5月份投资陡降 中国经济可能由热转冷？

　　6月14日，国家统计局公布的数据显示，5月中国固定资产投资同比增长仅为18．3％。此前，官方数据公布的三天前（禁言期），即6月11日，业界曾流传说法，认为统计部门可能会对有关数据进行修正，否则宏观调控就将露出“过头”征兆，并令调控机构难以交代。

　　国家统计局在如期如实公布5月投资数据的同时，指出“投资增幅呈加快回落态势，表明宏观调控已见成效”。这与6月10日央行“金融运行健康平稳，宏观调控成效显现”的 说法相呼应。

　　据统计，5月全国完成固定资产投资4390亿元，增长18．3％，增幅比4月回落16．4个百分点；当月新开工项目12892个，比上年同期减少15．7％。

　　有专家指出，目前的投资增长率环比和同比均以两位数的速度下降，“实在是历史罕见”。这可能表明，以行政手段调控经济可能有些过激。少数权威经济学家甚至表示，就现在的情况，“恐怕已经不是加不加息的问题了，而实际是减息的压力开始抬头”。

　　统计口径导致数字波动

　　不少专家向《财经时报》表示，今年1～2月固定资产投资增长率之所以很高，主要可能是统计口径调整所致，而实际投资增速可能基本正常。

　　国家发改委宏观经济研究院投资研究所所长张汉亚认为，去年以来中国投资增长率达到305，“这很正常”；今年1～2月的投资增长率同比增长50％，完全是去年12月的投资统计延展到这时所致，随后3～4月的投资增长率维系30％左右就能说明问题。但国家统计局1～2月的统计数字导致部分经济学家做出错误判断，中央由此加大调控力度，特别是央行的紧缩政策影响严重。

　　统计数字表明，上世纪90年代以来，中国投资增长率最高的年份是1992年，固定资产投资增长率同比达到37．6％。统计局指其是“改革开放以来的第二个高峰”。其他年份，除了1997年、1999年、2000年固定资产投资增长率实际分别同比只有8．3％、5．2％和9．3％，一般都在10％～30％之间。

　　中国社会科学院数量经济和技术研究所所长汪同三则指出，今年5月的投资增长率出现异常，与统计局发布的数据“不成系统”有关。但必须看到，1～5月投资的同比增长率仍然很高；即使18．3％的增长率，相对于消费而言“仍显偏高”。

　　统计显示，1～5月全国城镇50万元以上项目完成固定资产投资15437亿元，比去年同期增长34．8％，增幅比1～4月回落8个百分点；5月社会消费品零售总额4166亿元，比上年同月增长17．8％。但“如扣除对比基数偏低和零售物价上涨等因素的影响，消费品市场销售情况仍然比较稳定”。1～5月累计社会消费品零售总额同比增长12．5％。

　　经济运行基本正常

　　大多数专家表示，目前大幅下降的投资增长率不会对整体经济产生过大的不良影响。不过，少数专家认为，“需要高度关注”。

　　张汉亚表示，过于激烈的投资控制，对具体项目的实际影响非常大。目前，新建项目实际已经基本停止。但要说目前的投资增长率“过低”，恐怕也不太现实，因为与过去相反，地方政府可能会低报数字。

　　他指出，18％的固定资产投资增长率对整个经济的影响不会太大。1999年投资增长率只有5．2％，但全年仍然实现了ＧＤＰ7．1％的增长。汪同三也指出，尽管投资增速下降，但目前的数据尚未显示出经济出现大问题的倾向。

　　也有专家提出忧虑。北京大学中国经济研究中心一位不愿具名的经济学家表示，5月固定资产投资同比增长18．3％，说明“经济已经开始趋冷”。

　　他指出，这个“冷”本来是可以避免的。考虑到政策滞后期的影响，国家调控措施的效果还会进一步显示出来，所以，搞不好下半年经济会偏冷。因此，届时政策逆转，变抑制为鼓励投资的可能性不是不存在。去年ＳＡＲＳ时期的情况就是这样。

　　此前，中国人民银行等多家机构发布预测认为，下半年的ＧＤＰ和ＣＰＩ（物价指数）增幅均会比上半年有所降低。

　　仍需观察

　　国家信息中心经济预测部专家朱明表示，目前国家宏观调控措施基本正确，但要证明已经调控过度，还需要有此后两三个月的数据支持。必须指出，经济发展具有自身的规律和周期，国家宏观调控政策只能延缓或加速这个周期，而不能从整体上改变这一趋势。1996年经济“软着陆”后，政府实施了8年的宏观刺激政策，但没有把经济很快地拉起来，这就是一个证明。

　　但是，北京大学中国经济研究中心的专家指出，如果广义货币供应量（Ｍ2）同比增长持续维系17％左右的增速，那么中国经济回到通缩状态或许将成为必然。按他的研究，目前如果让通胀维持在一定的水平，至少需要将Ｍ2的增长率维持在19％的水平上。“所以，目前不是加不加息的问题，而是存在减息的可能”。

　　中国人民银行发布的数据显示，消除季节因素后，5月末广义货币供应量Ｍ2月环比增长速度折年率仅为10％。总体看，货币供应量增长速度减缓。金融机构各项贷款增长偏快的态势明显减缓。5月末，全部金融机构各项贷款本外币并表余额为18．25万亿元，同比增长19％，比上月末低1．4个百分点。

　　与此同时，来自花旗银行、德意志银行、汇丰银行等投行的专家认为，中国选择加息仍将不可避免，因为工业品价格达到了亚洲“金融危机”以来的最高点，这说明存在温和加息的可能性。

　　作者：定军