加息概率有多大 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2004年06月18日 13:13 新民晚报 | |||||||||
5月份宏观经济数据公布以后,会否加息的争论也几近沸点。资本市场则作出了强烈的加息预期:6月14日A股均价已处6.61元水平,已逼近去年11月13日1307点时A股均价为6.56元的水平;债市中,6月14日2004年第五期记账式国债在银行间与交易所市场跨市场发行,最终发行价格为93.76元,对应收益率为3.303%,比同日二级市场收益率高出一大截。如此看来,加息似乎不可避免。但我个人认为,加息仍有不确定性因素。
央行态度有变化 预期加息升温的主要理由,是央行在一季度货币政策报告中指出的:加大价格工具的研究;6月初,周小川行长在武汉调研时指出,利率要跟上价格的变化;但周小川日前最新的讲话耐人寻味:“从整体看,宏观调控政策已在控制投资等方面发挥了积极作用。央行将密切关注这些政策的实施效果,详尽分析各项措施的作用,注意研究可能出现的负作用”。该讲话的观点倾向较武汉调研时的讲话内容有所变化。 物价回落成趋势 6月份有些经济数据的变化及趋势尤其值得关注。例如今年3、4、5三个月,固定资产投资增幅从53%回落到18.3%,这是典型的跳水式回落,即投资已呈硬着陆态势。另外,CPI创新高是意料之中的事,因为非典因素,去年4、5、6三个月CPI的月环比是负数,受基数较低的影响,今年6月份CPI虽仍能攀高,但物价上涨态势已是强弩之末,今年下半年将逐渐回落的态势已不可改变。 政策调控趋温和 从度上看,信贷增速大幅走低,5月份新增贷款同比少增1404亿元,而货币信贷规模的过度收缩,会挫伤经济自主性发展的内生动力,加大经济硬着陆的风险。此外,5月底以来,央行连续3周公开市场操作的力度明显减弱,3周累计向市场净投放资金400亿元,明显偏离银根会进一步抽紧的预期。注意,公开市场操作是央行即期货币政策调控思路的载体,公开市场操作力度的减缓,反映了央行货币政策调控取向正从之前的持续紧缩转向略有温和。 近期利息不会加 综上所述,纵然6月份CPI同比仍有攀上5%高度的可能,但央行加息的可能性并不大。当然需指出的是,经济数据的急速回落很大程度上是行政调控的成果,但是行政调控也有可能成为经济周期的波动源。所以,只有在行政干预解除的情况下,央行才会采取加息的调控手段。世基投资陈宪 |