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作者：阮华
陆续见报的5月份财经数据，除CPI由于基期数的原因继续走高外，应该说还是反映了宏观调控已见成效。但这种成效并未如一些投资者所愿立竿见影地在股市走势上表现出来。股指仍然仅仅以“一日鲜”或者“二日鲜”作出反应，然后重蹈跌势。这使不少投资者感到迷惘：宏观经济形势好转。为何大盘仍不止跌？
股市不与宏观经济同步
对此，可以简答如下：第一，股市走势不与宏观经济同步，而是自有规律；第二，即使是看好的做多机构亦需要一个时间较长的建仓期；第三，宏观调控是一个较长的曲折的过程，目前虽形势见好但仍不能松懈，再考虑到必有的反复，前景仍有不明朗之处，还需要进一步观察。这也是机构依旧不肯出手的原因。套用股市的经验：如将宏观调控比喻为见顶转势，在调整的过程中只拉出第一根阳线———而且还不是大阳线———马上就大举入市，显然不是明智之举。现时的情况正是这样。1993年的宏观调控，用了不少于一年的时间。眼下才调控了两个多月就以为大功告成，未免操之过急。5月初笔者针对“速调论”写过一篇“走势”与“软着陆”无关的文章。就是提醒投资者要注意处理好股市走势与宏观经济的关系。时下市场高度关注是否加息。对此笔者认为有必要再补充提醒一句：趋势与加息无关！意思是指：加息对短期的走势或有影响，但它不会从根本上改变本轮中级调整的框架。当然，如果是指整个加息周期，对于股市的长期走势肯定会有影响的。但仅就短期而言，影响是有限的，甚至可能是背驰的，即：加息可能反而升，不加息反而跌，全看股指届时所处的运行阶段。
耐心等待最后一跌
对本周反弹的级别，开始时无非是两种估计：一是与上一次反弹（由5月26日的1508点至6月2日的1580点）同级，二是低一级，属于自6月2日下来的一轮跌势的途中修正。现已证明是后者。
其实，无论是哪一种，都不影响对后市的基本判断：反弹力度有限。而且需要再次探底。探底时，是否再创新低不是最重要的，重要的是除空间外还要关注时间的作用———看看到7月上旬，也就是到本轮跌势进入第13周时的大盘表现。如届时筑底成功（无论是多重底或带量的V形反转），则可望迎来市场久已盼望的，自4月上旬以来级别最高的一波反弹，其高度视成交量配合的情况将指向1550点或1650点。
然而在此之前，投资者还要经历等待的煎熬与最后一跌的痛苦。一周前笔者曾指出过：在以反抽确认跌破1500点有效后仍会下探。1500点是近3年大盘箱形运动的中枢。这条防线轻易被击穿足证市势之弱。但即使如此亦仍会有所争持。上周五曾出现过跌穿1500点的第一次反抽，以最高1499.5点无功而返。本周三的第二次反抽只到1491.7点，看来1500点被有效击穿可以基本确认了，随之而来的将是回归箱底的运动了。
箱底自然是指去年11月的1307点了。不过笔者并不认为股指会如自由落体般直跌至箱体底部。因为这无论对于整个市场，还是对于机构投资者无异是一场灾难。只是这种极端的走势毕竟不能完全排除，那便是主力可能借加息的利空大肆打压，否则难以设想会急跌如斯。
股指还会“自行其是”
正常的情况下，沪指应能在1415点（高）、1400点（中）、1380点（低）一带设置防线。深成指则对应在3200点一带———深成指若不破3200点，则沪指也不会破1380点，但深综指则恐怕不会有如深成指与沪指能在箱形底部上档筑起一道坚固防线的幸运。其去年11月349.86点的箱底价可能会遭到重大考验。因为在其跌穿去年12月383点一带的平台，又失守极具战略意义的368点（20世纪90年代牛市第一波峰位）之后，至箱底之前几乎是不设防，唯一能寄望再抵挡一下的便是360点了。
回顾1993年那次宏观调控，由5月中旬直跌到7月终见反弹，共跌了3个月。这一次由4月上旬跌起，如能在7月上旬止跌，也正好3个月。在这次宏观调控刚刚开始时，笔者曾经预测将会重演1993年的历史。其时舆论唱反调者不少，理由是本次调控与当年有这样那样的不同。现在看来，这些不同并未能改变大盘的运行规律，股指该怎样走还是怎样走。（晓健／编制）（来源：金羊网）
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