|
2003年，中国人均GDP和沿海城市人均GDP分别超过1000美元和3000美元。在收入水平快速提高的背景下，汽车已成为当前主要消费热点之一。国外经验表明，当R值(车价/人均GDP)接近3时，汽车消费会进入一个长期的快速发展期。我们认为，在未来几年中中国汽车消费也将遵从这一规律并保持快速增长，在行业竞争逐步加剧的情况下，把握投资机会的关键在于判断企业竞争力的差别。
一、 中国轿车行业将持续快速增长
在经历公务用车和商务用车占主导的阶段后，2002年开始私人用车的市场份额超过50%，并成为拉动轿车行业增长的主要动力。在2003年美国乘用车市场销量同比下降1%，全球主要汽车消费市场销售下降的情况下，中国轿车行业保持了连续两年超过50%的同比增长。我们认为，随着收入水平的提升和汽车价格的调整，国内居民的购车能力将进一步提高，并支持私人购车的持续增长。
二、 中国轿车类公司能够分享国内市场快速增长
轿车作为耐用消费品具有近地生产消费的特征，而且中国相对低廉的劳动力成本、管理成本以及配套成本，使得在经济全球化背景下的中国轿车制造业具有比较竞争优势。此外，由于汽车制造业对上下游产业的放大拉动作用，是我国的支柱产业。国家对国内汽车制造业的保护以及逐步改善汽车消费环境的政策，使得本土的生产企业能充分分享轿车行业的增长。轿车行业的上市公司主营业务突出，并具有业务成长性。
三、 具有核心竞争力才能在日趋激烈的环境中发展
我们注意到，国内轿车行业的快速成长也伴随着竞争的日趋激烈，因此，只有具有核心竞争力的企业才能在竞争中发展并分享行业的增长。我们认为，判断汽车企业的竞争能力主要从以下几个方面来判断：首先，我们关注规模。轿车行业是规模效应明显的行业，只有具有经济规模的企业才能具有成本优势和定价优势。产能扩大和兼并重组是形成规模优势的主要方式。其次，是研发能力。这里的研发能力不单纯指该企业自身的研发部门，也考虑合作伙伴在技术和产品上的支持。在产品生命周期缩短的现实条件下，只有持续的产品改进和更新能力才能保证赢利的持续增长。再次，是营销能力。合理的产品结构和定价，以及出色的服务和快速的市场反应能力是营销能力的重要体现。最后，也是很重要的是看管理能力。精益生产，质量保证，部门之间的沟通效率，能有效地降低管理成本。在行业增长、竞争加剧的环境下，管理层如何制定发展战略对企业长期发展有着深远的影响。因此，判断企业核心竞争力是把握成长中中国轿车行业投资机会的关键所在。表2中国轿车行业近几年增长情况
轿车产量(万辆) 同比增幅 汽车产量(万辆)同比增幅2001年70.416%23312.8%2002年109.255.2%325.138.8%2003年202.085%444.4 36.7%2004年(预测)26230%51015%上海证券报上投摩根富林明基金管理有限公司
| 
