广东电力板块前景评估

　　广东近几年电价下调的风险较小

　　广东电价高于全国有多方面的原因，简单的电价调整既不利于经济的发展、社会的稳定，也不利于电力工业长期、持续的发展。广东电价高于全国电价将在很长一段时间内继续存在。鉴于目前发电成本的上升，电力供应的紧张，电价下调空间不大，意义也不大。目前，国家发改委上调全国销售电价的举措对广东省也有一定的影响。

　　广东高电价的原因有如下几点：

　　（1）历史原因。“八五”、“九五”时期引进外资兴建电厂时，广东电力十分紧缺，从战略上看，电量比电价更为重要，所以给外方留出了较大的盈利空间，外资发电企业的高收益带来了高电价。目前广东电价虽然比全国水平高，但差距已经大大缩小。

　　（2）成本原因。广东省是中国经济第一大省，经济的发展带来物价水平的上涨，特别是珠江三角洲地区，土地、人工成本都远高于全国水平，这就造成建设和运营成本的上升。广东是资源小省，水电资源缺乏，主要是煤炭发电，需要大批量、长距离的运输煤炭，这就造成煤炭价格远高于全国平均水平。目前，广东电煤合同价格达到450元/吨，市场煤到岸价格已经超过500元/吨，火电发电成本上升很快。

　　（3）市场原因。广东电力严重短缺情况下，电量问题超越电价问题成为当前主要矛盾。国家发改委近期将调高全国销售电价，原本不在涨价之列的广东地区，销售电价和上网电价还是可能有几厘的微幅上涨。

　　广东本地电源点的优势地位不会改变

　　1、广东省小机组所占比例大，未来需要淘汰的容量大。截止2003年底，超过25万千瓦装机容量的机组仅占总装机容量的47%，大量的小型火电机组，尤其是凝汽式小火电浪费能源，利用效率低下，调峰能力差，严重污染环境，未来必将逐步退役。

　　2、在建机组容量小于小机组容量，一旦电力供过于求将首先关停小机组。

　　3、广东人均装机容量还有很大上升空间。广东省人均装机容量的差距虽然高于全国平均的0.25千瓦/人，达到0.4千瓦/人，但与香港的1千瓦/人、美国的2千瓦/人相比，上升空间仍然很大。

　　4、远距离输电不能代替广东本地电源点的建设。从电网结构、供电可靠性、潮流计算、线路容量等方面考虑，远距离输电在供电量中的比例不能太大，只能作为本地电源的补充。

　　5、广东本地电源点优越的地理位置难以动摇。广东电力上市公司拥有广东最优秀的一批发电厂，大多建设在负荷中心附近，地理位置优越，供电市场能得到保证；很多燃煤电厂位于港口附近，燃料运输便利，燃料价格有竞争力。

　　6、地方政府的扶持力度不会改变。广东电源建设主要是由地方企业集团出资，受全国电力体制改革影响相对较小，电力集团与地方政府关系密切。

　　部分电力企业利润仍将保持增长

　　1、我们预测2007年广东省的发电机组平均利用小时仍然能达到5000小时左右，考虑小机组将逐步淘汰这个因素，平均利用小时会更高。

　　2、广东电力上市公司利润仍然会保持增长

　　目前较高的机组利用小时在一定程度上带来设备过快磨损，旋转备用下降，电网安全性下降。为解决这些问题，未来几年，广东电力工业将超常规发展。截止2006年底，粤电力（000539）权益装机容量将翻一番；截止2005年底，穗恒运（000531）、深南电（000037）总装机容量将翻一番；其它电力公司装机容量也大幅度增长。2007年电力供需矛盾基本缓和后，广东电力发展速度将回归正常。尽管机组年利用小时会降低，由于新机组投产、规模扩张，广东电力上市公司的发电量和利润仍将保持增长，我们预测，到2007年，广东电力上市公司利润总额将不会低于2003年度利润总额的150%。