中小板新八股完全攻略(一)：新和成、江苏琼花

　　上市定位

　　新和成：

　　25元下介入

　　君之创：合理定位28元左右。上市开盘价在36元附近，从投机的角度来看，30元以下可考虑短线介入，30元～36元适量谨慎介入，36元～50元谨慎持有，50元以上进入风险区。

　　成都证券：该股具有中长线投资价值，成长性极佳。若上市定位20元~25元范围，则后期仍可看好；若27元以上，则短线应该择机退出以重新等待进入时机。

　　中证资讯：21元～24元，20元以下可以考虑介入，30元以上风险较大。

　　申银万国：合理定价18元～19元，上市首日可能达到22元～24元。

　　江苏琼花：

　　15元下参与

　　君之创：合理定位10元～12元；上市开盘价可能会在15元附近，从投机的角度来看，13元以下可考虑短线介入，13元～15元适量谨慎介入，15元～18元谨慎持有，18元以上进入风险区。

　　成都证券：11元附近较为合理。上市短期可定位于13.5元附近，若市场过度炒作，超过15元则属于高风险区域，可逢高减仓，低于11元可关注。

　　申银万国：以40倍动态市盈率计算，合理价位为8元～9元。首日股价可能达到12元～14元的水平。

　　名冠“中小企业板第一股”的新和成，成立于1999年，控股股东为新昌县合成化工厂，实际控制人为公司董事长胡柏藩。颇有意思的是，公司高管大多当过教师，公司提倡的文化也是“教师文化”。在新八股中，新和成2003年每股经营性现金流最好，每股现金净流量1.46元。

　　002001 新和成

　　公司全景

　　□公司简介

　　股票代码：002001

　　股票简称：新和成

　　公司地址：浙江省新昌县

　　总股本：1.14亿股

　　流通股本：3000 万

　　发行价：13.41 元/股

　　发行市盈率：16.35倍

　　募集资金：3.8亿元

　　每股收益： 2003年0.61元(摊薄)

　　□主营业务

　　新和成主要产品为维生素E、维生素A 和乙氧甲叉，70%以上的产品出口。

　　□行业地位

　　新和成生产的维生素A和维生素E在国内排名第一，乙氧甲叉的产销量在世界位居榜首，2003年的出口销售收入占主营业务收入总额的74.62%。

　　受国家政策扶持和行业严控，近几年医药制造业进入门槛有所提高，目前新和成已经形成了一定的规模优势，市场环境对公司发展较为有利。公司所处行业未来的市场规模将以每年7%的速度扩张，公司主导产品的需求量也将快速增长。

　　□保荐人看公司

　　新和成的主承销商华西证券投行副总林罡在接受记者采访时表示：“产品技术领先和自主开发创新能力是新和成的核心竞争优势。”

　　两位美女保荐人第一创业王岚、孙迎辰对新和成评价较高。她们认为，新和成公司科技含量高，产品市场占有率高，主要的三个产品均居国内第一、世界前茅；公司资产规模和业绩增长迅速。到2003年底，公司总资产10.51亿元，净资产3.21亿元，净资产平均每年增长56%。

　　投资分析

　　□公司价值

　　从产品结构看，新和成与浙江医药较为相似，两公司均把维生素E作为主打产品，但新和成的毛利率高于浙江医药。新和成维生素E销售收入占主营业务收入的52.81%，毛利率为23.05%，较浙江医药的18.56%高。

　　从成长性来看，公司1999年成立时净资产0.84亿元，到2003年底已经增加到3.21亿元，平均每年增长56%。公司2001年度～2003年度分别实现主营业务收入5.4亿元、6.9亿元、9.5亿元。此次公司的募集资金主要投向80吨β胡萝卜素项目等。项目达产以后，预计可以新增销售额5亿元以上，新增利润5500万元以上。

　　□投资风险

　　1、维生素产品价格的波动对公司经营业绩的影响较大。

　　2、公司产品以外销为主，存在着较大的汇率风险。

　　3、募集资金项目收回期较长，期间存在一定的不确定性。

　　4、与其他公司有上亿元的互相担保(特别是公司曾经因此而损失250万元)。

　　5、公司产品的毛利率偏低，低于海正药业和华海药业等公司的原料药产品的毛利率(产品毛利率在50%以上)，说明公司产品均为低端产品，市场竞争较为激烈。

　　□业绩预测

　　方正证券预计新和成公司2004年主营收入可达11亿元，净利润为8120万元，每股收益为0.71元。2005年主营收入12.5亿元，净利润为9250万元，每股收益为0.81元。

