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有良好业绩的核心资产经过充分调整后有望再度活跃———净值低位有步骤介入开放式基金
申银万国 徐妍
5月，开放式股票型基金的净值表现与封闭式基金相近。但今年以来，开放式基金的
平均净值增幅超过封闭式基金近1.5个百分点，主要是开放式基金相对较轻的股票仓位以及相对主动的结构调整，降低了部分市场下跌中的净值损失。同样从具体基金来看，在市场下跌中，仓位较轻的基金净值损失较小，5月份净值损失最小的前五只开放式股票型基金的平均股票仓位都在60％左右。在今年以来的市场环境中，对市场和行业的时机抉择，成为影响基金净值变动的两大重要因素。
通过对A股市场中的资金供给分析，以及基金核心资产的估值状况分析，我们认为，目前已逐步进入下跌幅度有限的低位区域；同时从基金核心资产指数和基金净值的跟踪情况分析，应也是开放式基金净值波动的低位区域。
首先从基金核心资产的成交情况来看，虽然市场成交量持续萎缩，但5月份基金核心资产成交占市场的比例始终保持在15％左右的水平上，经过市场调整后，有良好业绩增长和估值优势的核心资产，吸引力将再度显现。其次，通过对开放式基金平均净值增幅的跟踪，我们发现相比2003年初，基金的平均净值涨幅在20％左右，超出整体市场涨幅10个百分点左右，不仅远小于基金核心资产指数（2003年以来已上涨58％）的超额收益，而且基本上与这些基金已经锁定的分红收益率相当，说明整体而言，当前场内基金对于所持有核心资产的成本优势已比较有限，市场所担忧的基金所持有核心资产获利筹码出局的压力并不大。从另一方面看，操作成本劣势的问题，对于新参与资金而言也已经大大减弱。
投资者可以考虑逐渐在低位介入开放式基金的投资，品种上由于市场热点方向不明朗，可以选择覆盖大公司，组合分散的指数型基金。基于我们对于市场处于相对低位的判断，5月我们增持2％的新基金中信经典配置，在净值低位继续增持2％的嘉实增长基金和2％的基金裕泽，目前基金仓位提高到72％。
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