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5月份宏观经济数据公布以后，会否加息的争论也几近沸点。资本市场则作出了强烈的加息预期：6月14日A股均价已处6.61元水平，已逼近去年11月13日1307点时A股均价为6.56元的水平；债市中，6月14日2004年第五期记账式国债在银行间与交易所市场跨市场发行，最终发行价格为93.76元，对应收益率为3.303％，比同日二级市场收益率高出一大截。如此看来，加息似乎不可避免。但我个人认为，加息仍有不确定性因素。
央行态度有变化
预期加息升温的主要理由，是央行在一季度货币政策报告中指出的：加大价格工具的研究；6月初，周小川行长在武汉调研时指出，利率要跟上价格的变化；但周小川日前最新的讲话耐人寻味：“从整体看，宏观调控政策已在控制投资等方面发挥了积极作用。央行将密切关注这些政策的实施效果，详尽分析各项措施的作用，注意研究可能出现的负作用”。该讲话的观点倾向较武汉调研时的讲话内容有所变化。
物价回落成趋势
6月份有些经济数据的变化及趋势尤其值得关注。例如今年3、4、5三个月，固定资产投资增幅从53％回落到18.3％，这是典型的跳水式回落，即投资已呈硬着陆态势。另外，CPI创新高是意料之中的事，因为非典因素，去年4、5、6三个月CPI的月环比是负数，受基数较低的影响，今年6月份CPI虽仍能攀高，但物价上涨态势已是强弩之末，今年下半年将逐渐回落的态势已不可改变。
政策调控趋温和
从度上看，信贷增速大幅走低，5月份新增贷款同比少增1404亿元，而货币信贷规模的过度收缩，会挫伤经济自主性发展的内生动力，加大经济硬着陆的风险。此外，5月底以来，央行连续3周公开市场操作的力度明显减弱，3周累计向市场净投放资金400亿元，明显偏离银根会进一步抽紧的预期。注意，公开市场操作是央行即期货币政策调控思路的载体，公开市场操作力度的减缓，反映了央行货币政策调控取向正从之前的持续紧缩转向略有温和。
近期利息不会加
综上所述，纵然6月份CPI同比仍有攀上5％高度的可能，但央行加息的可能性并不大。当然需指出的是，经济数据的急速回落很大程度上是行政调控的成果，但是行政调控也有可能成为经济周期的波动源。所以，只有在行政干预解除的情况下，央行才会采取加息的调控手段。世基投资陈宪
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