关于中美利率的争论（那博士专栏）

　　那复祺（美国）

　　如果美国利率迅速增长，中国人民银行可能会重新评估其现行的货币政策。当然，在中国目前的调控手段逐渐显效的情况下，中国人民银行还不会改变现行货币政策

　　在接下来的12个月里，世界各地可能都将展开关于是否提高利率的争论。其中一场辩 论是关于美国的，那就是讨论美联储在未来提高利率的幅度有多大。

　　我们会不止一次听到这个话题，这个话题会持续很久。实际上随着时间的推移，这个问题的答案也会跟着有所变动。与此同时，国际市场也对中国经济提出了类似的问题，对此我们已经在专栏中讨论过多次。

　　这是一场很有趣的辩论，让我们再来关注这个话题。

　　美联储：加息幅度多大？

　　让我们首先来关注美联储的行动。联邦公开市场委员会将于下周召开例会，就是否提升利率作最后的讨论。更关键的是，会议将讨论加息力度有多大。

　　市场认为利率提高已经毫无悬念。绝大部分的市场参与者预计，美联储这次将会升息25个基点，也就是0.25个百分点。

　　我们同意这个观点。如果美联储上调利率50个基点，那将会对市场造成极大的冲击。美联储不会愿意在如今的紧要关头引起市场混乱。

　　然而，我们还是认为美联储低估了世界金融市场对未来利率上升的需求。

　　由于美联储在初始阶段将采取温和的货币政策，缓慢提高利率，那么到了2004年秋季，美联储可能将不得不大幅度提高利率。

　　我们认为市场或许还未将升息对美国国债价格的影响考虑在内，如果真是这样的话，国债价格的变动将会令人措手不及，尽管先前人们一直在谈论这个话题。

　　中国：利率会否提升？

　　与美国的情况相比，关于中国利率是否将会上调的争论要少得多，其中有两个理由。

　　首先，中国人民银行已经明确表明将对升息采取谨慎态度，因此市场的不确定性就小得多。中国权威部门也在最近几个月一直清楚地表明，突然提高利率或大幅提高利率在中国不大可能。

　　另外据有关报道，中国将采取渐进的措施来减缓经济中某些产业的过快增长。这是中国利率上调可能性小的第二个原因。

　　我们相信中国政府已经采取了一些间接的调控手段来提高某些产业的借款成本，譬如通过实施行政手段，政府已经提高了一些投资发展过热产业的借款成本。这样看来，中国在提高借款成本这一举措上比美国要先行一步。

　　我们认为这样的间接调控手段是完全正确的。初步数据显示，间接手段已经开始生效。当然我们最好还是需要耐心等待下三个月的经济数据，来看看这些措施究竟会起到什么作用。

　　结论

　　中国的中央银行采取谨慎的间接调控措施是完全正确的。可是，我们仍然不清楚美国利率在接下来几个月的动态。

　　在人民币与美元挂钩的汇率体制不变的情况下，美元利率和人民币利率之间的利差是相对固定的。

　　因此，如果美国利率迅速增长，中国人民银行可能会重新评估其现行的货币政策。当然，在中国目前的调控手段逐渐显效的情况下，中国人民银行还不会改变现行货币政策。

　　（徐千惠译）

　　《国际金融报》 (2004年06月25日 第四版)