(博士忠言)：股市失控 令人揪心

　　作者：李志林（忠言）博士

　　今年3月，在讲到宏观调控时，都带上一句：“支持资本市场的发展”，似乎宏观调控只针对实物经济领域，而不针对股市。因为2月1日国务院刚刚发布支持和推进资本市场发展的“国九条”，多少让人们对股市抱有一点希望。

　　但是，这几个月的宏观调控，对该调控的实物经济领域的抑制作用并不明显，而不该调控的股市倒是重返熊市，陷入股灾，出现严重失控的局面。

　　“国九条”曾令投资者兴奋

　　2月1日1590点发布的“国九条”，曾令广大投资者兴奋地认为新一轮牛市开始。但好景仅维系两个月，4月14日“国九条”底部就无情地被击穿，管理层却一声不吭，无动于衷，毫不在乎，将大批投资者由去年的1500点套牢变成如今的1700点套牢。“国九条”中除了落实了扩容抽资的中小企业板外，对市场有利的积极举措一条也没有出台，引发了市场的诚信危机。

　　市场难以承受扩容重压

　　截至6月17日，2004年已有61家公司首发，募资总额达255亿元，离1998年上半年首发64家A股、募资260.9亿元的次高点仅一步之遥。按目前的发行速度推算，今年上半年首发融资总额将创下七年来新高。

　　从4月7日股市暴跌到6月14日止，53个交易日中，上证指数从1783点跌至1431点。两市流通市值从16253亿元剧减到12978亿元，共蒸发3275亿元，平均每天损失61.8亿元。两市的恶性竞争、几百亿元的融资额却换来了几千亿元的市值损失，这种低质量的扩容大跃进对资本市场的影响，实在是得不偿失。

　　上周上市的博汇纸业在上市后的第六个交易日就已经破了11.2元的发行价；今年1月上市的两面针已跌破发行价10％左右，该股发行价11.38元，周一最低价10.16元；周一，长风汽车上市首日上涨6％，创下了市值配售以来新股首日上市涨幅新低。济南钢铁还未上市就有跌破发行价的忧虑。以市值配售为主的IPO政策，给流通股股东带来的收益正在减小，表明市场存量资金已难以承受扩容压力之重。

　　市场陷入恶性循环

　　扩容加速、市场失血，引起股价暴跌；而暴跌又暴露了券商国债回购黑洞和加速德隆系资金链断裂；国债黑洞和德隆事件再加重股市连跌10周。市场陷入了恶性循环的股灾之中。致使6月1430点时的平均股价（6.61元）已与去年11月1307点时相当（6.56元）。1307点以来上升行情的成果化为灰烬。上证指数在短短半年中又“不见”了130点，投资者财富大幅缩水，怎能不引起市场的恐惧？

　　股市惨跌属于系统性风险

　　“国九条”中关于“坚持改革的力度、发展的速度和市场的承受度的统一”、“要让股市提供为投资者增加财富的机会”的承诺化为泡影，并出现相反的结局，引发了市场空前的信心危机。

　　在我看来，政策诚信的失落，以及南方证券危机、国债回购黑洞和德隆系崩溃所造成的连跌10周，表明目前中国股市的失控属于系统性风险。这已不是市场本身力量所能扭转的，非由政府力量花大力气才能化解危机。否则，中国股市将陷入长时间的低迷状态。（晓健／编制）（来源：金羊网）