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5月主要宏观运行数据增速和4月份相比较，可以得出逻辑性很强的结论：宏观调控措施效果显现。
是喜还是忧？
1－5月，500万元以上固定资产投资项目中，钢铁、水泥和铝的投资分别增长76.6%、
55.3%和38%，均已远低于去年全年96.2%、113.4%和86.6%增速。在城镇固定资产投资中，主要行业投资增速均有下降。1－5月，建筑业投资增幅比之1－4月份下降幅度最大，达到28个百分点；制造业回落了13.8个百分点；电力、燃气和水，批发零售业投资增幅回落幅度最小，分别为0.5%和4.7%。
推动CPI上涨的主要动力是来自食品和粮食价格。据农业部预测，夏收小麦亩产比去年提高10公斤以上，总产增长3%，达到25亿公斤左右。夏收小麦一般占到夏粮总量的90%，夏小麦增产意味着夏粮丰收。粮食种植面积扩大和粮食丰收增加了供给，将平抑粮价和食品价格上涨，促成CPI增幅回落。
此外，发改委4月21日《关于严格控制出台涨价项目的通知》，对各地政府提出了两条控制线，该项价格政策还是将弱化CPI同比上涨动力、强化环比下跌动力。
投资和贷款增速的快速回落离不开行政和法律手段推动的紧缩政策，见效快，针对性强，但也有容易反弹的局限性。因此，宏观调控成效还需对上述宏观运行数据环比增幅下降的趋势做进一步的观察。在贷款上，人民币贷款虽然5月同比少增1404亿元，1－5月同比少增1100余亿元，但不能忽视去年同期基数较高的事实。去年1－5月人民币贷款累计多增高达7190亿元。在构成上，少增的主要是短期贷款和票据融资（同比少增了1253亿元），中长期贷款比重依然很重，仅同比少增54亿元。而造成投资增长过快和通货膨胀压力加大的主要是中长期贷款。
在投资上，虽然主要调控行业投资增幅均开始回落，但主要受控行业投资仍然保持着较高的增速。而反映内涵式增长的更新改造投资和工业化驱动力的电子信息产业投资依然相对沉闷，而且，在电子信息产业投资构成中，投资的80%来自外资，国有和国有控股企业与民营经济投资各自只占10%。
虽然5月份CPI环比下跌，但从1995年1月以来的历史数据看，5月份CPI环比下跌本身是一个较强季节性现象。因此，今年5月份CPI环比下跌的0.1%幅度中，很有可能不完全是当前宏观调控政策的结果，也就意味着对宏观调控效果更有必要进一步观察。
1999年后中国粮食生产连年减少，不能满足当年消费，导致库存大幅下降。2003年粮食库存甚至不足当年消费量的30%，处于1974年以来的最低水平。假设2004年不调整粮食库存和当年粮食消费不增长，要确保今年粮价稳定，则其产量必须同比提高15.5%左右。但历史上中国最大的丰收年粮食增产幅度也不足11%，而全球粮食库存占当年消费量比例去年10月为13.9%，接近自1995年后10年来的最低点13.2%。因此，夏粮丰收、粮食种植面积扩大、粮食总丰收相对于极其贫乏的粮食库存来说，堪称杯水车薪。既然粮食总量不能满足消费和库存需求，则粮价上涨具有较强的持续性。即使进口，但在全球粮食库存也处于历史低位的情况下，进口粮价亦逃上涨规律。
区别对待，节奏适当放缓
虽然在前一阶段宏观调控中，中央政府始终强调结构调整，但是在有关部委和商业银行具体实施过程中，紧缩政策还是带有较浓的全面收紧色彩。预计在下一阶段的调控中，区别对待和结构调整将在行业、行业内企业中突出出来。非经济手段紧缩带来的较短时间路径上产生的强震荡和快见效要求适当放缓节奏，因为本轮调控的基本思路是控制投资和信贷增长过快，防止通货膨胀，防止经济大起大落，应该说这一调控思路是符合调控前中国经济实际和形势的。但须注意，中央和地方政府在宏观调控上的博弈和认知过程将是影响实际紧缩效果的关键性变量（尤其是更长周期看），所以中央对该变量的处理智慧和行为很是值得关注。
预计政府将全力组织新收夏、秋粮用于当期消费，平抑粮价和食品价格涨幅；政府指导定价机制相对更突出；逐渐有鼓励低耗、低污染、集约型增长导向产业成长的新政策和新规划问世。在货币政策上，预计货币政策加息余地加大，时间窗口日渐清晰；部分控制投资行业和中长期基建贷款利率可能遭受加点；外币贷款利率和本币贷款利率上限很有可能上调。虽然投资和信贷控制，主要不是看货币政策，但是，预计货币政策将传递出配合的实质政策信号。
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