中小板新八股完全攻略(二)：伟星股份 华邦制药

　　上市定位

　　伟星股份

　　11元左右参与

　　成都证券：伟星股份的发行价被低估，二级市场上还有一定上涨空间，合理定位为11.60元附近。考虑到中小企业板因素，其价格定位在15元附近。　

　　申银万国：按照2003年伟星股份全面摊薄的0.266元/股计算，再考虑该公司独特的题材和在行业中的地位，以及主板市场无一家完全同类企业，上市首日定位为：14元～15.2元。

　　兴业证券：预计合理价位在10.24元左右。

　　华邦制药

　　22元以上高抛

　　成都证券：华邦制药上市定位在18元附近比较合理。考虑到“炒新”的因素，该股上市后可能冲到20元附近，但若超过22元便可减仓，低于18元则可关注。

　　兴业证券：参考了与华邦制药基本情况类似的主板医药股，如康恩贝(600572，昨收盘14.67元)等，上市首日该股合理价位在15元~18元附近。

　　申银万国：对华邦制药的定位较高，其根据42倍的行业平均市盈率，认为该股合理定位在20.8元附近。由于中小板整体效应，上市首日华邦制药定位于24.88元~26.95元之间。

　　伟星股份是“新八股”中流通盘最小的公司，其基本面不属于真正意义上的高科技公司，但是作为以纽扣生产为主的企业，却能够首批登陆中小企业板，小小纽扣里面包含的科技成分使伟星股份的发展潜力确实不容小视。

　　002003 伟星股份

　　公司全景

　　□公司简介

　　股票代码：002003

　　股票简称：伟星股份

　　公司地址：浙江省临海市花园工业区

　　总股本：7478.34万股

　　流通股：2100万A股

　　发行价：7.37元/股

　　发行市盈率：19.92倍

　　募集资金：1.47亿元

　　每股收益：2003年0.266元(摊薄)

　　□主营业务

　　纽扣、拉链等服装辅料的生产和销售。

　　□行业地位

　　国内服装辅料行业公认的龙头企业。2002年，伟星股份的主导产品纽扣的销售额和利润均名列国内第一。主导产品“伟星”、“翠珠”牌中高档纽扣曾多次荣获国家级奖项并成为国内同行的第一品牌。是最高人民法院、检察院等十几个行政部门、系统的制服纽扣，是雅戈尔、罗蒙、凯撒等国内外众多名牌服装生产厂家及中纺等十大知名外贸进出口公司的主要供应商。

　　□保荐人看公司

　　伟星股份是中国服装辅料行业的龙头企业，是世界最大的纽扣生产企业之一。伟星股份本次发行适逢深圳中小企业板的设立，我们相信，伟星股份借此良机，将会进一步增强盈利实力，实现企业可持续发展的经营战略。

　　投资分析

　　□投资价值

　　1、伟星股份的纽扣产品定位侧重于中高档，2003年销售的中高档纽扣产量是28.1 亿粒(其中出口量5.25 亿粒)，占全国中高档纽扣市场的14.5%以上。而目前国内纽扣生产企业大都属于中、小型企业，主要开发低质量、低价格的产品，竞争目标是中低档纽扣市场，所以该公司产品相对具有一定的优势。

　　2、伟星股份的大股东伟星集团实力不俗，2000 年7 月伟星集团投入的资产，使伟星股份业务规模大幅增加。目前伟星集团也是四维瓷业第一大股东。由于大股东实力强劲，将避免出现大股东侵占上市公司资产等现象的产生。

　　3、伟星股份此次募集资金投资项目均属于较为熟悉的领域，也符合主营业务的发展方向， 此次募集资金都属于1～2年短期见效项目，达产后该公司辅料品种更全，特别是大幅提高拉链产量，分散主业产品单一的风险，使该公司未来具有高成长性。

　　□投资风险

　　1、伟星股份的主导产品纽扣存在季节性风险，即每年的生产旺季相对集中在下半年，这种季节性差异的存在，一定程度上影响到经营的效率。

　　2、伟星股份2003 年全年纽扣经营收入占公司合并总收入的54%，产品较为单一。

　　3、伟星股份主要原料成本约占产品生产成本的60%。因此原材料的价格变化将直接影响该公司产品的生产规模、生产成本和销售价格，进而影响其经营业绩。

　　□业绩预测

　　伟星股份本次募集资金主要投入激光雕刻纽扣、金属纽扣、塑钢金属拉链、尼龙隐形拉链等四项技改项目。激光雕刻纽扣和金属纽扣属于高档纽扣，附加值高。金属扣的销售量约占纽扣总量的7%，估计未来这类纽扣的增长速度将超过10%，是纽扣行业未来新的增长点之一。 根据该公司未来两年的产量扩张，预计2004年每股收益0.35元，2005年每股收益0.412元。

　　□财务分析

　　与相类似公司的财务指标比较，伟星股份的流动比率等常用财务指标均高于平均水平。流动资产结构比较合理，有较强的变现能力。但截至去年年底，该公司的负债总额中流动负债占83.68%，负债结构不尽合理，可能造成短期偿债压力增大。另外，去年该公司应收款项净额占流动资产的30.83%， 存在坏账风险。记者 李凯

　　华邦制药，中小企业板第四股。也是西部登陆中小板的第一股，其在“新八股”里发行市盈率最低，仅16倍。

　　002004 华邦制药

　　公司全景

　　□公司简介

　　股票代码：002004

　　股票简称：华邦制药

　　公司地址：重庆市歇台子南方花园科园四街55号

　　总股本：8800万股

　　流通盘：2200万股

　　发行价：9.6元/股

　　发行市盈率：16倍

　　募集资金：2亿元

　　每股收益：2003年0.454元(摊薄)

　　□主营业务

　　主要研发、生产和销售皮肤科、结核科及肿瘤科化学药品。

　　□业内地位

　　公司2001年和2002年维甲酸系列化学药销售额分别为6438万元和8028万元，分别占到国内该类药品销售总额的56%和62%。抗结核药主要产品市场占有率近70%。抗肿瘤药品———瑞婷处于学术引导地位。

　　□保荐人看公司

　　中信万通证券是华邦制药的保荐人。保荐代表人丛龙辉则认为，华邦制药公司主营业务突出，经营稳健，在实践中探索出适合企业发展的营销模式，并建立了覆盖全国各省、市的营销网络。公司近三年主营业务收入环比增长幅度分别为15.04%和20.09%。本次募集资金有明确的投资方向，投资项目完成后，将大大提高公司的技术水平。

　　投资分析

　　□投资价值

　　公司是国内维甲酸类药品种类最丰富、最齐全的全国重点高新技术企业。独家将阿维A 胶囊和他扎罗汀凝胶生产国产化。

　　□投资风险

　　1、公司生产规模较小，抗风险能力较小。

　　2、公司大部分产品为仿制药，没有专利权。

　　□业绩预测

　　假设主营利润率、费用率与上年持平，税率15%，2004年净利润将达4800万元。　

　　□财务分析

　　1、平均毛利率70%左右，盈利能力颇强。

　　2、公司主要财务指标均较良好，只是近两年公司的速动比率、流动比率和应收账款周转率呈下滑趋势。主营业务的增长率不低，近3年年均增长17.5%。

　　但由于公司力推新产品，且大幅增加研发投入，导致费用增加，使得公司去年净利润仅较前年同期增长7.1%。　记者　朱雷　综合报道