切忌追涨。

　　新八股质量不一尚需仔细甄别

　　中小企业板块是分步推进创业板市场建设的实际步骤，在初期，中小企业板块的发行上市条件跟主板一样，还不会降低门槛，而且公司还要具备一定的成长性和较高科技含量，因此和主板市场的股票相比，中小企业板块的股票应该具有“绩优＋高成长＋高科技”。不过，仔细分析这八家上市公司质量，发现存在明显的差异。部分公司2003年的财务指标难以令人满意，如德豪润达的资产负债率高达71.15%，主营业务利润率、净资产收益率同比均出现较大幅度下滑；江苏琼花的净利润、主营业务利润同比均出现下降。从其他方面看，部分公司也有不同的问题，如新和成今年的出口退税率被调低，业绩将受影响；伟星股份则是钮扣和拉链的生产，难与科技挂钩；精工科技募集资金投向基建方面钢结构项目，属于宏观调控的限制类行业。相比之下，八只股票中大族激光、华兰生物质量相对较好，但今日可能会获得较高的涨幅，给投资者的介入机会并不多，只能等待其在以后的回调阶段逐步建仓。

　　抑制投机制度将会发挥作用

　　截至目前，中小企业板块已发行待上市的公司共有19家，除了前面首批将上市的八家公司外，还有天奇股份、传化股份、盾安环境、凯恩股份、中航精机、永新股份、霞客环保、威尔科技、东信和平、华星化工、鑫富股份共11家也将在6月25日以后陆续上市。中小企业板块的公司数量增多，有助于舒缓供求失衡的矛盾。针对该市场可能出现的投机性炒作，深交所也在交易制度和信息披露制度方面采取了一系列抑制投机行为的措施，包括开盘价和收盘价的形成、增加交易席位披露的范围、扩大异常波动的区间等各项强化监管的措施。小机构和资金大户将会在监管制度的作用下，被迫放弃炒作的计划。中小板块的热炒不会持续较长时间。

　　因此，中小企业板块的投资策略要坚持精选个股、回调介入、短线操作的原则。西南证券张 刚

　　中小企业板新八股上市定位

　　股票简称 代码 发行价 发行量 总股本 市盈率 保荐机构 中签率 定位

　　新和成002001 13.41元 3000万股 11402万股 16.35倍 华西证券 0.04% 18元，可能超过22元

　　江苏琼花002002 7.32元 3000万股 9170万股 20倍 闽发证券 0.04% 9.5元-11.5元之间

　　伟星股份 0020037.37元 2100万股 7478万股 19.92倍 宏源证券 0.03% 12元左右

　　华邦制药 002004 9.6元2200万股 8800万股 16倍 中信万通 0.03% 16元，可能超过20元

　　德豪润达 002005 18.2元 2600万股10100万股 20倍 华夏证券 0.04% 22元-24元之间

　　精工科技 002006 7.72元 3000万股 8000万股17.16倍 申银万国 0.04% 11元左右

　　华兰生物 002007 15.74元 2200万股 6700万股 19.95倍平安证券 0.03% 20元-22元之间

　　大族激光 002008 9.2元 2700万股 10701万股 20倍 联合证券0.04% 16元左右

　　从八家公司的招股说明书来看，募资总额在21亿元左右，按首发日80%左右的溢价区间以及50%的平均换手率来粗略匡算，首发当日二级市场需要承接资金量在15亿元以上。而近几日沪市、深市的日均成交量分别约为72亿元和35亿元。应该说，市场整体资金量是足够的，但是在目前低迷的市道中需要以主板股票失血为代价。

　　把中小企业板与主板的个股进行行业对比时，应重点关注作为参照物的个股是否有高成长潜力以及是否在某一细分行业中处于优势或垄断地位，否则就不适宜作为参照物。

　　由于中小企业板上市公司与目前主板的小盘股并不存在实质性差异，通过研究主板小盘股上市定价及股价走势的历史情况，可为中小企业板公司的上市定价提供借鉴。主板小盘股上市定位普遍偏高，导致上市后40个交易日出现了-2.76%的累积超常收益。虽然三年后小盘股平均获得了23.76%的累积超常收益，但这主要来源于持续走高市场中的投机行为所导致的价值高估，从更长期看正超常收益无法维持。投资者可以发现：(1)在小盘股上市定价过程中存在过度反应问题。上市定价越高的小盘股，即使其盈利前景越好，上市后仍将出现越高的负累积超常收益。(2)小盘股上市定价还受到市场环境的影响。上市前1天、前3天的市场收益率与上市后40个交易日内的累积超常收益率之间存在显著的负相关关系，即小盘股上市前短期内上升的市场环境容易导致其上市定价偏高，而下跌的市场环境则容易导致其上市定价偏低。可以利用这一结果制定一个短期投资新上市小盘股的策略。

　　借鉴主板小盘股历史上市定位及股价走势，考虑目前市场整体市盈率处于1996年以来低位的事实，可以认为首批中小企业板上市公司大多数的初始收益率应在100-200%之间、市盈率在35-55倍之间(偏向下限的可能性较大)，这样的上市定价相对合理，在此区间以下可以认为定价偏低，在此区间以上则属于定价偏高，若市盈率高达80倍以上则属于定价严重高估。从另外角度分析，在假设同样资质的情况下，目前两板之间的溢价差宜不超过20%。预计中小板块个股在上市初大致有85%的涨幅，发行价越高，涨幅越接近下限。只有当实际股价明显偏离上述预测值时，才有实际操作的意义。向下偏离20%以上方可逢低吸纳，高估20%以上坚决卖出。(招商证券 马逸伦)