|
中小企业板块开盘锣声即将敲响，构建多层次中国资本市场的梦想就要变成现实，但是，市场关于如何保障这一“新生儿”茁壮成长问题的讨论尚不充分，甚至存在一些模糊认识。
许多人至今还沉醉在中小企业板块与创业板或二板之间有差别的讨论中。实际上，中小企业板块也好，创业板或二板也罢，都是针对中小企业的证券交易场所，并没有本质的区
别。很有必要提醒那些坚持“差别论”观点的人注意，所谓无盈利条件限制，或比主板市场宽松的上市条件及监管规则，恰恰是导致境外创业板纷纷夭折的关键问题所在。
从欧洲大陆到太平洋西岸，哪一个惨遭淘汰的创业板市场不存在大面积的上市公司持续亏损问题呢？或许有人说纳斯达克是一个例外。这的确是一个例外，但不是无盈利条件与放松监管的例外，而是例外地有着微软等一批成长为具备主板市场上市条件的大型企业。如果按照最初的想法将它们升级到主板市场的话，有谁可以说纳斯达克不会夭折呢？至于全流通，即使在华尔街也不是区别主板市场与二板市场的标志。如果一定要在中小企业板块率先实现全流通的话，又如何能够保证其影响不会波及到同在主板上市的大中企业呢？
当人们注意到新和成公允价格披露有新意，注意到江苏琼花招股书一连披露上市前8次审计结果的时候，不难看出监管机构对中小企业板块公司有着更加严格的信息披露要求。监管的核心在于信息披露，因此，提高信息披露标准，就是加强监管。应当说，这是中国在充分借鉴境外市场经验教训的基础上对中小企业板块做出的正确选择。
进一步说，境外创业板或二板市场的教训表明，放松上市条件及监管规则的代价首先是市场过热，其次才是过热后出现的持续萧条以至夭折。换言之，预防过热是确保中小企业板块走向成功的关键所在。与此有关的努力可以是多方面的，除了以上谈到的实行更加严格的信息披露制度以提升中小企业上市质量之外，还应当加强投资者辅导，普及预防过热风险的知识，同时严厉查处各种过度投机行为，使违规行为远离这片净土。
受此指引，目前在中小企业板块发行过程中已经暴露出来的问题应当引起市场各方的高度重视。例如某公司仅披露了按照发行前股本计算的发行市盈率，未披露按照发行后股本计算的发行市盈率，由于前者仅为16倍，而后者为23倍，投资者很可能因此受到误导。从某种意义上讲，这是在鼓励盲目投资，鼓励市场过热。
此外，一些发行人发行前未执行《上市公司治理准则》中关于董事会应当设立专门委员会的规定，以至于独立董事的工作在程序上无法保障。而依据以往的规则，发行人在发行前一个完整会计年度的所作所为，都应当按照上市公司的标准严格要求。还有一些发行人存在大额对外担保的情况，而且存在以往年度因对外担保而蒙受损失的事实。需要说明的是，由于无从考核发行人当初提供对外担保时是否面向全体股东履行了包括信息披露在内的义务，因此其不能保证延续到发行及上市后的对外担保没有与生俱来的瑕疵。
依据以往的经验，通过调节供求关系或控制发行节奏来抑制中小企业板块过热的努力不会成功。其中一个原因固然是中小企业板块在入场资金方面与主板市场没有区别，而最主要的，则是这一手段在以往主板市场实践中就从来没有真正成功过。一定程度上，在所谓加速扩容过程中上市的企业就标准而言不乏滥竽充数者，而此类公司上市后发生的种种问题也沉重地打击了广大投资者的信心。
不久前，美国女飞人琼斯对兴奋剂检测委员会的先生们发出邀请，督促他们以公开的方式处理违禁事件。举一反三地思考，为预防过热，避免投资者在不熟知规则的情况下低估市场风险，任何涉及中小企业板块的监管规则，包括不同于以往主板市场的规则细节，以及对执行中出现问题的处理，都应当公开。开盘在即，仅仅强调中小企业板块的“两个不变”似乎不足以警示过热风险。
| 
