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李春晖
本周五，中小企业板块首批8只股票将登陆深圳证券交易所进行挂牌交易，其中新和成、华邦制药和华兰生物3家均为生物制药类企业，所占比重较大。因此，生物制药的板块效应将有可能比较突出，值得投资者积极关注。
从总体上来看，首批中小企业板上市的公司质地相对较好，其中不乏一些细分行业中的龙头企业，这些公司在盈利能力、经营发展能力方面明显好于主板中小盘股的平均水平。新和成、华邦制药和华兰生物都是生物制药类上市公司，其主营业务各有侧重，但是其优良的资质和快速的发展态势却具有相似之处。我们对目前沪深两市中生物制药行业上市公司进行了统计，其中流通股本小于4000万股的有二十多家上市公司，这部分公司的股本规模与这三家公司比较接近，我们将二者进行了一系列比较。统计数据表明，新和成、华邦制药和华兰生物3家公司近三年以来的每股收益远远高于同类公司平均水平。即使在发行完成并全面摊薄后，其每股收益仍接近同类公司平均值的两倍，特别是新合成和华兰生物，其良好的增长预期值得关注。可以说中小企业板中的首批公司是中小盘公司中的精品和代表，他们完全具备成为中小企业板生物制药股领军人物的实力和潜质。
从公司盈利能力方面分析，这三家公司略有差异。这主要是由于公司品种结构不同，使得销售毛利率存在一定变化，一般说来，制剂毛利较高，但销售费用较大，医药化工原料中的大宗原料产品，毛利率较制剂低，但销售费用也相对较低。因此比较常见的是，随着医药原料药销售收入占主营业务收入的比例增加而毛利率呈下降趋势。从近三年的情况来看，新和成的毛利率和净利率都相对较低，主要由于公司主要产品均属医药化工原料，将公司与原料药销售收入占主营业务收入比重较大的公司比较，如：浙江医药、东北药、新华制药等，毛利率和净利率水平基本持平。而华邦制药主导产品均为制剂，毛利率相对较高，净利率也超出平均水平幅度较大。值得注意的是，华兰生物能够在毛利率不算太高的情况下将净利润率保持在较高水平，确实难能可贵。
从公司偿债能力分析，公司目前的经营存在较大差异。新和成、华邦制药和华兰生物在2003年资产负债率分别为66％、35％和63％，其资产负债率基本合理，短期偿债能力明显较好。其中，新和成、华邦制药的经营活动现金流充沛，而华兰生物的经营活动现金流比较匮乏，仅为每股0．0743元，从公司的招股说明书中发现，公司2003年存货和应收账款数额增长较快，这表明公司的收益质量仍有待提高。
把握投资机会，更要注重防范风险。随着挂牌交易时间的临近，各种定价预测不断推出，部分报告指出新和成、华邦制药和华兰生物在上市首日摊薄后的市盈率将超过80倍甚至更高。在这种预期下，主板中的生物制药类公司表现十分活跃，特别是一些上市不久的小盘股，更吸引了大量投资者追捧。如果这种乐观的预期实现的话，这些中小企业板公司上市之后的股价走势将难以乐观。一方面，这些公司与主板中生物制药类小盘股目前的股价相比仍相对较高，如果落差太大，其股价回归的压力无疑将加大，即便短期内能够维持，从中长期来看，仍缺乏有效的支撑。我们认为目前主板中生物制药类的新股股本相对较小，业绩表现出色，它们目前股价水平可以为投资者提供适当的参考。另一方面，从医药行业今年上半年的运行情况来看，不利因素相对较多。有关统计表明，今年1－4月，受我国宏观经济形势调整及上游能源、原材料价格大幅上涨的影响，医药行业由高幅增长转为平稳趋缓增长，并呈现出产销率下降、成本上升和效益增幅趋弱的态势，这对于行业中的中小型企业形成了严峻的考验，行业中的中小型上市公司虽然通过发行募集到相当数量的资金，使得公司抵御风险的能力大大增强，但是仍难以摆脱行业走势的影响，特别是近期部分药品大幅度降价等多种因素均产生了较强的负面效果，整个行业利润增长预期都有所降低，因此提醒广大投资者，在追求合理收益的同时更要积极防范风险。
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