　　□财务分析

　　公司目前的盈利能力处于同行业同等规模公司中的较高水平。

　　1、公司近几年净资产收益率均维持在20%左右；现金流状态稳定，2002、2003年的现金流量净额分别达到9804万元和12292万元。

　　2、近三年公司应收账款数额变化不大，表明应收账款质量好。公司2003年资产负债率为66%，显示公司面临较大的偿债风险，但此次发行成功后有望改善。记者 白雪

　　江苏琼花是我国塑料包装行业的领跑者，公司成立于2001年2月。其前身为扬州英利塑胶有限公司，公司主营pvc业务已有18年的经验积累。该公司在同行业中具有一定的竞争优势，“琼花”品牌颇为知名。江苏琼花的控股股东为江苏琼花集团，公司实际控制人为公司董事长于在青。

　　002002 江苏琼花

　　公司全景

　　□公司简介

　　股票代码： 002002

　　股票简称：江苏琼花

　　公司地址：江苏省扬州市

　　总股本： 9170万股

　　流通股本：3000万股

　　发行价：7.32元

　　发行市盈率：20倍

　　募集资金：2.03亿元

　　每股收益： 2003年0.25元(摊薄)

　　□主营业务

　　江苏琼花主营PVC片材、板材及其制品。目前沪深上市公司中还没有与公司主营业务相同的企业。

　　□行业地位

　　江苏琼花是我国塑料包装行业内生产规模最大、技术装备水平最先进的企业之一，其PVC片、板材产销总量已达到2万吨，国内市场份额约为12.50%，在行业中名列前茅。

　　□保荐人看公司

　　江苏琼花的主承销商和保荐机构是闽发证券。由于近期关于闽发证券的不利传言较多，保荐人特别澄清“江苏琼花和闽发证券不存在国债托管和委托理财关系”。

　　保荐人认为，江苏琼花在国内行业规模最大，产品品种最齐全，还有遍布全国的市场网络，具备很强的核心竞争能力。

　　投资分析

　　□公司价值

　　塑料包装材料行业具有广阔的市场前景，但目前我国企业普遍存在规模小、高技术含量产品较少的情况。相对而言， 江苏琼花在行业内具有较强的规模优势和技术研发优势：公司具有18年PVC业务的经验，还拥有在部分产品上的专利优势，“琼花”商标也是江苏省著名商标。

　　公司主营突出。2003年PVC片材和PVC板材销售收入占公司当年主营业务收入的61.97%和37.96%，合计占2003年总收入的99.93%。

　　□投资风险

　　1、原材料价格上涨。由于主要原材料PVC树脂价格持续上扬，江苏琼花2003年销售毛利率明显下降，而且2004年原材料价格上涨幅度较大，公司今年盈利水平较2003年可能继续下降。

　　2、短期国债投资损失风险。2004年1月～4月，公司国债投资未确认的投资损失达325万元，如国债市场行情持续低迷，对公司今年业绩将造成一定不利影响。

　　3、虽然公司目前无对外担保情况，但控股股东琼花集团对外担保风险不可小看。截至2003 年底，琼花集团对外贷款担保金额共计1.7亿元。

　　4、募集资金投资项目短期难以见效益。募集资金投向以技改项目为主，在一定时期内对公司现有主导产品的生产销售影响较小，项目的绝大部分在近两年内很难产生效益。

　　□业绩预测

　　申银万国认为公司今年的主营业务收入较2003年可能会有0～5%的增长，公司销售毛利率在去年下跌的基础上进一步下滑。预测公司2004年主营业务收入为2.41亿元，净利润为1920万元，每股收益为0.21元(按发行A股股本摊薄计算)，净资产收益率为6%。

　　□财务分析

　　1、公司2001年～2003年分别实现主营业务收入1.99亿元、2.21亿元和2.3亿元，增长率为11.16%和4.23%，收入增长幅度趋缓。

　　2、近三年公司主营业务利润增长并不理想，2003年较2002年还出现了13%的下滑，这主要是因为原材料价格上涨导致销售毛利率下降。

　　3、公司生产经营现金流量稳定，应收款周转率较高，存货周转率也较高，体现了公司良好的资产管理能力。

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