面对封转开巨大盈利空间保险公司激情不再？

　　6月1日，《证券投资基金法》正式实施。新《基金法》规定：持有基金总份额的10%，就可以要求召开基金份额持有人大会，审议基金的封闭转开放议案。

　　但是半个月过去了，我们却没有听到保险公司的任何响动，保险公司态度发生变化的原因是什么呢？

　　保险公司的暧昧

　　保险公司曾经是“封转开”最热衷的推动者。它们在2002年5月就提出了“封转开”的概念，但当时更多是为了套利炒作的需要。随着基金折价率的持续攀升，保险公司出于切身利益考虑，不得不动起了真刀实枪。期间，泰康人寿提出了通过保险公司大举持仓把封闭式基金转成私募半开放式基金方案，而中国人寿提出基金回购的方案。

　　一位保险公司的人士说：“现在，保险公司已经不需要自己出头了，因为一些个人投资者已经参与进来。”

　　在2003年下半年，基金银丰(资讯 行情 论坛)持有人王源新、严国华及其法律顾问宋一欣律师一同走进了银河基金管理公司，向银河基金提议尽快召集持有人大会，推动基金银丰由封闭式转为开放式。

　　“只要他们聚集10%的基金份额持有人，推动持有人大会召开，保险公司肯定会举手。”保险公司一人士表示。

　　站在保险公司和一般投资者对立面，基金公司刚开始坚决反对“封转开”，“封闭式多舒服呀，可以无风险的收取管理费。”当时，一位老基金公司人士告诉记者。

　　但后来看到大势所趋，部分基金公司就采取了变被动为主动的策略，委托了研究机构为他们做“封转开”的方案，现在已经有南方、博时、华夏、嘉实等多家公司的多套“封转开”方案报到证监会。

　　“对于一些实力雄厚的大型基金管理公司来说，将旗下某只5亿元的小基金转型成开放式，他们不仅扬了名，而且顺势发了一只开放式基金，何乐而不为？”中信证券(资讯 行情 论坛)研究人员解释。

　　最终，各方将所有的难题和焦点都抛给了证监会，而证监会在这问题上的谨慎和犹豫让市场疑虑。

　　“封转开具有明显的多米诺骨牌特点，牵一发而动全身，在市况不好的情况下，不仅仅会影响到封闭式本身，而且会影响到开放式。”一位市场人士分析，“如果考虑管理业绩，证监会更不愿不利局面的出现。”

　　但是，证监会已经不能无限制地推迟“封转开”的进程，封闭式基金的变革只是一个时间问题。“基金法赋予了中国证监会最后的审批权，但现在他们已经没有否决的理由。”保险公司的那位人士总结道。

　　最后的晚餐

　　“34.62%收益率和225.66亿元利润，这是制度转型赋予封闭式基金最后一次巨大的投资机会。”在6月份投资策略报告里面，几乎所有券商的研究人士都对投资封闭式基金的盈利做出了美好预期。

　　这也是惟一能够解释保险公司为什么选择在第二季度逆势增加对封闭式基金仓位的原因。

　　银河证券基金研究和评价中心将目前投资封闭式基金的收益分为两部分：一部分是内部收益，即建立在“封转开”预期上的收益；另一部分是外部收益，主要基于对基金净值与股市大盘判断基础上的时机选择收益。

　　几乎是同样的理由，中信证券研究人士也认为：“未来一段时间，市场资金对股票、债券与基金的价值比较和基金净值的上涨将会驱动封闭式基金的价格走强。”

　　“所以，这225.66亿元的差额可能是封闭式基金为市场提供的最后晚餐了。”一个市场人士戏谑。

　　虽然得到很多投资封闭式基金的建议，一些财务公司人士还是表示出担心：“不确定因素还很多，未来有可能封闭式折价率的缩小是以净值的缩水为主要演绎方式。”

　　他们的理由是：首先，市场投机气氛仍旧比较浓厚，多数基金经理以追逐市场热点来获得较好的业绩，而中国股市热点转换又比较快，这使得基金经理很难通过投资有价值的股票获得持续性业绩。

　　另外，封闭式基金经理不断地更换也让机构无所适从。对此，基金公司的表态是：基金经理的转换不会影响到封闭式基金的业绩。例如在2003年，封闭式基金经理更替了不少，但封闭式基金的平均收益率为20.31%，高于开放式基金的19.21%平均收益率。

　　“所以，不断地将一些优秀的、有经验的基金经理抽调出封闭式基金肯定会影响未来封闭式基金的整体收益水平。”中国人寿某人士分析。

　　另外，宏观经济因素也在加剧投资封闭式基金的风险，“如果证券市场继续下跌，再优秀的基金经理也难以防范系统性风险”。

　　事实上，自4月份市场开始调整以来，封闭式基金以900亿左右的净值、73.90%仓位实实在在地承受了股指下跌300多点的损失。

　　“现在，基金价格下跌了近10%，净值水分已被充分挤压，基金股票组合的风险得到较为充分的释放。”银河证券研究人士借此来说明封闭式基金可能的投资性，“可以抵御任何的熊市风险，要让封闭式基金净值跌至市值水平，意味着大盘要下跌400点。”(孙健芳)

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